股价重挫近50%，“OK镜之王”还OK吗？

今日，医疗服务板块继续下挫，跌逾2%。其中，“国产OK镜之王”——欧普康视暴跌近7%，较6月历史高点回撤将近50%。

（欧普康视股价走势图，来源：Wind）

今年，欧普康视上演极致过山车行情。2月—3月，股价从92.7元一路下挫至51.2元，跌幅高达43%。然而从3月中旬到6月下旬，资金猛打猛攻，股价反弹109%，并创下历史新高。万万没想到，最近短短4个月，股价再度逼近腰斩。

欧普跌跌跌不休，在演绎什么逻辑？市场又在担心什么？

01、预期集采？

欧普康视主营产品就一款，即OK镜，2020年营收占比高达92.76%。一旦主营产品被集采亦或是遭遇监管政策，将面临重大风险。

OK镜客户群为青少年，涉及到养育成本。在提倡“共同富裕”的大背景下，市场有理由担忧OK镜被集采。

对此，欧普康视于11月11日在投资者互动平台表示，角膜塑形镜不在医保范围之内，不属集采产品。11月26日，爱尔眼科在机构调研时表示，集采是要占用医保的，公司认为OK镜不会集采，即使未来集采，公司认为也不是坏事，可以以价换量。现在OK镜的普及率还很低，价格很高。

按照正常逻辑理解，正如欧普、爱尔所言，OK镜属于自费，并不会占用医保费用，不会被集中采购。

但市场仍然担心OK镜可能跟种植牙一样，政策迂回，降低老百姓负担，达到集采的效果。目前，宁波、四川已经出手种植牙，未来可能有更多的省市跟进。

另外，我们应从更大的维度来理解政策与“共同富裕”。

对于教育和地产两座大山，监管层重磅出手，尤其是教育，一举逆转了人们的预期。在医疗上，监管层除了2018年开启药品集采等措施外，今年的动作显然更大了，也一定程度上改变了市场对于医药大行业高增速的一贯预期。

7月20日，国办引发《全国深化“放管服”改革着力培育和激发市场主体活力电视电话会议重点任务分工方案》，明确提到了在医药领域开展反垄断执法。

8月，安徽开启了对化学发光试剂的集采。虽然只是省级集采，但对化学发光这个体外诊断热点子行业的预期影响重大，因为之前投资者普遍认为化学发光不会集采，即便集采也会是很多年之后。

9月，国家医保局正式发文支持地方对于种植牙“集采”。这都是市场没有预料的，因为种植牙属于自费项目，属于少有的集采免疫避风港。但这一美好愿望被打破了。

11月18日，国家反垄断局正式挂牌成立，从正厅级单位上升至副部级单位。同一天，反垄断局的“第一刀”砍向了医药行业——出台《国务院反垄断委员会关于原料药领域的反垄断指南》。

集采常态化(应采尽采)+反垄断组合拳开启，朝着更惠民的方向去了。尤其是成立反垄断局，级别提升，未来或许有更多更大的动作。也正是因为以上政策推进，医药或医疗服务行业的强势龙头股一跌再跌。

对于医药投资者，如此之大的宏观因素变化值得深刻察觉与应对。以史为鉴，反垄断介入互联网，已经深刻行业增长逻辑，亦是巨头们持续大跌重要逻辑。

02、行业搅局者

2017年上市至2020年，欧普康视大涨2940%，成为创业板指最大的黑马之一。且持股体验感非常好，每年都稳稳上涨。2017年上涨280%，2018年上涨38%（2018年大盘发生了什么，大家都很清楚），2019年上涨126%，2020年上涨160%。

股价飙升的背后，有扎实的业绩作为支撑，2013-2020年，营收和归母净利润年复合增速分别为38.08%、50.29%。今年前三季度，营收大增64.22%，归母净利润大增59.63%。

（欧普康视核心财务数据，来源：Wind）

业绩持续高增长背后，是角膜塑形镜行业蓬勃发展的鲜明写照。根据中国医疗器械行业协会眼科及视光学分会数据显示，2018年我国角膜塑形镜的使用量为64万副，行业渗透率只有1%左右，其中在中国在校青少年群里的渗透率仅为0.61%。2020年，行业渗透率约为1.26%，而在发达国家和地区，塑形镜的平均渗透率都在5%以上，且呈现出较快上升趋势。

到了2023年，角膜塑形镜渗透率在中国有望达到2%左右，年复合增长率达30%。期中，一二线城市消费水平较高区域，行业渗透率或达5%-10%。整体而言，到2023年国内角膜塑形镜终端市场规模有望达到237亿元。

（2016-2023年角膜塑形镜规模测算，来源：前瞻产业研究院）

OK镜行业集中度非常高，进口产品占据主要市场。国内，有9家角膜塑形镜获得了CFDA认证，进口7家，中国大陆2家，TOP5厂家市占率达到90%以上。

其中，根据2018年国内角膜塑形镜验配量来计算，欧普康视占据24%的市场份额，处于老大的位置，排名第二的是中国台湾的亨泰占比22%，第三是美国欧几里得，占比18%。此外，还包括露西德、阿尔法、GreamLite、菁视等海外品牌。

（2018年角膜塑形镜市场格局，来源：国盛）

值得注意的是，另一家国产公司——爱博医疗进展神速，让欧普康视备感压力。2019年3月，爱博医疗获得OK镜的批文，当年销售片数为2.3万片。到2020年，销售额高达4126万元，销售片数高达10万片，后者同比大增339.7%。2021年，放量更为迅猛，上半年销售额高达4422万元，销售片数已经高达10万+，全年目标为20万片。

（来源：公告）

欧普作为国产龙头先行者，2020年销售46.8万片，同比仅增长14.52%。去年爱博医疗放量，已经达到欧普的1/4。按照这样的增长速度，爱博在未来几年有可能超越欧普，成为“国产OK镜之王”。

爱博OK镜持续超预期放量，与之低出厂价有关系，渠道利润更高，尤其是民营更愿意推广，在爱尔渠道上量也很快。另值得注意的是，在2023年以前，OK镜处于绝对的增量市场，市场格局还好，高增速还可以维持，但在2023年及以后拿到OK镜的批文的国产企业会增加。

到时候，新的竞争者进来，价格战可能是免不了的，对于单品独大的欧普冲击会相对更大。而爱博的产品线足够多元化，布局植入类眼科耗材、手术器械、手术设备、视光产品、眼科制剂、眼科医美，覆盖白内障、屈光不正、青光眼、眼底病变、除皱全平台产品。

（爱博医疗2021H1收入结构，来源：天风）

03、尾声

目前，欧普康视最新PE为82.7倍，位于上市以来估值中位数水平。当前时间位于年尾，如果把估值切换到明年，估值还会下降，看似并不贵了。

（欧普康视PE走势图，来源：Wind）

金融市场交易的都是未来。当前，市场预期OK镜行业政策或有动作、竞争对手施压等因素，业绩高增长面临较大不确定性。在此背景下，市场首先要杀高估值，要知道今年2月PE一度去到了200倍以上。其次，要看市场担忧的会不会发生，如果政策沿着集采亦或是价格监管方向去的话，那么还要杀基本面逻辑。

不管怎样，欧普康视单品独大，抗风险能力较差，当前位置需谨慎而为。今年其他医药领域，单品独大已经有长春高新、健帆生物、乐普医疗、大博医疗等白马被捶得面目全非。