一只“天鹅”值多少钱？200亿贵不贵？
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近日，记者从美国证券交易委员会（SEC）获悉，天鹅到家已提交在美IPO申请，寻求以发行ADS的方式在纽交所上市，股票代码为“JIA”，摩根大通、瑞银、中金公司担任其联合承销商。
业内人士指出，若此番冲刺上市成功，天鹅到家或成为“中国家政服务平台第一股”。
2020年9月，天鹅到家CEO陈小华曾就上市问题对媒体表示，“我们觉得按部就班做自己的事情就好，上市是水到渠成、自然而然的事，如果中国有家庭生活服务公司上市，那么一定是我们。”
话音刚落，这只“天鹅”就开始行动了。
58同城为大股东
公开信息显示，天鹅到家成立于2014年8月，主要从事日常保洁、房屋维修等各类家庭服务，所属公司为天津五八到家生活服务有限公司。
图片来源：天鹅到家官网
记者注意到，这个主要提供家政服务的平台与58同城有着莫大的关联。实际上，公司原名为“58到家”，2020年9月才正式更名为“天鹅到家”。
私有化之后，58同城将几项具体的业务分拆了出来，其中包括从事家政服务的天鹅到家（原“58到家”）、拉货搬家的快狗打车（原“58速运”）、主攻房屋租赁平台的安居客等。其中，安居客在2021年4月份已向港交所提交了上市招股书；如今，天鹅到家也计划赴大洋彼岸的纽交所上市。
网经社电子商务研究中心生活服务电商分析师陈礼腾对IPO日报表示，更名是其意在摆脱58同城的“影子”，如同58速运更名“快狗打车”一般。是打破用户固有印象、有着重新出发的意味，但最终是否仅仅是“换汤不换药”，还未可知。
天眼查信息显示，天鹅到家曾开展过5轮融资。
2015年，58同城、腾讯投资对公司开展投资，融资金额暂未披露；2018年7月，公司完成了2.5亿美元的A轮融资，本轮由华新投资领投、菜鸟网络、弘润资本、前海母基金、中俄投资基金等跟投；2020年9月、2021年7月，天鹅到家又分别完成了两次战略融资，投资方包括红杉资本中国、交银国际和数码港投资创业基金。
早前，有消息人士称，本次申请赴美上市，天鹅到家或将寻求约30亿美元的上市估值。
至于持股情况，招股书显示，58到家在本次发行前持有公司4.05亿B股股份、78.8%的股权，58同城则通过58到家实现间接控股；天鹅到家创始人陈小华持股2.6%，共计1363.91万股股本。
业绩亏损
背靠58同城，在众多资本的加持下，公司近年来保持着较快的增长速度。
招股书显示，2018年-2020年及2021年第一季度（下称“报告期”），天鹅到家实现营业收入3.99亿元、6.11亿元、7.11亿元、1.97亿元。
艾瑞咨询报告显示，从交易总额上看，天鹅到家系中国国内最大的家政服务平台；截至2021年3月底，公司累计为约420万消费者提供过相关服务，有来自国内99个城市的约160万消费者成为公司的注册用户。
记者获悉，公司目前的收入主要来自三个部分：家政服务、培训课程服务以及为第三方提供服务。
图片来源：天鹅到家招股书
其中，家政服务即公司提供平台帮助提供服务人群和消费者，并在此过程中向双方收取服务费，目前在公司平台上提供服务人群包括了月嫂、保姆、保洁人员。这一项系天鹅到家的核心业务，在2018年至2020年产生了3.51亿元、5.21亿元、6.1亿元、1.76亿元的收入，分别占公司各期总收入的88%、85.3%、85.8%、89.6%。
对于不同服务人群，天鹅到家收取的费用也有所不同。
根据招股书，2020年，月嫂在公司平台平均每次服务收入1.25万元（通常服务时间为26天-42天），平台对其抽佣比例达到30.7%；保姆的抽佣比例为9.6%、非住家保洁则为16%。
公司的其他两项业务中，2019年开展的培训服务即通过提供专业的培训课程收取培训费用。2019年至2020年，公司的培训服务收入由1.35亿元增长至4.98亿元；第三方平台服务系公司为行业内的其他企业，例如一些家政服务机构提供平台和工具并在其中收取平台费用。
然而，即使近年来收入在增长，天鹅到家却仍未能止住亏损的“伤口”。
据披露，报告期内，公司的净利润分别为-5.91亿元、-6.16亿元、-6.15亿元、-1.44亿元，三年多的时间累计亏损了19.66亿元。那么，公司的成本为何一直居高不下？
记者通过翻阅财报发现，在天鹅到家的经营成本中，人力成本占比较高，2020年这一人力成本为3.86亿元；此外，公司的销售及市场费用这一项也是“大头”，这一部分的开支由2018年的3.48亿元快速上升至2020年的6.04亿元。
具体来看，公司的销售及市场费用主要包括了员工薪酬开支、市场推广费用等，其中，市场推广费用的增加由2018年的12.11亿元上升至2020年的31.36亿元。
图片来源：天鹅到家招股书
对此，产业时评人张书乐对记者表示，“目前而言，（公司）扭亏的可能性不大，而且其整体家政服务就没有护城河。（它）整个服务体系和美团等本地生活服务类平台高度重叠，只是前者多少垂直于家政市场，而后者更多集中在一些较为成熟的领域，特别是到店服务上有深度”。
带“病”上市？
从公司所处行业来看，近年来有越来越多的选手加入到这一赛道之中。
根据艾瑞咨询报告，中国的家政服务规模已从2016年的5703亿元上升至2020年的9090亿元，年复合增长率为12.4%，并预计这一规模将于2025年达到约2.1万亿元；在这一市场基础上，国内关于家政服务劳动力培训市场也由2016年的77亿元增长至2020年的237亿元。
业内人士认为，尽管家政服务市场需求巨大，但依旧存在不少通点。
“首先，（这一行业）细分种类繁多，难以标准化，容易抬高服务成本；第二，需求低频低价。家政服务里，只有月嫂、保姆等需求较为刚性，客单价较高，而大多数家政服务需求频次和客单价都相对较低，这也导致垂类平台规模难以扩大；第三是服务人员的合规问题。作为一个中间服务商，要连接劳动者和用户，并将很多分散服务整合，这就要面临服务人员素质、职业资质等问题”，陈礼腾说。
另一边，从天鹅到家披露的数据中来看，2020年天鹅到家的总交易量为88.28亿元。以此计算，其目前在国内的市场份额还不到1%，目前国内家政市场仍处于比较分散发展的状态。
“要扩张份额就要从轻公司变成重公司，在线下分城市去进行家政市场的精细化管理，并在一些核心领域组建自己的团队，来形成行业标杆与一般性规范，从而在垂直细分领域真正确立自己的品牌地位”，张书乐认为。
另外，天鹅到家的用户体验也曾受到质疑，据国内电商专业消费调解平台“电诉宝”显示，天鹅到家及其母公司58同城曾因霸王条款、退款问题、售后服务等问题遭遇用户投诉；记者还从新浪黑猫投诉平台了解到，截至目前，天鹅到家收到的投诉多达1560条。
图片来源：新浪黑猫投诉平台
“事实上，作为本地生活服务类的垂直细分，天鹅到家的垂直度并不高，对于美团之类本地生活O2O平台的抵抗能力太弱，因此，它发展自己护城河的窗口期还有多久，将决定它未来的成活率和成就值”，张书乐补充道。
早前，陈小华曾并不讳言对于家政服务行业的终极目标：“拿下整个中国家庭服务业30%的份额”。那么，在布局上市这一盘棋后，市场何时能等到天鹅到家交出这份终极答卷？
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记者 杨紫薇
视频制作 杨紫薇 实习生 谭梦帆 版式 褚念颖 编辑 王莹更多精彩
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