电商中的“爱马仕”MyTheresa：奢侈品行业难得的便宜股

文 | 《巴伦周刊》撰稿人尼古拉斯贾辛斯基(Nicholas Jasinski)

编辑 | 郭力群

Mytheresa不是那种典型的、还处于亏损状态的科技初创公司，其他这类处于早期增长阶段的电商公司花了好几年才实现盈利。 新冠疫情期间，实体精品服饰店的经营陷入困境，这类小而精的服饰店因社交距离受到冲击。在线零售商Mytheresa(MYTE)填补了这一空白，该网站面向富有的购物者，帮助他们寻找下一款可能大热的名牌手提包、鞋履、服装或配饰。

总部设在慕尼黑的Mytheresa于1月底在美国上市，筹资大约3.5亿美元。Neiman Marcus于2014年收购了Mytheresa，之后前者破产，促成了Mytheresa的上市。Mytheresa是一只小盘股，市值约22亿元。

从技术角度来说，Mytheresa的股票是母公司、德国奢侈品电商平台MYT Netherlands Parent的美国存托凭证(ADR)。Mytheresa在上市后不久就飙升至36美元，近期股价略低于26美元的IPO价格。未来几个月，该股有望收复失地并进一步上涨。

摩根大通分析师马修博斯(Matthew Boss)说，“Mytheresa的市场定位非常独特，处在奢侈品行业和电商的交汇点，而这两个领域的增长速度都高于零售业的平均增速。”

奢侈品买手转向线上的速度一直比较缓慢。去年疫情暴发前，线上销售只占全球奢侈品销售的12%左右，而在整个零售业中，线上销售所占比例为20%。现在，这一差距正在缩小。贝恩咨询公司最近的一项研究估计，到2025年，线上奢侈品销售所占比重可能会增加近三倍，达到30%以上。

与此同时，整个奢侈品市场正以每年约7%的速度增长。

这些有利因素将给Mytheresa的增长带来推动。该公司在中美两国市场的扩张会进一步推动公司的发展，目前来自这两个市场的销售额仅占其总销售额的10%。（在最近一个财年，来自欧洲市场的销售额占了60%。）该公司增加了面向男性和儿童的商品，未来还将扩展到珠宝和家具等产品类别。

Mytheresaa不是那种典型的、还处于亏损状态的科技初创公司。按欧元计算，该公司最近一个财年收入为4.49亿欧元，利润为640万欧元（约合760万美元）。

过去两个财年，Mytheresa的销售额平均增长了22%，息税折旧摊销前利润以30%的速度增长。分析师预计，截至今年6月的财年该公司收入将增长25%，达到5.6亿欧元，调整后利润将达到3040万欧元，比去年增长60%左右。

Mytheresa首席执行官迈克尔克里格(Michael Kliger)说，“我们的顾客是高净值人士，他们喜欢花钱，这是一个很好的客户群，我们的核心资产就是他们。”以客户为中心有助于该公司获得稳定的利润，Mytheresa的毛利率约为45%，调整后的息税折旧摊销前利润率约为8%。其他这类处于早期增长阶段的电商公司花了好几年才实现盈利。

如果说亚马逊是“什么都卖”，Mytheresa则可以说是反行其道。该网站只拥有约200个品牌，少于奢侈品电商竞争对手Farfetch (FTCH)或Richemont (CFRUY)旗下的Net-a-Porter。在Mytheresa美国网站搜索“小黑裙”只有2000多条结果，而Farfetch有7000多条。

Mytheresa最忠实的顾客可以获得私人购物、造型和礼宾服务以及其他优惠，如受邀参加设计师独家活动和派对等。

首席执行官克里格告诉《巴伦周刊》，在以一种有助于购物者的方式展示产品和用无穷无尽的产品分类让他们不知所措之间的平衡很难把握，Mytheresa专注于优化展示和满足一些更抽象的购物欲望。

想买Burberry外套、Chlo手袋或Gucci运动鞋的客户直接从设计师那里购买时能获得更好的服务。

Mytheresa的网站和应用程序目前正在推广包括“凉鞋季”和“最具话题度单品”等春夏季多品牌汇选活动。

Mytheresa的独特之处吸引了众多客户。Cowen分析师奥利弗陈(Oliver Chen)对Mytheresa的客户进行调查后发现，约90%的客户表示他们会向朋友推荐该网站，其中75%的客户每周都会浏览该网站。调查还发现，Mysteresa近50%的客户每年至少在奢侈品上花费3万美元。

相比之下，Mytheresa的股票要便宜得多。按今年预期销售额计算，市盈率仅为2.8倍，而Farfetch和The RealReal (REAL)的市销率分别为8.2倍和4.5倍，而且这两家公司都在亏损。

在投资者重新看待这种估值差距之际，Mytheresa可能会大幅上涨。摩根大通给出的目标股价为38美元，近期价格高出50%。

就目前而言，Mytheresa是奢侈品行业中难得的一只便宜股，接下来股价可能会一路走高。

翻译 | 李昌浩

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2021年3月8日报道“MyTheresa Is E-Commerce for Luxury. The Stock Might Be the Cheapest Thing It Sells.”。（本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦周刊》倾向；市场有风险，投资须谨慎。）