BIGBEECOIN：加密财物估值 用MV=PQ行不行

BIGBEECOIN由约翰·穆勒（John·Stuart·Mill）引出的生意方程式（EoE），BIGBEECOIN觉得是是现在加密圈里最盛行的估值模型。这个方程式是一个恒等式：MV=PQ

其间，

M=钱银供给量(Money Supply)，为必守时期流转中的钱银的均匀数量；

V=钱银流转速度(Velocity of Money)，为必守时期单位钱银的均匀周转次数，即钱银流转速度；

P=物价(Price)，为经济活动中终究产品和服务的加权均匀价格；

Q=经济产值(Economic Quantity)，为终究产品和服务的生意数量(也称为实践国内出产总值GDP)。

PQ代表社会的名义国内出产总值，即出产的产品和服务的总价值。许多人依据这一模型，以为加密钱银的生意速率会导致价值的下降。而咱们鄙人面的剖析中得出了天壤之别的定论：依据MV=PQ这一模型，在给定的加密钱银供给量和价格水平下，生意速率越高意味着加密网络GDP越高，此刻加密钱银有增值的或许性。

不过，现在加密钱银估值模型的树立仍处于探究阶段。因为EoE模型源于传统的钱银理论，在加密网络顶用法币计价存在天然缺点，在这个根底上得出的定论或许会与实践状况有误差。

解读EoE

MV是有用购买力。打个比方，我用1美元去买一支冰淇淋，卖冰淇淋的人用这1美元去买了一份炸薯条，所以这儿的“1美元”发作了2美元的价值（达到两笔1美元的生意），即发作了2美元的购买力。其间，M=1,V=2。费雪钱银数量论（the quantity theory of money）运用EoE把GDP与钱银供给量联系起来。它依据下面的假定：

1. 假定Q是外生的(不依赖钱银供给)，而且改变不大。换句话说，经济中的一切资源都已得到充分运用，添加钱银供给也不会导致实践GDP的改变。

2. 假定V是不变的。V用来衡量人们的消费行为，钱银主义者以为，跟着时刻的推移，在很大程度上消费行为是不变的。因而，在Q、V比较稳守时，M的改变将会影响P的改变。

费雪以为在假定实践生意数量Q是外生的条件下，Q、V坚持稳定，钱银供给量M的改变导致产品和服务的价格水平P成份额改变。这个理论假定人们持有钱银是为了日常的生意付出是为了生意意图（生意动机），而不是为了投机。这个假定条件值得商讨，但不可否认这一理论存在必定的适用性。以美国经济为例，这一假定能够很好地解说美联储操控下的钱银供给与通货膨胀之间的联系。调整生意方程式之后咱们得到

M=PQ/V

当钱银供给量M添加时，钱银贬值(钱银供给大于钱银实践需求），这个状况下钱变得没那么值钱，导致物价P持续、遍及地上涨——这便是通货膨胀。

可是，与费雪的假定不同的是，钱银供给量M的添加或许相同会对钱银流转速度V形成影响，正如凯恩斯主义钱银需求理论所建议的那样：物价P的上涨导致人们需求更多的钱才干购买他们所需求的产品，钱银流转速度V或许会下降。

当通胀过高时，美联储能够发行债券以削减钱银供给量M，此刻钱银增值，导致钱银需求下降，物价P下降；美联储也能够经过调整利率来对立通胀，美联储加息使持有钱银的机会成本添加。

依据EoE和通货膨胀效应，假如钱银流转速度V坚持稳定，实践国内出产总值Q添加x%，此刻钱银供给量M的添加将超越x%，物价P也会随之添加。

因而，EoE的“钱银需求中不存在投机动机”的这一假定条件一向饱尝争议。

还需求阐明的是，操控钱银流转速度V并不是一个处理钱银问题的好办法，在钱银供给量M不变时，钱银流转速度V越高，名义国内出产总值PQ越高，假如这样就能处理国际贫穷问题的话，那么各国政府何不出台方针来制止囤积钱银呢？

实践上，钱银流转速度V需求和人们在经济中发明的价值同步，它自身是一个国内出产总值的函数，不是一个自变量。

打比方说，Alice规划了一个程序，并以500美元的价格卖给了Bob，然后将这500美元去宜家买沙发，宜家再用这500美元去晋级装饰。

这一进程中，Alice经过规划程序发明了500美元的价值，他能够以美元为载体进行价值交流；宜家经过制作沙发发明了500美元的价值，宜家能够用沙发来交流其他服务。PQ隐含了经济中的价值发明，因而V并不是一个常数，它受许多要素的影响。

加密钱银与EoE

因为加密钱银也能够被视为交流前言，所以咱们能够测验从EoE的视点来剖析它。

咱们用P表明加密钱银渠道的产品和服务发作的收入的均匀价格水平(以美元为单位)用Q表明生意总量。

因而，PQ代表加密钱银渠道的经济价值。此外，咱们将α界说为流转中的加密钱银数，一起以美元计价，设定每代币等于β美元，因而经济运转中的代币总供给量为β*α美元。

在界说流转速度V时，有一个需求留意的问题：咱们有必要把一般加密生意和仅形成网络耗费的加密钱银区别开来。当交流前言是钱银时，这种经济体系中发作的任何钱银交流行为都直接对国内出产总值发作奉献，因而流转速度V越高，国内出产总值M越高。而在加密钱银中，一枚代币或许会被投机者购买，投机者或许会把它卖给下一个人，下一个人也能够持续将这枚代币卖出，但这个进程并没有对加密网络GDP做出奉献。因而，咱们将V’界说为一段时刻内因投机意图而进行的代币生意的均匀次数，将V界说为一段时刻内作为非囤币（non-hodling transaction）意图的代币生意的均匀次数。

也便是说，矿工“挖矿”，发作作为酬劳的代币，这一进程计算在V内，而矿工将代币卖给加密投机者的生意不算在V内。但假如投机者终究将代币卖给一个以代币付出渠道的产品或服务的顾客，那么这笔生意将计算在V内。一起，顾客用代币付出产品或服务的这次生意也将计算在V内。

总而言之，V表明对加密网络GDP做出了奉献的均匀生意的次数。咱们能够从加密钱银的发作、从矿工或投机者手中购买代币、用代币付出产品或服务的进程来消除在咱们界说V时或许存在的歧义。这种消除歧义的办法对本剖析的其余部分不形成影响。

所以，咱们得到了加密EoE：

βαV=PQ

咱们保存上文说到的费雪的假定条件，将V和Q视为常数。在加密钱银中，加密渠道设定并操控流转中的加密钱银数α和加密钱银渠道发作的产品和服务的收入的均匀价值P；而在传统金融中，像美联储这样的中央银行直接操控钱银供给量M。

在服务价格水平P坚持不变的状况下，添加代币供给α，此刻加密钱银的价格β将按份额削减到β'，需求更多的代币来进行生意（从P/β添加到P/β'）。而假如P也一起添加，β的改变将取决于P的添加起伏。

在加密渠道的产品/服务的潜在经济价值添加时，P值或许会有一个显着的上升。假如此刻α不变，那么β将添加。

那假如咱们脱离钱银数量论，将P和α视为常数时，Q和V又将发作怎样的改变？从头整理加密EoE公式后，咱们能够得到：

β=PQ/αV

咱们能够考虑一下在V发作改变时，β的改变。

不论是V添加仍是削减，只需PQ同份额改变，β就不受影响。在给定α和P时，Q的添加导致V也有必要添加，假如Q添加的起伏大于V添加的起伏，那么β也将添加β。因而在α和P固守时，V有必要进步，以促进加密GDP的添加。

因而，流转速率V的添加使加密经济中产品和服务的购买力进步，直接促进了加密GDP(PQ)的添加。

这儿的关键是，Q的添加起伏(设为δ)是否大于V的添加起伏(设为η)。EoE实质上是一个静态模型，它假定若干要素都处于均衡状况，然后简要地阐明其间发作的经济行为。

可是，咱们知道，经济生活的实质是动态的，β实践上是一个实时供求动态的函数。所以，咱们脱离钱银数量论来解说加密EoE：

首要，只需没有外部要素影响β，η的值就不或许比δ大，因为η不是孤登时添加代币的供给或需求，而是指对全体gdp有奉献的代币生意率的净添加。因而，假如这个体系中的全体生意比率添加，则在最坏的状况下β将坚持不变或添加。假如η的添加超越了必定的极限，那么大概率是因为商场需求过高，作为回应，β将上升。这意味着要坚持P不变的状况下，每笔生意所需求较少代币数削减，此刻V较高，这就流转中的代币数α添加，导致生意数量Q的添加。

上面这种解说或许是令人费解的，因为β的添加导致了生意数量的添加，这好像与传统金融中的供需理论相对立。可是需求留意的是代币价格β和代币生意是以加密钱银为根底的，而渠道供给的服务的价格水平是具有商场竞争力的固定值。因而，跟着更多的人对渠道的认可和对服务的需求，代币的价值会添加，这将导致代币价格水平的上升，换句话说，一美元能买到的代币数将削减，将达到更多的生意。

是什么使V从一开端就具有外生性呢？不同的商场要素或许使V发作不同的改变。例如，假如一个渠道供给的根底产品和服务扩展或是变得更具差异化，那么他们的客户或许会更频频地进行生意，新客户或许也会蜂拥而至。另一种方法，V也或许会被持有者的行为所影响。

钱银数量论中的一个根本假定是：钱银(或文中所剖析的代币)并不是为了投机意图而持有的。在凯恩斯对EoE的解说中，人们会出于防备动机和便当而持有钱银，人们收入顶用于非生意（即持有）意图的钱银份额取决于持有钱银的机会成本（比方可代替财物中取得的利息）。

因而EoE或许与咱们一开端的意图各走各路。代币商场具有显着的投机性质。当大多数投资者对持有代币失掉爱好；或许他们以为代币商场的流动性相对较强，而且依照自己的需求购买代币，而不是出于防备动机，此刻将导致供给量的添加。

咱们还需求知道，实践上商场上存在不同崇奉的参与者，他们生意代币的时刻或许不相同，有时候商场上的代币仅仅在投资者之间彼此流转，然后发作了暂时的价格上升，此刻发作的是V‘而不是V。

EoE适用于静态，不适用于动态，它并没有考虑到同质用户、均衡商场行为和非投机性钱银用处，这是咱们考虑用其他模型来代替EoE的理由之一，而加密商场便是由这些杂乱的要素构成的多均衡博弈(正如Vitalik Buterin所说)。

下面这种状况也值得咱们进行剖析：大多数代币持有者看空代币(比方大多数代币没有了增值空间)，所以呈现了一些没有被商场吸收的代币。这些未被商场吸收的代币对加密GDP有奉献的生意数V发作外在影响。

可是，投机者向生意所兜售其持有的代币这一行为不会当即导致V添加，而是会添加“能够奉献加密GDP的供给量”，有观念以为V是因而而添加的，这个观念隐含了对假定了这些未被商场吸收的代币现已被感爱好的顾客所用，而且用它购买了产品或服务，然后导致V值升高。

那么，是否真的存在这样一批顾客，乐意用商场上的这些代币去购买服务呢？EoE无法告知咱们答案。当代币供给因囤积者推销而忽然添加时，假如没有代币付出以交换产品和服务的这一进程，β很或许会下降。EoE不能用来描绘自发的供求动态，关于这类剖析来说，它显得过于“静态”。

此刻V不会削减，因为假如这些代币终究由顾客购买用于付出，这只会形成V的添加；假如没有顾客用其付出，那么V坚持不变。

此刻怎么描绘V、β和Q之间的联系？咱们能够从头回到β=PQ/αV这个公式。假如这些未被生意商场吸收的代币一向没能被顾客接受用于付出，那么β将下降，意味着需求数量更多的代币才干进行与之前的价格水平P相同的生意。

因而在V添加时，因为β的改变是外生的，Q不会大起伏地添加。另一方面，假如这些未被生意商场吸收的代币能以相同的β被顾客接受，此刻Q和V将一起添加。β是添加仍是坚持不变取决于咱们前面说到的η和δ的巨细。

很显然，咱们需求更适宜的加密动态模型来真实了解在不同类型的商场行为、不一起刻下的估值改变。还有一个值得考虑的问题是，假如渠道的服务价格水平P仅仅象征性的，那么又将怎么剖析它们之间的影响？

关于MV=PQ的不同观点

Vitalik Buterin以为：

M和P是不受操控的。不管怎么说，依据他们的解说，当长时间持有者开端在该生意所兜售他们持有的代币时，V会添加，V与M呈负相关联系，并或许导致代币市值的下降。但依据咱们上面的剖析，这的定论并不建立。

投机者向生意所兜售他们所持有的代币并不能进步流转速度V，而是使“能够奉献加密GDP的供给量”添加。正如咱们上面所说的，EoE无法回答是否真的存在这样一批顾客，乐意用商场上的这些代币去购买服务，在咱们的定论中，V在这种状况下将添加。榜首，假如β因供过于求而下降，那么在相同的P下现在的每笔生意需求的代币数量添加，然后导致了Q的添加。第二，假如这些代币被顾客用于付出渠道的服务，然后使生意数量Q和加密GDP添加，而β将坚持不变或添加。

而Kyle Samani以为：

V是生意量/网络价值的均匀值，在功效代币（代币在购买者手中能直接且有含义地运用）的生意数量Q或许成倍添加时，因为V或许成份额添加，因而网络价值P将不必定添加。

依据上文剖析，这确实是一种或许呈现的状况，因为V的添加率η或许与Q添加率δ相同。代币能够用于购买渠道的服务，而不是渠道自身。因而，代币的价值将随渠道服务的实时供求动态而动摇。因为代币不是股票，不必付出股息，它的价值不会直接随需求的添加而添加。但假如η超越某个商场/应用程序驱动的阈值，那么β开端添加，因而市值添加。

总结

首要，代币生意速度V关于生意代币来说是至关重要的。关于给定的代币供给α和服务价格水平P来说，代币生意速度V意味着达到了更多的网络生意，这意味着更高的加密网络GDP，一起β和商场价值有添加的或许性。

其次，在不同的商场条件下，β和V不能完全由EoE方程来决议，它们或许相同会被其他外在要素影响，从而影响加密网络GDP和代币价值。

终究，投机者持有或高估功效代币时，或许导致代币价值上升，乃至超越代币的生意价值(即中心交流价值)；加密商场的动态性不能简略地以EoE或代币生意速度V来解说。