恒大是第一大客户，净利骤降60%，新明珠集团IPO募资20亿谁买单？

文 | 张佳儒

编辑 | 德小强

归母净利润骤降60%，毛利率近乎腰斩，新明珠集团带着这样的成绩单，计划到深交所上市。

8月2日，新明珠集团招股书在证监会官网上披露，招股书显示，公司的主营业务为建筑陶瓷的设计、研发、生产及销售。

本次IPO，新明珠集团计划募资20.09亿元，其中新型节能环保板材项目二期技术改造项目计划使用6.28亿元，补充流动资金计划使用4.6亿元，品牌升级建设项目计划使用3.9亿元。

业绩上，新明珠集团并不理想，多项指标堪忧，很可能影响投资人的投资信心。比如净利润。

2019年-2021年，新明珠集团营业收入分别为80.63亿元、78.35亿元、84.93亿元，归母净利润分别为12.57亿元、15.17亿元、6.11亿元，扣非净利润分别为12.21亿元、9.69亿元、5.50亿元。

不难看出，新明珠集团2021年归母净利润下滑59.72%。2019年-2021年扣非净利润更是“王小二过年，一年不如一年”。

为什么出现这个场面？

踩雷恒大

新明珠集团解释，报告期内，受部分下游房地产客户资金周转困难等影响，公司应收款项产生大额减值损失，2019 年至 2021 年信用减值损失金额分别达 8117.25万元、5.32亿元和7.82亿元。

对比一下，新明珠集团2021年归母净利润只有6.11亿元，应收款项减值损失7.82亿元，影响可以说是相当大。

那么，新明珠集团的房地产客户都有谁？

招股书显示，2019-2021年，新明珠集团的第一大客户都是恒大地产，销售金额从10.15亿元下降到6.12亿元，销售比例从12.67%下降到7.26%。其他进入前五的客户还包括保利地产、美的置业、龙湖地产、雅居乐地产等。

恒大的流行性危机，已经众所周知。作为第一大客户，对新明珠集团有什么样的影响？

应收账款来看，2019-2021年，新明珠集团应收恒大地产的账款余额是12.52亿元、14.07亿元、12.03亿元，其中2019-2020年，对恒大地产的应收账款占应收账款合计的50%以上，2021年也有40%。

2020年至2022年3月末，新明珠集团对恒大地产的应收账款余额坏账准备5.63亿元、10.83亿元、10.82亿元，计提比例分别是40%、90%、90%。

值得注意的是，2022年一季度，恒大地产依然位居新明珠集团前五大客户名单中，销售金额1959万元。

除了踩雷恒大，新明珠集团计提坏账准备的还有花样年、雅居乐等知名房地产商。

新明珠集团还提示了应收账款减值风险。截至报告期末，公司减值准备余额为 14.17亿元，若未来公司工程客户财务状况进一步下降，可能会导致进一步的应收款项回款和减值风险。

除了净利润大幅下滑，新明珠集团的盈利能力也在恶化，毛利率持续下滑。营业毛利率从2019年的37.77%，下降到2022年一季度的20.68%；主营业务毛利率从37.44%降至19.99%，近乎腰斩。

业绩数据不乐观，新明珠集团为什么选择这个时间冲刺上市？事情源于一份对赌协议。

对赌了什么？

2019年9月26日，新明珠集团召开股东会并通过决议，同意将公司注册资本由17.94亿元增至 21.33亿元。

其中，2.5亿元由外部投资者泰兴加华、宁波普罗非、共青城齐利、恒大地产和居然智居增资，8530.84万元由员工持股平台共富管理和同赢管理增资。

在新明珠集团与股东宁波普罗非、恒大地产、共青城齐利、居然智居签署的现行有效的投资协议中包含有股权回购条款，约定：

如公司因无法在补充协议签署后36个月内向证监会提交IPO申请材料、无法在四年内成功IPO等情形导致上市目标无法实现，则前述股东有权要求叶德林等对其所持公司全部股权进行回购。

叶德林是新明珠集团实控人、董事长、总裁，持有78%的股份。

如果以新明珠集团上述股东对新明珠完成出资的节点2019年10月计算，新明珠集团需要在2022年10月前递交IPO材料，在2023年10月前成功IPO。

2021年9月底，新明珠集团在广东证监局办理了辅导备案登记，辅导机构为申万宏源证券。2022年8月2日，新明珠集团招股书披露。

根据规定，申请文件受理后、发行审核委员会审核前，发行人应当将招股说明书（申报稿）在证监会网站预先披露。

在招股书中，新明珠集团表示，经宁波普罗非、恒大地产等股东进一步确认，同意自公司提出的上市申请被证监会受理之日起，放弃根据投资协议约定已生效的任何回购权利。

如今，新明珠集团招股书已经披露，意味着该公司申请文件已经被受理，新明珠集团不需要承担对赌义务。

不过，当前地产商的日子已经不像几年前一样风光，新明珠集团业绩数据并不乐观，这个时候冲刺上市，20亿募资谁会买单呢？

在新明珠集团IPO的报道留言区，有网友评价，“先分红，再上市要钱，真是好手段”！

招股书显示，2019年、2020年和2021年，新明珠集团分别向股东分配的利润金额为0万元、3.04亿元和5.7亿元。

其中，2021年，新明珠集团分红5.7亿元，当年的归母净利润才6.11亿元。2年分掉8.74亿，再上市募资补充流动资金、品牌升级建设，谁会为新明珠集团20亿募资买单呢？

对于新明珠集团IPO进展，我们将持续关注。

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