蔚来的未来在哪里

2022年3月10日，中国新能源汽车三巨头之一的蔚来汽车 (NYSE:NIO)正式登录港交所。奈何上市首日即破发，美股也已经跌去了三分之二，蔚来的未来究竟在何方？

上市首日即破发

蔚来此次IPO是以介绍形式在港交所主板上市，即只将公司本身的旧股申请挂牌买卖，不涉及新股发行及资金募集。此外，公开信息还显示，蔚来已经在新交所主板申请以介绍方式二次上市，也就是说，除了美股和港股，蔚来还会在新加坡上市，也将成为第一个在三地上市的车企。

周四，蔚来在港股首日的开盘价为每股160港元，盘中一度上涨至169.5港元，总市值突破2700亿港元。但截至当日收盘，蔚来每股报158.9港元，微跌0.69%。

周五，上市第二日蔚来大幅低开，股价盘中一度大跌12%，此后有所反弹，截止收盘，蔚来下跌7.87%，报146.4港元。

蔚来在美股市场的表现也非常令人失望。今年迄今，短短的两个多月时间里，蔚来已经下跌了接近44%！从2021年1月达到历史新高的66.99美元以来，蔚来股价基本处于下跌状态，周四收盘价为17.77美元，跌幅高达73%！

销量低迷

蔚来汽车的销量正在下滑。数据显示，蔚来是去年12月的。交付量曾达到10489台，而今年1月下滑到1万台以下，至9652台，今年2月更进一步下滑至6131台，虽然2月是中国传统的春节假日，交付下滑情有可原，但蔚来交付增速也在大幅下滑。

去年12月蔚来的交付增速为49.7%，今年一月的增速下滑至33.6%，而到了今年2月，交付增速大幅下滑至9.9%。

蔚来、小鹏和理想的交付量，来源：Investing.com

同为新能源三巨头的小鹏和理想的销量则好得多。

和蔚来一样，小鹏汽车-W (HK:9868)和理想汽车-W (HK:2015)在2月份的交付量均出现了下滑，但是同比增速要好的多。小鹏汽车 (NYSE:XPEV)2月的交付量为6225台，同比大增180%；理想汽车 (NASDAQ:LI)2月的交付量为8414台，同比更是大增265.8%。理想一直是三巨头当中增长速度最快的电动车公司，目前已经超越了小鹏的领先地位。

喊了多年的“蔚小理”，眼看变成了“小理蔚”。

换电模式

蔚来最被人所津津乐道的就是其服务和体验，而蔚来给客户提供最大的服务莫过于换电。蔚来车主可以在换电站内自动更换电池，所费时间和传统油车加油时间相差无几，且体验更好。

此前仅有蔚来一家在做换电服务。而现在，随着吉利、宁德时代、小鹏等纷纷加入，换电赛道正变得拥挤不堪。

第一个吃螃蟹的蔚来所具有的优势并不明显。

因为换电本身的技术壁垒很低，也很难形成核心竞争力，只需投入大量的资金就可以铺开，可以说谁的投入大，谁能把自己的换电站开满全中国，谁就能赢，关键是如此天量的资金谁又能烧的起呢？哪怕真的烧得起，花如此之多的钱就是为了给客户解决充电费时的问题，值得吗？

当然，换电站也有电池银行、超市、地产等概念和盈利的潜力，但是目前看来还是噱头大于实际。宁德时代是电池生产商，做换电站可以理解也有天然优势，但是蔚来的换电站还处于高投入少回报的模式。

新车上市

2022年，蔚来计划交付三款全新车型，在售车型数量将从三款增加到六款。其中首款中大型轿车ET7将于3月28日开启交付；中型轿跑ET5于2021年12月18日正式发布，预计2022年9月开启交付；中大型SUV ES7预计于2022年4月中旬发布，预计年内交付。

随着产品矩阵的丰富，以及价格较低的走量车型的支撑，中信证券预计，蔚来汽车2022年销量有望达到18万辆，同比增长约100%。

不过，零配件供应问题仍然限制着蔚来，若供应链问题得不到解决，蔚来的交付量恐不会有如此大的涨幅。

公允价值

由于蔚来刚在香港上市，我们分析的是蔚来在美股的表现。根据InvestingPro的模型，蔚来的公允价值为19.09美元，较当前价格高出7.4%，而华尔街分析师则更为看好，未来12个月的评级目标价为52.85美元。

蔚来公允价值，来源：InvestingPro

尾声

蔚来是中国最具潜力的新能源汽车公司之一，未来的上升潜力是非常大的。随着新车的交付，蔚来的销量恐怕会再上一个台阶。

不过近期内蔚来的销量较为低迷，增速也不及小鹏和理想，在香港上市首日即破发凸显出了市场的态度。虽然华尔街分析师非常看好，目前股价离公允价值也还有一段距离，但是短期内下跌风险仍然存在。