【吃瓜】超预期!ADC业务火热,这家药明系业绩大增,市场买账吗?

东财ETF 2024-08-24 08:02

大家都知道,药明系简直就是葫芦娃,一条藤上N家上市公司。虽然上半年药明康德、药明生物被海外地缘政治搞得鸡飞狗跳,但是这俩孵出的崽药明合联逆势拿出了一份超预期的靓丽半年报。$创新药ETF沪港深(SZ159622)$

8月20日,药明合联发布2024年中报:实现营业收入16.65亿元,同比增长67.6%;净利润4.88亿元,同比增长175.5%;未完成订单同比增长105%,至8.42亿美元。这组数据显著超出市场普遍预期。此前,花旗在研报中预测,药明合联上半年将取得理想业绩,预期盈利同比增长57%,而市场普遍预测增长则为48%。

值得注意的是,《生物安全法案》似乎并没有给药明合联造成啥影响。上半年,药明合联来自北美的收入达到8.23亿元,同比增长了123%,占公司总营收的比重也从37%上升到了49%。在随后的电话会议中,药明合联也明确表示,没有因为该法案而丢失任何客户

药明合联的主要从事ADC的CDMO业务,今年上半年,公司93.9%的收入来源于ADC业务。作为ADC CDMO领域的领军企业,药明合联实现了客户及项目数量的显著增长。其全球客户数量新增了71家,达到了419家,其中47%位于北美,30%位于中国。全球TOP 20大型制药公司中的13家都与药明合联进行了不同阶段的项目合作。

ADC药物的开发难度较大,需要企业同时具备抗体、Linker连接子及毒素三个领域的生产能力,因此,一款ADC药物的生产往往相当于生产三个药物的工作量,并且需要多个供应商在不同生产基地进行协作。随着ADC市场的不断扩大和外包率的持续上升,ADC CDMO行业迎来了前所未有的发展机遇。据Frost&Sullivan,2023年全球ADC外包服务市场规模已达到20亿美元,较2018年实现了数倍的增长。预计到2030年,这一市场规模还将进一步增至110亿美元。ADC的外包率远远高于其他药品,达到了70%以上,而普通药物的外包渗透率一般为30%-40%。

在ADC的CDMO领域,药明合联可谓含着金汤匙出生。自成立以来,药明合联就继承了药明系丰富的ADC项目资源,药明合联几乎不用为客户和订单问题发愁,这使得行业中的后来者难以追赶其步伐。

近年来,ADC领域持续火热。由于CXO订单的消化需要一定的周期,对业绩的反馈具有延后性,因此,新签订单以及在手订单量是决定后续公司业绩走向的核心指标。上半年,药明合联手中的综合项目数增至167个,其中2024年上半年新签的综合项目有26个;处于临床II、III期的后期项目数量也增加至29个;未完成订单同比增长了105%,达到了8.42亿美元。据此推算,未来两年药明合联的业绩有望持续增长。

此外,鉴于ADC CDMO行业的景气度仍在不断提升,相较于行业内大部分企业都在降本增效的策略,药明合联选择了逆势扩张的道路。截至6月30日,药明合联拥有1496名员工,同比增加了72.2%。公司预计到2024年底,员工人数将增加到2000多人,这一数字超出了去年年报中指引的1600-1800人的范围。

不过,尽管药明合联目前表现出色,但其未来业绩能否持续加速仍有待观察。当前,阿斯利康、第一三共等ADC领域的领军企业都在选择自建产能。如果这一趋势持续下去,可能会对ADC CDMO行业的现有格局产生扰动。

困境反转?比历史上98%以上的时间都便宜,创新药板块或迎布局窗口期

超跌背景下,对于医药困境反转预期高涨。医药较2021年6、7月高点已回调超过三年,补涨需求较高,近日来板块已出现止跌企稳迹象。基本面角度,多家券商机构认为,行业基本面有望从三季度开始改善。

截至2024/8/9,中证沪港深创新药产业指数估值(PE-TTM)为17.7倍,处于指数发布以来1.5%的历史低估位置,比历史上98%以上的时间都更具性价比(数据来源:中证指数有限公司,Choice金融终端,东财基金整理,2020/02/20-2024/8/9)。

目前创新药企重磅新药收入高速放量,研发和销售费用指标改善,盈利能力提升,商业化进入加速收获期,创新药估值与筹码结构均具备走出大行情的前提条件,考虑当下基本面政策面的拐点位置,叠加老龄化背景下医药行业长期的成长趋势,后续有望迎来持续催化,创新药中长期布局的重要窗口期或已来临。

(以上信息来源:公司公告,东财基金整理)

 

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注:基金管理人对文中提及的板块和个股仅供参考,不代表基金管理人任何投资建议,不代表基金持仓信息或交易方向,个股涨幅不代表本基金未来业绩表现,不构成任何投资建议或推介。

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中证沪港深创新药产业指数业绩如下:2015年32.9%;2016年-4.0%;2017年53.8%;2018年-29.0%;2019年56.0%;2020年47.4%;2021年-12.5%;2022年-22.3%;2023年-14.6%;2024年1-7月-25.1%。数据来源:中证指数有限公司。指数历史业绩不预示指数未来表现,也不代表本基金未来表现。(中证沪港深创新药产业指数基日:2014-12-31)

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