加拿大“国民咖啡”美国上市，打包的是中国业务，会是下一个星巴克还是瑞幸？

被称为“枫叶国”的加拿大，不仅拥有上百种的枫树，还有Tim Hortons。如今，这个“出身”于加拿大的咖啡店，要把其中国市场打包并送至大洋彼岸的美国上市。 近日，Tim Hortons中国（下称“Tims中国”）宣布已与空白支票公司Silver Crest Acquisition Corp（下称“Silver Crest”）合并，本次合并预计将在今年2021年第四季度完成。 据透露，Tims中国将通过上述交易实现在纳斯达克上市，包括债务在内的业务估值约16.88亿美元，约合人民币109.66亿元。 入驻中国仅两年多时间，这家大型连锁咖啡店便欲将中国业务打包上市，背后又是出于什么考量？ 图：杨紫薇 摄

赴美上市

记者了解到，Silver Crest系一家空白支票公司，公司注册地位于开曼群岛，于2021年3月在美国纳斯达克上市。据悉，通过合并的方式，Tims中国可以实现在美借壳上市，即所谓的SPAC方式。 与一般IPO不同，SPAC（Special Purpose Acquisition Company），即“特殊目的并购公司”且又被叫做“空白支票公司”，是指没有运营业务的上市实体，其募集资金的目的在于集资后物色并收购有营运业务的公司。 近年来，通过SPAC上市已然成为了许多公司的选择。统计数据显示，SPAC上市今年上半年再创记录，募集资金总额高达1132亿美元，较去年同期增长35.89%，在同期美股IPO募资总额中占比高达60.24%。 公司表示，“交易完成后，公司还将继续以Tims China的名字来运营，股票将在纳斯达克发行。” 虽然在中国开拓市场时间并不久，这家连锁的咖啡品牌已成功吸引了明星资本的“坐镇”。 天眼查信息显示，2020年5月，Tims中国获得了来自腾讯的独家投资，获得该轮融资后，Tims中国表示将加速在中国市场开店；2021年2月，公司又吸引到了红杉资本、钟鼎资本等的投资。 初步来看，Tims中国的现有股东在合并后将共计持有80.2%的股权（1.69亿股股份），Silver Crest的相关股东将持有16.4%的股权（合计约3450万股），Sponsor持股3.4%。 业内人士认为，众多资本的入驻，或是出于看好中国快速增长的咖啡消费市场。 弗若斯特沙利文统计数据显示，中国目前已成为世界咖啡消费增长最快的市场，市场规模由2013年的57亿元上升至2017年的284亿元，并预计在2023年进一步增长至1579亿元，年复合增长率高达39%。

估值高吗？

公开信息显示，成立于1964年的Tim Hortons隶属于餐饮品牌国际有限公司 (Restaurant Brands International Inc.，下称“RBI”)，后者旗下已拥有包括汉堡王、派派斯等历史悠久的连锁快餐品牌。 2018年5月，Tims母公司RBI和笛卡尔资本集团合资成立了“Tims中国”；2019年2月，Tims在上海的人民广场开出了首家门店，正式进入中国市场；截至2020年末，其在中国的门店数量为137家，包括128家自营店、9家特许经营店，大部分位于在上海，还覆盖了大连和郑州等其他城市。 不过，公司扩张的“野心”还不止于此。 近日公布的一份路演PPT数据显示，Tims中国预计到2026年在中国开店超过2750家。按2020年末的数量来看，也就是说，在2021年至2026年的六年间，公司将新增2613家店，平均每年将新开435.5家线下店。在此前的融资中，公司也曾表示将加速门店扩张作为发展的重点之一。 实际上，这一模式并不是咖啡店的个例。国产咖啡品牌瑞幸早期就通过融资扩张，一年多的时间开了上百家门店，成立不到两年的时间就登陆了纳斯达克，公司目前已退市。 对此，中国食品产业分析师朱丹蓬对记者表示，“这个扩张速度很快，可能性是有的但难度很大，好的商业资源已经很少，公司需要付出的成本很高，可能会使得其投入产出比不成比例。” 根据上述数据，2020年四个季度，Tims中国的营业收入为2400万元、3460万元、6430万元、8320万元，全年共计收入约2.06亿元，较此前同期大幅增长329.17%。其中，公司有34%的收入来自于手机APP自助下单、31%为门店线下收入、剩余的35%来自于外卖配送。 虽然国内咖啡消费市场增长迅速，但越来越多“选手”进入了这一赛道。近年来快速崛起的咖啡品牌Manner至今已完成了5轮融资，引入了今日资本、字节跳动等投资方，有消息称其估值已达约28亿美元；今年7月，M Stand完成了一笔超人民币5亿元的B轮融资，对应投后估值约40亿元；Algebraist代数学家也刚于上个月（2021年7月）获得了腾讯方的投资，对应估值约10亿元。相比之下，公司16.88亿美元的估值并不算低。 “从行业的这个角度来看，中国是一个新兴市场，整个（咖啡）行业的这个周期还处在扩容增长的发展周期；从公司自身的品牌来说也有一定优势，我觉得整体的估值有点高，但没有太多的泡沫。”朱丹蓬认为。 END

记者 杨紫薇 

版式 褚念颖 编辑 吴鸣洲