贝隆精密拟创业板上市，去年营收2亿元，舜宇光学为第一大客户

近日，深交所恢复了贝隆精密科技股份有限公司（以下简称“贝隆精密”）创业板IPO发行上市审核，兴业证券为独家保荐人。

IPO前，杨炯和王央央夫妻为贝隆精密实际控制人。其中，杨炯通过直接持股或间接控制宁波贝宁共持股80%，王央央持股7%，夫妻二人合计共控制公司87%的股份。贝隆精密是典型的“夫妻店”模式。

1、研发投入低于行业均值

贝隆精密主要从事精密结构件的研发、生产和销售，产品主要运用于智能手机、可穿戴设备、智慧安居及汽车电子等行业。

近年来，随着国家产业政策支持智能终端产业的发展，物联网、人工智能技术的进步推动移动智能终端产品应用普及，智能电子精密制造领域也迎来了发展机遇。

聚焦到贝隆精密下游主要应用领域智能手机来看，受益于全球智能手机出货量增加，以及终端消费者愈加关注手机拍摄功能，推动多摄方案渐成行业趋势，单部手机上所搭载的摄像头数量呈现稳健增长态势。2015年至2020年，全球智能手机单机搭载摄像头的平均数量从 2颗增至3.7 颗。按手机镜头出货量计，预期将从2020年45.55亿颗增加至2021年的50.70 亿颗，同比增长 11%。

2018年至2020年，贝隆精密实现营收分别为1.61亿元、2.46亿元、2.53亿元；同期录得净利润分别为2874亿元、5696亿元、5191亿元。其中，2020年净利润下滑系主要原材料塑料粒子和模具零件价格较2019年上涨了9.44%，但产品平均单价并未随之提升，导致产品生产成本上涨。

按产品应用类型划分，智能手机是贝隆精密主要收入来源，其占总营收比重66%左右，公司产品应用领域较为集中。未来如果下游智能手机产业的需求发生重大变化，导致价格出现大幅下降，或者新产品研发未达预期，贝隆精密或将面临业绩波动风险。

报告期内，公司在加大研发费用投入，2018年至2021年上半年，费用投入金额分别为678万元、1145万元、1325万元、833万元，同期研发费用投入占总营收比重逐年攀升，分别为4.21%、4.65%、5.24%、6.70% 。但由于其低于行业平均值，随着红海竞争显现，贝隆精密或因研发投入不足，致使业务开展乏力。

2、逾六成收益来自单一客户

贝隆精密主要客户是舜宇光学、安费诺、海康威视、大华股份等相关行业内龙头企业。报告期内，其向前五大销售客户销售收入占到了当期营收八成以上，且从2018年的86.36%上升至92.71%，公司客户集中度较高。其中，贝隆精密的第一大客户舜宇光学贡献的销售收入占营收比重保持在62%以上，公司收益对舜宇光学形成依赖。未来如果其不能维持与主要客户合作关系，或者主要客户因行业竞争加剧等影响，导致市场份额下降，继而下调公司产品采购价格，或减少了对公司的产品采购，贝隆精密的营收或将下滑。

值得一提的是，报告期内，基于主要客户产品降价压力，下调公司产品采购价格，贝隆精密毛利率已呈下降趋势。从2018年的37.87%减少至2021年上半年的27.70%。由此可见，未来如果公司不能通过扩大生产规模，持续获取客户新产品份额等方式缓解产品降价压力，贝隆精密同样面临产品价格与毛利率进一步下滑的隐忧。

此外，由于贝隆精密资产负债率呈现波动上升态势，从2018年的40.27%增至2021年上半年的57.88%。其中，自2019年开始，其资产负债率高于同行业上市公司平均值，公司短期借款占比大。需要指出的是，报告期内，公司的流动比率和速动比率波动下滑。截至今年上半年，流动比率仅为0.58倍，低于行业均值为2.14倍；与此同时，速动比率从2018年的0.98大幅下降2021年上半年0.46，且同样低于行业均值。贝隆精密资金回笼速度减慢，面临短期偿债压力。

3、小结

综合来看，贝隆精密与舜宇光学等行业龙头企业达成深度合作，其产品具有一定的市场竞争力。但是因其研发投入低于行业均值，且营收依赖单一客户，公司未来想要保持业绩可持续增长面临不小考验。