港股打新：心玮医疗测评分析（125）

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文章来源：傻馒大天才

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心玮医疗：

基本概况：

有基石

公司简介：

一家创新型神经介入医疗器械公司，产品组合包括神经介入及心脏医疗器械，两款核心产品分别是CaptorTM取栓器械及左心耳封堵器。Captor是为急性缺血性脑卒中而设，且已在中国商业化，而左心耳封堵器是为心房颤动而设，正待NMPA注册审查。

公司成立于2016年6月，在中国拥有四款商业化产品和19款获批产品及在研产品，覆盖了神经介入领域的所有主要脑卒中亚型及手术路径。于2020年开始销售产品套装中的取栓器械、远端通路导管及微导管，并于2021年4月销售封堵球囊导管。

预期于2021年商业化最多达九款在研产品，并于2022年至2025年间商业化约10款在研产品，包括全球首个用于治疗颅内动脉狭窄的雷帕霉素颅内药物洗脱球囊导管，进一步扩大并丰富我们的产品类型，满足脑卒中患者千差万别的需求。

行业概况：

中国的神经介入手术数目由2015年的42900台增加至2019年的124100台，复合年增长率为30.4%，并估计将于2030年增加至210万台，复合年增长率为29.6%。下图载列按手术类别划分的中国神经介入手术数目：

中国的神经介入医疗器械市场的市场规模由2015年的人民币29亿元增加至2019年的60亿元，复合年增长率为20%，并预期将于2030年增加至489亿元，复合年增长率为21%。下图载列中国神经介入医疗器械的市场规模：

2019年中国神经介入市场的五大参与者均为国际公司，合共占市场份额81.2%，预期于2030年国内神经介入医疗器械公司的市场份额合共达至5%。截至最后实际可行日期，中国有14款已上市的取栓支架（包括Captor），由四家国际公司及五家国内公司制造。

财务数据：

2019、2020年度以及截至2021年3月31日止三个月，收入分别为0、人民币1460万元及1360万元。

亏损净额由2019年度的人民币7550万元增加至截至2020年度的2.16亿元；由截至2020年3月31日止三个月的910万增加至截至2021年3月31日止三个月的4130万元。

公司竞争优势：

1、产品组合广泛，为占据领导地位的中国神经介入市场参与者，致力于提升治疗脑卒中的标准。

2、国内首家具备商业化及注册阶段的缺血性脑卒中取栓器械完整产品套装的市场参与者，以脑卒中预防在研产品作后盾。

3、先进技术提供缺血性颅内狭窄治疗解决方案（全球首个雷帕霉素颅内DEB），并展现了取代跨国企业产品的明显趋势。

4、精准覆盖目标医生及医院及成熟的商业化能力，挖掘产品的商业化最大潜力。

风险因素：

1、自成立以来已产生亏损净额且于可预见未来仍可能产生亏损净额。

2、未来增长在很大程度上取决于在研产品的成功。

3、涉及有关Captor取栓器械的若干知识产权侵权索赔，可能受重大不利影响。

募资款项用途：

约34.3%用于为Captor的持续研发、生产及营销提供资金；约11%用于为左心耳封堵器的研发、计划进行的生产及营销提供资金；约39.9%预期将分配至研发管线内其他在研产品；约4.8%用于为透过内部研究提升研发能力及持续扩充产品组合提供资金；预期将用作营运资金及一般企业用途。

首次公开发售前投资：

公司自2017年4月起已进行多轮首次公开发售前投资。最近一次融资为2020年12月，较发售价格折让24.13%，投资者须受上市日期后12个月禁售期规限。

同行上市情况：

同行医疗保健类21年以来一共上市了17只，其中暗盘11涨6跌，上市首日12涨4跌1平。

保荐人历史战绩：

保荐人：高盛

保荐人高盛21年以来一共保荐了13只，其中暗盘9涨4跌，上市首日8涨4跌1平。

保荐人：中金

保荐人中金21年以来一共保荐了13只，其中暗盘10涨3跌，上市首日8涨4跌1平。

中签率预估：

公开发行66万股，每手50股，公开发行总计13204手，当前超购59倍，假设100倍，回拨50%，甲乙组各分33010手，假设20万人申购，一手中签率8%左右。

综合评估：

中国的支架取栓术器械市场仍处于发展早期，目前由少数跨国公司主导。然而随著更多的国内产品商业化，国内参与者在能否发展足以应付中国患者及医生特定需求的先进产品，预期将成为此市场的重要竞争要素之一。

从行业估值来看，心玮医疗2020年度营收1456万，21年第一季度营收1361.9万，增速还比较快的，发型估值66亿左右；对比核心产品同是取栓支架的归创通桥2020年度营收2763万，市值155亿来看似乎还是有空间。

但公司有个很大的问题，涉及美敦力公司对有关核心产品Captor取栓器械的若干知识产权侵权索赔。索赔要求：即时停止侵犯相关专利，包括但不限于停止制造、销售或要约供销售相关产品，并销毁相关库存及用于制造相关产品的模具。

虽然公司委聘了君合律师事务所分析认为有充分的理由指出114专利的相关索赔无效，且114专利成为Captor在中国FTO的障碍的风险微乎其微。但是如果法院判决对心玮不利的话，那对该公司以及投资者来说影响还是挺大的，毕竟产品占公司营收的20%-35%。

个人操作：其实整体都还不错，赛道在那里，对标也在，之前的沛嘉、归创都吃了不少肉，如果没有官司这个不定因素，傻馒应该会现金铺开吧，但正所谓君子不立于危墙之下，赚钱之路何其多，加上近期外部环境波动巨大，个人又偏谨慎，所以就白嫖加几个现金意思下了。