粤万年青即将登陆创业板：年入3.41亿，IPO前大笔分红

据格隆汇新股了解，广东万年青制药股份有限公司（以下简称“粤万年青”）日前创业板注册生效，意味着公司将在不久后登陆A股市场，民生证券为其保荐人。

粤万年青是一家中成药企业，此次上市，公司拟公开发行不超过4000万股，计划募集资金约3.61亿元，分别投向于中成药生产扩建项目、研发中心建设项目以及补充营运资金项目。

1 存在资金拆借等行为

粤万年青前身广东省汕头制药厂成立于1981年3月，经过整改后，变更为“广东万年青制药有限公司”。IPO前，金欧健康持有公司60%股份，为其控股股东；实际控制人欧先涛、李映华夫妇间接持有公司71.63%。除此之外，合和投资、侨银房地产持股占比均超过5%。

值得一提的是，公司曾与上述部分股东存在资金拆借、以及转贷等行为。

2017年，实际控制人旗下的华银房地产、华银集团、侨银房地产等关联方因经营业务需要，与公司发生资金拆借。仅2017年，粤万年青便出借4.1亿元，加上2016年末的拆借资金2.67亿元，合计约6.77亿元。

除此之外，同年，粤万年青通过饶平鹏盛药业有限公司和饶平源林药业有限公司取得银行贷款，金额达到1.45亿元，以及公司控股股东金欧健康取得银行贷款提供资金周转通道，金额为6750万元。

不过，上述款项已于2017年、2018年全部结清，这或许与公司筹划上市不无关系。

2 药品收入增量有限

粤万年青主要从事中成药的研发、生产和销售，其产品范围涵盖胆道类、降糖类、妇科类、儿科类、心脑血管类、感冒类等13个用药领域，主要产品包括消炎利胆片、胆石通胶囊、参芪降糖片、苦木注射液、妇炎平胶囊等。

目前，公司拥有101个药品批准文号，其中10个产品为独家品种，4个产品为独家剂型，16个产品列入国家基药目录，39个产品列入国家医保目录，25个产品列入国家低价药目录。

2018年-2020年，粤万年青实现营业收入由2.90亿元逐步增长至3.41亿元，但公司盈利水平却停滞不前，归母净利润在6400万元上下波动。2020年毛利率水平较上年同期下滑了5.88个百分点至66.46%，主要是运输费用的计入以及新增口罩业务毛利率较低的影响。

在业绩增长疲软的同时，公司却不忘大笔分红，2019年、2020年分别分红3000万元、1080万元。

不过，扣除掉新增的口罩业务后，2020年公司营收及销售毛利双双下滑，均较2019年降超10%。随着国内疫情总体趋于稳定，口罩价格从去年下半年开始下降，这块业务对于公司业绩的贡献或将出现大幅下滑的态势，届时公司药品销售若未能恢复，将影响公司整体的经营业务。

以收入占比最大的降糖类中成药来说，近年来，中国城市公立医院、县级公立医院、城市社区中心及乡镇卫生院终端糖尿病中成药的市场规模几无增长，维持在12亿元左右。公司降糖类产品为参芪降糖片，收入由2018年的6166万元仅增长至2020年的8118万元，占比约24%。可以看到，在趋于饱和的市场空间里，公司药品收入增量也是有限的。

值得注意的是，粤万年青以经销模式销售为主，占收入比重高达99%。在“两票制”政策以及带量采购的趋势下，公司的经销模式面临一定的挑战。

3 小结

尽管粤万年青成功通过上市审核，但公司仍存在不少问题，譬如：内控制度不完善、盈利能力下滑、经销模式挑战等等。除此之外，公司还因曾案涉行贿药监官员、生产劣药被监管点名等负面消息缠身，值得警惕。

在中成药市场规模停滞不前的背景下，公司如何推陈出新亦是其未来发展的关键。