小米造车，股价重估

文 | 《巴伦周刊》中文版撰稿人 林一丹  

编辑 |  苏昊  海珊

进军电动车制造、争夺高端手机份额、品牌升级，在这三个新的因素加入之后，小米的公司市值将迎来新一轮的重估过程。

3月30日，小米集团(1810.HK)宣布进军电动汽车行业。同一晚，小米还发布了全新品牌LOGO。连续两天，包括小米11系列三款手机、小米MIX FOLD折叠手机在内的多款产品亮相春季发布会。密集的官宣动作之下，小米集团董事长兼CEO雷军表示，小米将进入新的十年。

受此影响，小米集团股价在3月30日尾盘阶段直线拉升，截至收盘，股价上涨2.20%，报收25.6港元。3月31日早盘，跳空高开2.54%，至午间时，涨幅有所回落。公司最新市值约6500亿港元。

几天前发布的财报显示，小米2020年全年总收入为2459亿元人民币，同比增长19.4%；净利润达130亿元人民币，同比增长12.8%。财报发布后，花旗、中信证券维持对小米的“买入”评级；美银证券下调小米目标价至27.4港元，维持“中性”评级。

而在该公司官宣造车后，天风证券、光大证券于3月31日早分别给出针对性意见，均维持其“买入”评级。

进军电动车制造、争夺高端手机份额、品牌升级，在这三个新的重要因素加入之后，小米的公司市值将迎来新一轮的重估过程。

小米股价；来源：富途牛牛

What's new：小米终于造车

此前盛传的小米造车传闻终于被坐实。3月30日晚间，小米集团发布公告称，公司董事会正式批准智能电动汽车业务立项。公司拟成立一家全资子公司，负责智能电动汽车业务。首期投资为100亿元人民币，预计未来10年投资额100亿美元（约合人民币657亿元）。雷军将兼任智能电动汽车业务的首席执行官。

安信证券在研报中称，智能汽车与智能手机的发展迭代之路极为相似，小米作为智能手机革命的成功者，对于智能汽车的发展趋势具备天然敏感性，这也正是其跨界的重要原因之一。

《巴伦周刊》上周的一篇报道恰好指出，电动汽车改变汽车业务形态的方式比你想象得更多。许多新公司都在减持资产，选择不在新工厂和设备上花费数十亿美元。取而代之，一些汽车新贵依靠他人来生产产品。这一理念在其他行业运作良好，但在汽车业务中，使用轻资产模型能否确保成功还没有定论。

新的方法正在兴起。据传，苹果也正考虑生产一款汽车。华尔街的共识是，苹果将设计这款汽车及其使用的软件，但不会生产。假如“苹果造车”的消息后续也成真，也许会为小米带来新的参照物。

电动汽车制造商Lucid Motors创始人彼得罗林森(Peter Rawlinson)告诉《巴伦周刊》，第三方制造模式适用于手机，汽车则不同。手机中最有价值的是软件和操作系统，而不是硬件。至少在目前而言，汽车的制造与消费本质上仍是购买硬件。

对小米有利因素可能分别来自品牌、渠道和产品。广泛的消费群体基础，将节约推广成本；既有的线下渠道，可直接用于电动车销售；优势的供应链能力，有望迅速升级后用于造车。

但是疑问也很明确，要完成从消费电子品牌到耐用品汽车品牌的消费者心智转变，小米面临着巨大挑战。更换LOGO方案，也是品牌升级的必要准备动作。

雷军坦言，非常清楚汽车行业的风险，动辄百亿规模的投资，要3至5年才能够见效。但他表示，截至2020年底，小米拥有1080亿元现金余额。此外，公司有10000多人的研发团队，有全球前三的手机业务，有全球最好的智能生态，公司亏得起。——这一表态同时暗示了两点：一，小米为造车做好了充足准备；二，公司未来几年在财务指标上将因此出现下滑。

回顾：2020年业绩稳定，亟需寻找新成长曲线

一周前，雷军在致股东信中将其2020年的业绩报告形容为“自豪的答卷”，但市场对此反应并不热切，之后三天，其股价跌涨互现。

财报显示，2020年，小米全球智能手机出货量达1.464亿台，同比增长17.5%；ASP（平均售价）同比增长6.1%至人民币1040元。两项数据的涨势释放出乐观信号，但不难看出，出货量的增速高于净利润增速。这也部分解释了小米转向高端市场的必要性。

研发投入可能是一个短板。2020年，小米的研发开支同比增长了24%，达到93亿元人民币，但仍然仅占2459亿总收入的3.8%。同期，其销售及推广投入达到了145亿元人民币。近年来，小米的研发投入在总营收中的占比从未超过4%。而华为的研发占收入的比重为10%至15%。

持平而论，小米在智能手机、智能硬件、大家电等品类的业绩保持稳定，且依然有望通过争夺市场份额继续增长。但鉴于上述行业竞争激烈，天花板已经在望，找到新的成长曲线其实迫在眉睫。

展望：全球第三大智能手机厂商

因此，在造车做出实绩之前，小米还不能放缓在高端手机市场的脚步。据3月29日的发布会，小米11 Pro的售价区间为4999元至5699元，11 Ultra的售价区间为5999元至6999元。在30日亮相的折叠屏手机MIX FOLD售价售价9999元起。

高端机的甜头不言而喻。Canalys的报告指出，中国已经超越美国成为了高端智能手机的最大市场。随着三星在中国市场的持续收缩和华为在高端机领域受限，小米有机会分到一块大蛋糕。2020年，小米旗下的高端智能手机已卖出超1000万台。2020年第四季度，小米位列全球智能手机出货量第三名。

Strategy Analytics的预测认为，2021年全年，小米将超越华为，成为全球第三大智能手机厂商。

雷军在致投资人公开信中表示，2021年小米研发投入预计将再增长30%以上，预计超过130亿元，并将招募超过5000名工程师。目前的态势是，小米智能手机的海外出货量大幅增长，ASP却环比下滑了——这两项指标，在推出诸多新款产品、持续加大研发投入后将如何变化，值得持续关注。

2020年，小米集团股价暴涨208%，今年以来经历了回调，截至3月31日午间，年内累计回撤已超过20%。显而易见的是，自3月30日晚间开始，市场审视小米的视角和依据将逐渐变化。

进军电动车制造、争夺高端手机份额、品牌升级，在这三个新的因素加入之后，小米的公司市值将迎来新一轮的重估过程。