华泰永创创业板上会未通过：年入10.32亿，部分客户被列入失信被执行人

据格隆汇新股了解，华泰永创（北京）科技股份有限公司（以下简称“华泰永创”）于昨日创业板首发上会，但并未获得审核通过。终止原因包括：公司部分客户被列入失信被执行人，其应收账款准备计提的充分性；资金拆借情况；建龙集团突击入股的合理性等。

来源：创业板发行上市审核信息官网

华泰永创成立于2011年，由秦冶重工、濮耐股份、徐列、王彬、何良军共同出资设立。IPO前，公司不存在单一股东或股东及其一致行动人持股50%以上的股东，但最大股东徐列直接持有公司22.14%的股份，间接通过员工持股平台华德泰盛、华德优盛持有少量股份，其直接及间接持股占比24.99%，为公司的控股股东。同时，徐列可实际控制的公司股东大会的表决权比例达到48.91%，远高于其他单一股东表决权，亦是华泰永创的实际控制人。

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应收账款高企

华泰永创定位于专业的焦化技术研发及推广应用输出集成服务商，其主要业务包括焦化领域节能环保技术研发、焦化工程设计咨询，及涵盖工程设计、项目管理、设备成套、生产调试的焦化工程总承包业务。

2018年-2020年，华泰永创营收及利润规模均呈现增长态势，实现营收分别为4.84亿元、5.43亿元、10.32亿元，相对应的归母净利润分别为1957.04万元、4226.48万元、6906.98万元。

不过看似业绩持续增长的背后，华泰永创经营活动产生的现金流量净额却呈现与净利润相反的走势，由2018年的1896.32万元下降至2019年的529.04万元，到2020年，其经营活动产生的现金流量净额转负，为-5352.51万元。2021年上半年，该指标虽有所改善，为1579.18万元，但也与同期归母净利润3229.79万元，差距甚远。

也就是说，华泰永创实现的盈利没有完成转化为实实在在的现金流入。

而在此背景下，公司的现金流状况并不乐观。报告期内，其速动比率、流动比率震荡下行，其中速动比率由1.06倍下降至0.65倍，不足1倍。同期，公司资产负债率在70%以上，2021年上升至77%，远高于行业平均60%的水平。由此可见，短期内公司面临不少偿债压力。

除此之外，公司应收账款逐年增加，金额分别为2.92亿元、3.08亿元、3.73亿元及4.80亿元，占当期营业收入的比例分别为60.21%、56.77%、36.15%及75.77%。不仅如此，高额的应收账款还存在大量逾期情况，逾期比例分别为57.40%、51.54%、29.90%和26.40%。

事实上，华泰永创的客户中，铁雄冶金、山西金岩已被列为失信执行人，截至今年6月底，公司对铁雄冶金、山西金岩的应收账款余额分别为6156.16万元、3452.03万元。若发生逾期，将直接影响其当年业绩情况，对其现金流造成不利影响。

这似乎也说通了华泰永创为何将9成的募资资金运用在补充项目运营资金上。此次上市，公司计划投入募集资金约3.45亿元，其中3.1亿元用于补充工程总承包业务营运资金，占比约90%；剩余的3500万元投向于设计研发中心及配套项目。

值得一提的是，在华泰永创现金流不断紧缺的背景下，公司在IPO前仍坚持分红1500万元，分别是2018年的500万元和2019年的1000万元。

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研发投入占比低于同行

华泰永创所处的焦化工程技术与设计行业主要为钢铁行业焦化板块及焦化行业的建设提供服务，因而其客户主要是独立焦化企业及钢铁企业焦化厂。

钢铁及焦化行业作为国家经济的支柱产业，一直保持增长需求。数据显示，2021年1-8月中国粗钢产量达到82,147万吨，预计2021年可超过110,000万吨。而焦炭产量由2016年的44,911.48万吨增长到2020年的47,116.10万吨，出口量逐年下降，进口量逐年增长。

近年来，以钢铁为代表的传统行业也面临不小的转型压力，包括华泰永创在内的掌握干熄焦等焦化工程节能环保关键技术的公司得以发展。以干熄焦为例，2020年，干熄焦工程总承包市场中，华泰永创以30.8%的市占率排名第一。

尽管华泰永创在细分市场中占有一定地位，但后续核心竞争力是站稳脚跟的关键。从公司研发情况来看，2018年-2021年上半年，公司研发费用分别为1947.21万元、2837.41万元、3844.69万元、1605.19万元，占当年营收比重分别为4.02%、5.22%、3.73%、2.54%，低于同行业平均水平。若不能保持持续增长的研发投入力度，或将影响其后续竞争能力。

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小结

近年来，在供给侧改革的背景下，传统行业正逐步转型，华泰永创正因掌握干熄焦等焦化工程节能环保关键技术得以快速发展，然而在营收规模和业绩高增的背后，公司实际产生的现金流量却不匹配，应收账款高企、募资补血更是受到市场质疑，这都称为其上市失败的绊脚石。无论是成长性还是研发投入，华泰永创仍需要再加把劲。