上半年车企仅两家净利增长，得利的比亚迪为何股价不涨？

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时近中秋，国内主流车企的半年报也基本发布完毕，在汽车行业整体销量下滑的大背景下，仅有两家车企实现了上半年净利润的同比增长。他们分别是比亚迪(002594-CN)(01211-HK)和北汽蓝谷(600733-CN)，无一例外的都是新能源车企。

业绩增长为何股价疲弱？

根据比亚迪股份8月21日披露的2019年中报显示，期内该公司收入同比增长14.06%至592.15亿元（单位：人民币 下同），毛利同比增长35.59%至91.81亿元，归母净利润同比增长203.61%至14.55亿元。据Wind数据显示，其饱受争议的扣非后归母净利润也由去年同期的亏损8.19亿元，增长至今年上半年的盈利6.94亿元。

可是较佳的业绩增长并未提振公司股价。相反，8月22日比亚迪股份股价大跌6.60%，时至今日也未收复失地，为什么资本市场没有垂青业绩表现良好的比亚迪呢？

三季度新能源汽车销量数据不佳

根据中汽协公布的数据显示，今年7月份国内新能源汽车产销量分别为8.4万辆和8.0万辆，同比分别下降了6.9%和4.7%。

不要小看这仅为单位数的同比下降幅度，虽然这与国内整体汽车行业的产销量降幅相比已属乐观，但是这在我国的新能源汽车市场里已意味着新情况的出现。

今年6月份，受国内新能源汽车补贴退坡过渡期于6月25日结束影响，加上国六标准的快速推进，当月新能源汽车产销量爆发，分别为13.4万辆和15.2万辆，同比增幅达56.3%和80.0%。这也提前透支了一部分新能源汽车的购车需求，在此影响下7月销量快速回落至低于去年同期水平。

目前尚不能确定在补贴退坡和提前消费对8月份及之后几个月准确的销量影响情况，但是我国的新能源汽车市场有从年初的低销量水平走向年末的高销量水平的惯例，三季度如果新能源汽车销量不能快速提升的话，将直接影响2019年全年新能源汽车销量增长。

今年7月份，中汽协宣布将2019年新能源汽车销量由160万辆下调至150万辆，全年预计销量增幅降至19.4%。财华社估算，这意味着今年下半年我国新能源汽车销量的增速将仅为4.6%。

从比亚迪股份中报中也透露出对三季度销量的不自信。据其中报披露，预计公司今年1至9月份的归母净利润将在15.55亿元至17.55亿元区间，同比增长幅度将在1.83%至14.93%区间。对于预估业绩变动的最重要的原因是：

“公司认为今年三季度，在汽车行业市场需求下滑及新能源汽车补贴大幅退坡等多重因素影响下，预计公司新能源汽车销售将有所放缓，业务整体盈利较去年同比有较大幅度的下降。”

行业集中度提升，有利于龙头企业发展

新能源汽车行业的眼前困境也促进了行业的整合升级，在这样的趋势中，龙头企业往往占据了优势。具比亚迪股份中报披露，比亚迪在我国新能源汽车市场中的占有率由2018年的约20%提升至24%，行业龙头的地位进一步巩固。

虽然在2020年前新能源汽车完全断补是既定政策，但是我们也看到监管层近期调整了双积分政策以更合理的方式来支持新能源汽车行业发展。鉴于管理层对新能源汽车行业长期支持的态度难以改变，以及现在新能源汽车仍然较低的市场占比，预计我国的新能源汽车销量仍将长期按年增长。

所以，即使国内新能源汽车市场销量增速有所放缓，比亚迪股份受益于市场占有率的提高，其销量表现也将大概率保持长期按年增长，并且优于行业平均水平。

未来的压力

那么在此背景下，抛开逐渐淡化的补贴影响，影响比亚迪股份新能源汽车业务利润的关键就需要考虑毛利率情况了。

据东吴证券研报数据显示，期内比亚迪股份汽车业务营收为339.8亿元，同比增长16.27%，汽车业务毛利率23.22%，同比增长了5.89个百分点，公司称毛利率上升主要是受到新能源汽车利润上升影响 。

未来公司的毛利率将面临几大压力。其中就国内的燃油车市场来说，受市场不景气影响，降价销售行为增加，中高端车的售价区间也将下沉。这将给新能源汽车售价添加压力。另一方面，在8月30日工信部发布的《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录（第二十六批）》中，特斯拉Model 3、Model S、Model X全系在售车型均已入选。当中国的上海超级工厂投产之后，特斯拉在国内的销售价或将继续降低。不可避免的国产新能源汽车未来将与特斯拉在中国市场正面竞争，这也将对国产新能源汽车的售价造成压力。

作者：金博

编辑：李雨谦