通往港股的列车怎么选?

此前，我们撰写了《港股快速回血，2023是去是留?》，结合基本面、资金面和情绪面分析下来，认为港股市场当前已接近下行尾声，2023年有望出现转机，建议关注港股市场。文章写毕，短短一周，自2023年 1月1日至1月16日，恒生指数已上涨9.94%，突破250日均线！

所以问题来了，如果想投资港股，有什么工具可以选？

主流选项之间具体区别在哪？

当下潜在投资价值哪个更强？

投资港股市场有哪些选择？

投资港股，目前主要有两种方式，一是开通港股通权限，另一种就是购买港股概念的基金。

港股通可让投资者委托内地证券公司，通过上沪深交易所，在香港联交所买卖规定范围内的香港股票。不过开通港股投资者需满足近20个交易日日均资产不低于50万元等条件。

港股概念的基金也是另一个投资港股的选择。关于港股概念的基金，我们进一步看，按管理方式分，基金产品又可分为两种：一种是主动管理的、可参与港股投资的基金，这种由基金经理根据研究判断自行选股，目前大多定位于“沪深港”概念、在A股和港股两个市场中做选择，港股更多是作为A股投资的补充；另一种是指数基金，以特定指数的成分股为投资对象，构建投资组合跟踪指数收益表现，这种基金持仓什么、分别占比多少，基本等同于指数成分股清单，由指数公司逐日披露，公开透明。

所以，对于想参与港股的普通投资者，“港股指数基金”是个不错的选择！既不用开通港股通权限，没有外汇额度的限制；因为指数本身已分散投资多只股票、所以选择指数基金也不用担心持仓股票集中暴雷；而且还比较纯粹，持仓只限港股、没有A股，方便在大类资产上做仓位控制；底层透明，在关键时刻也能有利于投资者做分析判断、坚定信心、拿得安稳，走也明白。

截至目前，市场上已有的港股指数基金已有80余只，所挂钩的指数各异，以下仅展示规模最大的十只基金及其挂钩指数：

图表：主要投资香港市场的指数基金

数据来源：Choice；统计截至：2023年1月5日

可以看到，多只基金实际挂钩的是同一个指数，这些基金相同期间的收益基本是一致的（可能会因为基金产品的费率不同和跟踪误差不同而有略有区别）。此时，我们选指数基金，不如说在选指数。目前香港市场最主流、规模最大的三个依次是：恒生科技指数、恒生互联网科技业指数和恒生指数。

图表：香港市场前三大指数

数据来源：Choice；统计截至：2023年1月5日；规模系挂钩该指数的所有指数基金的合计规模

数据来源：Choice；统计区间：2016年1月1日-2023年1月5日

三大主要指数区别在哪？

三大指数的共性在于（1）都仅在大中华区域公司中选取成分股，在香港上市的外国公司并未纳入指数；（2）在选取成分股环节都关注了市值或换手率这类流动性因子，以确保指数成分股具备交易活跃的特征；（3）对成分股采用自由流通市值加权，对每只股票比重上限作了限制，以保障指数不聚焦在少数几个股票上，能更分散风险，更具备市场代表性。

三个的核心区别在于成分股的所属行业类别：

恒生指数对行业没有限制，更能代表“全市场”；

恒生互联网科技业指数限于软件服务行业，“互联网”概念的属性更强；

恒生科技指数则聚焦在“科技”主题，不仅包括网络(包括移动通讯)行业，还包括金融科技、云端、电子商贸、数码、或智能化行业分类。

从以下三个指数的行业分布图中，我们可以更清楚的看到：

如果软件服务和资讯科技器材行业都具备“互联网”概念属性，那么“互联网”属性之于恒生互联网科技业占比是100%，之于恒生指数约30%，之于恒生科技约70%，实际占比都不少，只是恒生互联网科技业更多、更纯粹；

而恒生指数中金融地产属性（包括银行、保险、地产、其他金融行业）有着举足轻重的地位，占比约40%，相比更综合，也即恒生指数受金融地产概念的影响比互联网更大；

恒生科技指数实际也具备很强的“互联网”属性，占比达70%，另外30%的持仓主要分布在药品及生物科技、半导体、工业工程、家庭电器及用品上，即同时具备消费与制造属性。

这三大指数分别代表了一种投资工具，本身并没有优劣之分，只是不同选项，适用于不同市场背景，投资者可以根据自身看好的行业和概念来选择。

图：恒生指数和恒生科技指数的细分行业占比（单位：%）

数据来源：恒生指数有限公司；统计截至：2023年1月5日

当下潜在投资价值哪个更强？

站在当下、以上哪个指数的潜在投资价值更强？

我们倾向于恒生互联网科技业指数（代码：HSIII.HI，以下简称“恒生互联网”），原因如下：

从前十大成分股的基本面看，根据2022年三季报，恒生互联网指数营业收入增速、营业利润增速相比更高。营业收入增速（按个股占比加权）为8.27%，高于恒生指数的-6.11%和恒生科技指数的7.63%；营业利润增速（按个股占比加权）为44.98%，高于恒生指数的1.07%和恒生科技指数的36.68%。

前十大成分股的行业既有网络游戏、网络广告、直播服务、餐饮外卖、电子商务等应用层业务，也涵盖云计算、智能设备、集成电路等基础设施类业务。三年疫情，人们居家时间变长，政务、教育、办公、娱乐、社交领域的数字化进程大大提高，需求端的多样性带动了互联网普及率和行业创新研发的提升，互联网领域依然具备持续的潜在增长速度和盈利能力，依然是中国资本市场的核心资产；预计随着2023年消费复苏，行业盈利有望改善。

图表：恒生指数前十大成分股一览

数据来源：Choice；财务数据统计至2022年三季报，个别股票因无三季报统计至2022年二季报。以上个股仅作为分析案例进行展示，不代表任何投资建议

图表：恒生互联网科技业指数前十大成分股一览

数据来源：Choice；财务数据统计至2022年三季报，个别股票因无三季报统计至2022年二季报。以上个股仅作为分析案例进行展示，不代表任何投资建议

图表：恒生科技指数前十大成分股一览

数据来源：Choice；财务数据统计至2022年三季报，个别股票因无三季报统计至2022年二季报。以上个股仅作为分析案例进行展示，不代表任何投资建议

从指数估值看，恒生互联网指数的PB所处历史分位数相比较低，截至1月5日PB为3.08，低于2018年以来约5年时间20%分位数，整体安全边际较好；从这个维度出发，恒生指数也具备相当吸引力，PB接近1。

图表：三大指数估值对比

数据来源：恒生指数有限公司；统计期间：2018年1月1日-2023年1月5日

从政策端看，平台经济监管基调已发生明显变化。从2020年底中央经济工作会议提出“强化反垄断和防止资本无序扩张”，到2021年中央经济工作会议提出“为资本设置‘红绿灯’，防止资本野蛮生长”，再到2022年7月中共中央政治局会议提出“对平台经济实施常态化监管，集中推出一批‘绿灯’投资案例”，再到2022年12月中央经济工作会议指出“大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大限身手”，随着前期监管举措效果显现，互联网平台企业的监管基调正在发生显著改变。

2023年1月7日，中国人民银行党委书记、中国银行保险监督管理委员会主席郭树清在采访中指出“14家平台企业金融业务专项整改已经基本完成，少数遗留问题也正在抓紧解决。后续将实行常态化监管，鼓励平台企业合规经营，在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。”传达了平台企业金融业务整改告一段落的信号。

后续政策基调的明确和转暖，将推动互联网产业进入常态化监管、产业加速规范发展的新阶段，继续助力稳经济、稳就业、中小微企业纾困、最后一公里保供、服务民生、加快技术研发突破的风向逐渐清晰，预计将带动市场信心的增强。

小结

综上，如果投资者参考前期文章《港股快速回血，2023是去是留?》，也认同2023年港股市场存在投资机会，可考虑借道指数基金参与港股市场，主流的指数有恒生指数（HSI.HI）、恒生互联网科技业指数（HSIII.HI）和恒生科技指数（HSTECH.HI），分别聚焦在“全市场”、“互联网”和“科技”概念；当下，从成分股盈利表现、估值水平和政策面综合分析，恒生互联网科技业指数（HSIII.HI）值得关注。

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作者：东方财富证券，财富管理金融产品研究团队