服务业拖累美国2月核心通胀,预计美联储操作仍将保守

摘自中银证券《服务业拖累美国2月核心通胀,预计美联储操作仍将保守》

海外宏观数据跟踪

美国2月CPI数据继续复苏，核心CPI不及预期。2月份，美国CPI同比上升1.7%，前值为1.4%，环比上升0.4%，前值为0.3%；美国核心CPI同比上涨1.3%，前值为1.4%，环比上升0.1%，前值为0.0%。能源分项从2020年6月份开始已成为环比增速的主要拉动项，在2021年2月份能源分项同比增速已经转正，录得2.4%。从一级分项看，2月份能源同比增长（括号中为前值）2.4%(-3.6%)、食品饮料同比增长3.5%(3.7%)、住宅同比增长1.8%(1.8%)、服装同比增长-3.6%(-2.5%)、交通运输同比增长0.6%(-1.3%)、医疗保健同比增长2.0%(1.9%)、娱乐同比增长0.8%(0.1%)、教育和通信同比增长1.7%(1.7%)、其他商品与服务同比增长2.1%(2.1%)，除服装分项外，其他分项基本都显示较好的复苏势头或同比降幅收窄。服装分项的疲软也是核心CPI的主要拖累因素，这可能与2月份美国暴风雪天气有关，在疫苗接种加速以及天气回复正常的刺激下，3月份核心CPI同比有望迎来反弹。

央行及流动性数据跟踪

美联储三月份议息会议前瞻：提高超储利率(IOER)/隔夜回购操作利率(RRP)>扭曲操作>SLR豁免延期>收益率曲线控制(YCC)。SLR豁免延期方面，SLR的影响银行早有预期，美国银行系统已经开始抛售美债，近期美国一级交易商的国债净持仓已经较大幅度回落。另外，当前美国国会对SLR延期持反对态度，FOMC永久票委Brainard在3月1日的讲话中强调了银行体系资本和流动性要求的必要性，美联储在会议静默期前对此事亦守口如瓶，因此我们判断SLR延期可能性可能较小。YCC方面，市场不少观点认为美联储面对不断走高的长端利率将实施YCC，但无论从美联储的表态（利率上行是复苏预期的原因，未看到金融条件大幅收紧），还是在做空情绪相对高涨的时候宣布YCC的成本看（YCC实质是一种无限量的量化宽松，美联储自身扩表速度将由市场控制），YCC可能都是概率最小的选项。

疫情数据跟踪

截至3月14日，据约翰霍普金斯大学统计，新冠疫情全球累计确诊119,588,087例，其中全球有21个国家确诊超100万例，确诊人数前三的国家分别是美国(29,400,898例)、印度(11,439,558例)和巴西(11,359,048例)；日本第三波疫情有所缓解，但滚动死亡率超过第一、二波疫情峰值且未见拐点；从9月末开始美国开启第三波疫情，当前每日新增病例已稳步下降，目前已降至10万例/日以下；欧元区第二波疫情自8月初开始，目前每日新增有所稳定，欧元区国家每日新增从第二波疫情峰值20万/天下降到目前10万例/天以下。需要注意的是，当前巴西和印度的每日新增病例有所反弹，需关注其对全球供应链的影响。

风险提示：全球经济恢复速度偏慢；全球疫情控制不及预期；全球刺激政策不及预期。

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