达美乐披萨卖的比必胜客贵，上市股价卖的也不便宜

达势股份曾于去年12月份在港交所招股，但随后又公告称，鉴于现行市况不好，决定延迟上市计划。如今，随着疫情管控放开，国内餐饮消费复苏，二级市场股价回暖，达势股份更新招股书后再次冲击港交所。

达势股份这次重启招股，发售股份数量较上次的1135万股增145万股至1280万股，股份发售价上限由上次的50港元提高至此次的55港元。募资规模上限也同步提高，但均未有引入基石投资者。

一、招股信息

二、公司概况

达势股份就是达美乐中国，为美国达美乐比萨(DPZ.US)在中国大陆、香港、澳门的独家总特许经营商。

按2022年收入计，达美乐为中国第三大比萨公司，目前在中国大陆的17个城市有604家门店。

财务数据显示，2020-2022年，达美乐分别实现收益约11亿、16亿以及20亿元；同期分别亏损2.74亿、4.71亿以及2.23亿。

亏损有所收窄，但同时营收增速从2021年的45.9%降至2022年的25.4%。

公司的策略就是利润换市场，计划未来4年将新开1000家门店，也就是说未来三四年可能会持续亏损。

达美乐中国不开放加盟，坚持直营，在门店快速扩张的情况下，前期投入越来越大，仅租金开支一条就占到营收的10%以上。

此外，达美乐还自建外卖配送系统，不用第三方平台骑手，承诺30分钟内送达，但这样一来人工成本就非常高，但随着美团、饿了么等外卖平台的崛起，30分钟配送到达的服务并不罕见。

另一项比较大的开展，就是达美乐中国每年需要向达美乐总部缴纳多重费用：总特许经营费、门店特许经营费(每开一家门店支付一次)，特许权使用费(即销售额分成)，而且还不是长期的，需要10年一签，这也是个潜在风险。

三、综合点评

作为行业老三，达美乐中国前有必胜客、尊宝比萨。二者的门店数量远多于达美乐中国，截至2022年底，必胜客在中国有超过2900家门店，尊宝比萨有超过2100家门店。

达美乐现在只有604家，即使未来4年开店1000家的计划顺利完成，也还是千年老三，况且后面还有棒约翰、乐凯撒等品牌追赶。

以发售中间价算，达美乐市值65亿，与港股上市餐饮股呷哺呷哺的60.5亿市值相近，但呷哺呷哺营收规模是达势股份的2倍，以此来看，达美乐的估值不便宜。

达势股份按招股价中间价50.5港元算，募资约6.5亿，没有基石投资者，都是流通盘，盘子很大，最近半年的大盘股上市表现都是心电图，不摸。