空头“血洗”Adani，受伤的是整个印度

当前亚洲首富Gautam Adani喊出那句做空我就是“蓄意攻击印度”时，某种程度上，他是对的。

1月24日以来，兴登堡的做空报告已经给Adani集团和整个印度股市带来了灾难性的影响：仅仅一周，整个Adani集团的市值蒸发超一千亿美元，集团债券大都已跌至垃圾债水平。10天前还名列全球第二富的Adani，在一周之内即戏剧性地跌到了第21位。2月3日彭博亿万富翁指数显示，这位60岁印度实业家的净资产为610亿美元，低于Hindenburg Research做空报告发布前的1190亿美元。印度 NIFTY 50指数跌至去年10月以来的最低水平，与年初其他市场纷纷反弹的走势背道而驰。

就在本周四，做空事件产生的混乱已经蔓延至印度政坛，印度财长亲自下场安抚市场，称Adani集团的问题不会影响印度的宏观经济，而反对党已要求调查Adani和总理莫迪之间的关系。

但这场灾难还远未结束，由于Adani集团庞大的体量及其与印度政坛错综复杂的关系，Adani丑闻给整个印度带来的负面影响还将持续发酵。

重量级国企为Adani大股东

华尔街见闻此前文章《亚洲首富正被海外空头狙击》提及，Adani集团实控人Gautam Adani与印度现任总理莫迪关系非同一般。强大的政治人脉助力其在商业上飞黄腾达。但这一联系如今反过来给国有资产带来了巨大风险。

早在去年12月，已有媒体爆料，印度最大国企之一、旗下资产超过5000亿美元的人寿保险巨头LIC持有Adani集团5家公司累计超95亿美元的股份，比印度公募基金的持股规模大五倍。

一家重量级国企持有如此大规模的私营企业股份，显然并不常见。

金融研究机构Fintrekk Capital的创始人Amit Kumar Gupta曾在去年忧虑地对媒体表示：

“考虑到Adani集团的许多公司现金流并不充裕，LIC持有的股份相当高。它持股的许多企业有些甚至不盈利，类似Adani绿色能源这样的成长型公司资本支出巨大……对一家企业集团投入这么多资金是有风险的，因为如果债务状况出现任何问题，可能引发连锁效应。”

而随着兴登堡的做空报告发布，LIC已经累计亏损超1658亿卢比（20.16亿美元）。作为印度最大的人寿保险公司，LIC在Adani集团上的巨额亏损，很有可能伤害旗下五千万投保人的利益。

背负大量国有银行债务

除了和国企经济联系紧密，Adani集团还背负着来自国有银行的大量贷款。

在2022财年，Adani集团的净债务总额接近200亿美元。其中，来自印度国有银行的贷款占21% （2015-2016年，国有银行贷款一度占其债务总额的55%），包括巴罗达银行和旁遮普邦国家银行。在这40多亿美元的国有银行贷款中，有40%来自公共部门银行（PSB）。

自兴登堡报告发布以来，政府控制的印度国家银行股价已下跌11%。

此外，近200亿美元的债务中，还有11%来自民营银行贷款，其余债务以公司债券和权益资金的形式存在。

据媒体报道，截止2022年3月，印度银行贷款的坏账率在主要经济体中名列前茅，高达5.9%。有批评认为，印度银行的资产负债表能如此糟糕，根源在于银行业“任贷唯亲”（easy lending to cronies）的文化：凭借政治上的人脉，一些信用不佳的企业大亨能轻易获得贷款。Adani作为莫迪密友、深度参与印度基建项目的国民企业家，自然在贷款上更是一路获绿灯。

律师事务所KS Legal & Associates的执行合伙人Sonam Chandwani曾在去年对媒体表示：

“尽管知晓Adani集团杠杆过高的事实，但银行还是在贷款上一直支持Adani。这些银行应该保持谨慎，因为如果该集团陷入违约……可能会带来严重后果。”

作为印度最大的企业之一，Adani集团的业务范围涉及发电输电、煤炭等能源开采领域，并且正在进军可再生能源、机场、数据中心和国防领域。因其和印度基础设施的联系如此之深、如此之广，Adani集团一旦出现大规模违约，不仅会动摇股市，还会动摇印度的整体经济。而Adani和LIC以及国有银行的联系，也让普通的印度人暴露在巨大的金融风险之中。

如果事件持续发酵，Adani旗下公司出现违约，因Adani的“大而不能倒”，印度政府将不得不动用公共财政出手救援。

投资者争相出逃，伤害印度市场声誉

就在10天前，Adani的庞大商业看起来还立于不败之地。但做空报告直接动摇了海外投资者对Adani乃至整个印度的信心。

兴登堡在其报告中称，Adani利用离岸壳公司进行洗钱，并从上市公司中抽取资金，将Adani集团的迅速崛起描述为“商业史上最大的骗局”。

总部位于新加坡的资产管理公司Global CIO Office的CEO Gary Dugan表示：

“市场变化非常迅速，国际投资者可能会对投资印度股票的风险进行重新评估，仔细考察如公司治理、透明度、裙带关系和债务等要素。”

彭博数据显示，1月27日至1月31日，外国机构投资者从印度股市净撤出20亿美元，创下去年3月以来最大的3日抛售幅度。

一月下旬，有消息称苹果计划将部分手机产线转移到印度，未来甚至在印度生产25%的iPhone。

如今Adani集团的丑闻曝出，让印度成长为国际制造业中心的愿景变得高度不确定。

Natixis SA 亚太区首席经济学家Alicia Garcia Herrero也表示：

“事实是，随着中国的重新开放，Adani的丑闻来得并不是好时候。外国投资者显然在关注这件事。”