虎年到！韩国股市风险与希望并存：“东学蚂蚁运动”还会继续吗？

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对于韩国来说，在虎年即将到来之际，因为投资者们对2021年的股市有很多遗憾，因此对2022年抱有很高的期待。不过，尽管投资者可能认为虎年是一个需要积极应对的年份，但从另一个角度来看，这一年的韩国市场，似乎又将充满了风险和威胁。

喜气洋洋迎接虎年，流动性回归将提振韩国股市

2021年下半年，由于韩国国内机构问题，个人投资者的流动性大幅减少，导致KOSPI指数下跌9.7%，韩国股市遭受了巨大的损失。重大事件包括，企业景气不振、大股东转让税、因家庭贷款的抑制而导致的债务投资的被动清算、年末分红、年末资金需求等。

预计这些挑战将在2022年初得到解决，这是新一年周期和税收政策的自然结果。

其中，大型投资者的基金，此前因为逃避大股东转让税问题而流出市场，预计也将很快回流股市；而此前由于抑制家庭贷款预计将在短期内提高家庭贷款的负担，被动清算债务投资基金流出，新年也有望回流。

至少，2021年的流动性逆风应该不再是逆风。随着流动性在2022年重新流入市场，有理由相信，韩国股市的估值将受到小幅推动。同时，我们预测，在去年下半年经历“寒冬”的大部分中小盘股，都将受益于流动性的流入。

然而，2022年全年，投资者仍将面临无处不在的威胁

2022年，投资者可以期待韩国股市反弹，但另一方面，风险因素也不容忽视——潜在的风险有很多，但有两个特别严重的潜在利空值得关注。

第一个潜在的不利因素是，全球货币紧缩及其副作用。美联储已于去年12月在FOMC会议上宣布将会加速缩减规模，同时预计量化宽松将于明年3月结束。在此之后，利率似乎很快就会上升。

（10年期美国国债与2年期美国国债走势对比，来自Investing.com）

通常，在紧缩的最后阶段或关键利率达到1%左右时，美国长期和短期国债收益率之间的差距往往会逆转。但是，历史一次次证明，如果收益率曲线出现反转，市场可能会出现巨大的波动。不过，我们认为，全球经济的持续复苏有望抵消来自收益率曲线和利率的任何阻力，这可能会推迟任何形式的衰退或危机的出现。

韩国市场面临的第二个潜在不利因素是，由于韩国将从2023年开始实施的金融投资所得税，因此到2022年，投资者的需求可能会成为问题。

到目前为止，21世纪20年代股市的标志性特征是个人投资者的积极参与和参与度的提高，新投资者的力量将韩国KOSPI指数推上了3000点，韩国股市还出现了“东学蚂蚁运动”一词，主要指面对外国投资者大量抛售韩国股票，韩国国内个人投资者大举买入的情形，如同1894年朝鲜王朝出现的爱国运动“东学农民运动”。“蚂蚁”用来形容韩国股市中数量众多的散户。

（韩国KOSPI指数五年走势图，来自Investing.com）

个人投资者将韩国股市推到了历史最高水平——仅在2020年，个人投资基金(个人净销售+客户存款增减)净增长就达100万亿韩元，2021年个人投资基金净增长超过70万亿韩元，这是历史上最大的个人流动性流入。

但是，从2023年开始实行的金融投资所得税制度令个人投资者感到不安。很多个人投资者计划在金融投资所得税实施之前投资股票，并在2023年之前撤回资金。

因此，到今年年底，在新体系实施之前，流出市场的流动性可能相当大。这种趋势有可能导致市场动荡，并与2020年“东学蚂蚁运动”背道而驰，而蚂蚁的逆行可能会压倒老虎的势头。

仍有理由对2022年的韩国股市持谨慎乐观的态度

总体而言，虽然2022年韩国股市前方面临下行风险，但是也可能会有惊喜出现，除了已知风险以外，全球流动性持续宽松，也仍有可能继续引发市场的繁荣。

投资者需要像以前的“猎虎者”一样，注意控制风险，等待市场走高。有心理准备的投资者，总是可以在动荡的市场中，随时做出强有力的投资决策。

作者：Lee Sung Soo和Sung Ah Hwang