胶原蛋白第一股火了，薇娅在港交所走上人生巅峰

医美领域，向来不缺造富故事。从玻尿酸到肉毒素，再到如今的胶原蛋白。

胶原蛋白与细胞衰老息息相关，其在皮肤组织中含量高达70%，不仅联合弹力纤维支撑着皮肤的基本结构，也对皮肤的水润、弹性和质地起到关键作用。

因此，胶原蛋白被称之为——皮肤软黄金。这一概念，完美切中无数爱美人士的需求，商业化效果深得人心。

巨子生物的一款医美面膜“可复美”，年销售额就可达8.97亿元，让众多创新药、械企业望尘莫及。

而凭借106项SKU，巨子生物在2021年实现了15.52亿元收入、8.28亿元净利润的壮举，最终以超过200亿港币的估值成功IPO。

巨子生物成功IPO的同时，众多参与投资的赢家浮出水面。其中，包括曾助力“可复美”销售的薇娅夫妇，就日净赚6000万。

如果不出意外，随着胶原蛋白第一股的爆火，薇娅夫妇或许很快就要在港交所走上人生巅峰了。

/ 01 /站上风口的胶原蛋白

比起玻尿酸，胶原蛋白的发现与应用要早上20年，但因为安全性、量产种种问题，被玻尿酸反超。

以2009年双美生物的胶原蛋白填充剂进入中国市场为起点，胶原蛋白在国内市场已走过10余年，却一直不温不火。

但如今，事态正在发生变化。2019年以来，胶原蛋白于眼周、泪沟等精细化部位的优势逐渐被挖掘。

尤其，重组胶原蛋白技术，在避免了原本免疫原性的缺点后，从食品到医美再到医疗三个不同的场景下，都有不错的产品出现。典型如这几年大火的医用敷料（医美面膜）。

港股上市的巨子生物，便是掘金胶原蛋白市场的典型公司代表。2011年，其核心敷料产品“可复美”作为二类医疗器械推出，用于皮肤科的皮肤护理。

但随后，公司将其应用在消费市场，最终取得了意想不到的“钱途”。2021年，“可复美”单品收入达8.97亿元。

当然，公司的产品早已不局限于“可复美”。围绕胶原蛋白，公司已打造了106项SKU，覆盖小姐姐们的变美需求的方方面面。

小姐姐们的支持，也让巨子生物乘上了“业绩快车”。2019年—2021年，巨子生物收入从9.56亿元增长至15.52亿元。

接近90%的毛利率，更是让公司的净利润飞速增长。2021年，巨子生物净利润高达8.28亿元，2022年上半年为3.13亿元，依然在持续增长。

正是凭借过硬的业绩表现，资本寒冬中实现上市，在破发率超过60%的港股市场走出了特立独行的行情。

/ 02 /薇娅夫妇单日净赚6000万

胶原蛋白为什么能够大火？这与近年来医美市场需求不断释放有关，但同样离不开直播带火的出现。

可以看到，巨子生物近年来增长的业绩，就离不开主播们的帮助。2019年—2022年上半年，公司营销参与的KOL分别为2名、25名、36名和40名。

在KOL增加的同时，巨子生物直销收入水涨船高。2019年—2021年，该渠道收入分别为1.44亿元、2.5亿元和5.17亿元。

这其中，薇娅功不可没。巨子生物的爆款产品“可复美”，一直是薇娅直播间的常客。比如，2021年双十一开启预售时，“可复美”是薇娅直播间销售额的Top5，销售额超5000万元。

当然，薇娅也获得了丰厚的回报。这一点，仅通过其老公参与巨子生物的投资便能窥探一般。

2022年1月，薇娅老公控制的Qianyi Holdings Limited（简称“Qianyi”）参与了巨子生物A-1轮优先股和A-2轮优先股融资，共持有837.77万股。

参与定增的定价并不便宜。根据巨子生物招股书，若最终发行价为26港币，则优先股的折价率约为15.06%，对应的价格为20元/股。

也就是说，Qianyi需要支付的资金成本总计为1.67亿元。不得不说，头部主播的盈利能力着实不一般。

当然，随着巨子生物的上市，Qianyi也获得了丰厚的回报。完成全球发售后，Qianyi 持有巨子生物0.84%的股权。

以该比例计算，截至今日收盘，Qianyi持有的市值为2.21亿港币，约2.23亿人民币。也就是说，当优先股成本为20元/股的时候，Qianyi已经净赚6000万。

若巨子生物后续市值继续增长，薇娅夫妇的盈利总额将继续提升。

/ 03 /胶原蛋白能否复制玻尿酸传奇

长远来看，薇娅夫妇盈利水平，由巨子生物的业绩决定。

就当前来说，市场一致的观点认为，胶原蛋白有潜力成为玻尿酸之后的第二大爆款。

原因在于，经过十多年的市场教育，大众对胶原蛋白概念较为熟悉，胶原蛋白作为“老”材料正迎来“新”应用。

从需求端看，胶原蛋白正中爱美者痛点，比如其具备美白、改善肤质等效果，能满足求美者从单一的填充塑形需求发展为美白、抗衰、紧致等多元需求。

不过，医用敷料市场总量需求有限，门槛较低、竞争激烈，因此天花板有限。2022年前5个月，巨子生物的核心产品可复美和可丽金，虽然收入还在持续增长，但毛利率均在走下坡路。

随着入局者越来越多，势必会对巨子生物的基本盘造成一定影响。

在这一背景下，胶原蛋白玩家们需要往更高端的医美注射领域进发。如下图所示，与玻尿酸相比，胶原蛋白填充剂优势在于填充效果与促使再生，劣势在于时效与定价。

但长远来看，即便是壁垒更高的胶原蛋白注射类医疗器械，大战也难以避免。

目前，该领域获批产品也已经有6种，包括双美（肤柔美、肤丽美、肤力原）、荷兰汉福生物（爱贝芙）、长春博泰（弗缦）、锦波生物（薇旖美）。

未来，入局者还将继续涌入。因为，随着玻尿酸巨头们在二级市场的股价迈过最高点，怀着对“下一个玻尿酸”的渴望，敷尔佳、创尔生物等企业也开始押注胶原蛋白。

在这一背景下，巨子生物在胶原蛋白市场的天花板有多高，还需要时间才能给出答案。

与投资者同样期待问题答案的，想必也有薇娅夫妇。因为偷税漏税问题，薇娅夫妇不仅被罚款13.41亿元，还遭遇了被封杀的命运。眼下，薇娅夫妇自然也是希望：

二级市场的家人们，能够助力一下！