暴跌的AT&T能否转型成功？

如今，美国最大的网络运营商美国电话电报公司AT&T (NYSE:T)在投资界的支持者寥寥无几。多年来，它的股票表现一直低于标准普尔500指数。在过去五年里，它的股价下跌了35%，而同期标准普尔500指数则上涨了一倍多。

美国电话电报公司周线图，来源：Investing.com

该公司曾试图转型为一家娱乐巨头，与华特迪士尼公司 (NYSE:DIS)和奈飞公司 (NASDAQ:NFLX)等公司竞争，但未能成功。

该公司专注于收购的战略，非但没有为其庞大的投资者群体带来更高的回报，反而让这家电信运营商背负了巨额债务，使其成为全球最大的企业借贷者。债务负担一度膨胀至约2000亿美元，主要是由于2018年收购时代华纳而导致的。

但是如今，该公司正处于一场重大变革之中，其新任首席执行官John Stankey希望他的新战略能让公司瘦身，并专注于电信业务。

这次改革的重点是AT&T和探索传播公司 (NASDAQ:DISCA)准备将他们的媒体业务合并成一家新的上市公司。并在今年5月宣布新业务将在内容上投入200亿美元，超过了Netflix最近的节目预算。

华纳传媒拥有有线电视频道HBO、CNN、TNT、TBS以及华纳兄弟影视工作室。Discovery的投资组合包括其同名网络和HGTV。这两家公司还提供流媒体视频门户网站HBO Max和Discovery+。

放弃媒体业务

在上个月高盛网络会议中，Stankey告诉投资者，一旦华纳传媒在2022年中期完成剥离，AT&T将重新回到其主要业务上面来，优先扩展5G无线和光纤宽带服务。

Stankey 说：“我们不会谈论重组。我们不会讨论交易。我们将讨论管理团队如何在通信行业最好的部分执行最好的战略和非常精干和集中的业务。”

该公司放弃娱乐事业的野心并不仅限于与Discovery的交易。今年早些时候，AT&T与私募股权公司TPG达成协议，以18亿美元的价格出售其在DirecTV业务中30%的股份。AT&T在2015年以490亿美元的价格收购了DirecTV，当时付费电视市场正处于顶峰，但后来由于有线电视用户的减少而不断下滑。

通过Discovery和DirecTV的交易，AT&T预计将提前一年实现杠杆率降至2.5倍的目标。

股息的稳定性遭质疑

资产重组让投资者对该公司每股0.52美元的季度股息的稳定性产生了怀疑。该股7.6%的年股息率是蓝筹股中最高的。

根据Investing.com的一项调查，29位研究该股的分析师中，15位对该股持中性评级，8位建议买入，6位建议卖出。

华尔街评级，来源：Investing.com

巴克莱的分析师在最近发布的一份研究报告中，将AT&T的目标价从34美元下调至30美元。这家券商目前对这家科技公司的股票给予了“观望”的评级。摩根士丹利将AT&T的评级下调至“观望”，并将其目标股价定为29美元。

Argus Research在最近的一份报告中把AT&T的评级从买入下调为持有，称该公司的转型可能导致其短期内削减派息。

Argus Research认为，虽然管理层向投资者保证，AT&T保持股息的概率高达95%，但考虑到DirecTV和华纳传媒的分拆，这个数字就不成立了。因此，我们将采取观望态度，因为该公司将通过大规模资产剥离进行重组，同时还将实施成本高昂的5G网络建设。

尽管有这样的悲观情绪，但AT&T将其旗下的HBO、华纳兄弟和TNT与探索频道(Discovery)联合起来，将打造出一个新的流媒体巨头，这意味着这个在苹果和亚马逊等财力雄厚的科技公司每年都在媒体内容上花费数百亿美元的市场上，AT&T成功的机会更大 。

今年7月， AT&T报告称，其付费频道和流媒体服务的全球订阅用户约为6750万，该公司表示，到2021年底，这一数字将达到7000万至7300万。

总结

如果AT&T能够成功完成重组，那么到明年，它可能会变得更加健康。媒体资产的分离将使其能够对新的流媒体部门进行积极投资，同时在5G技术的引入创造新机遇之际，更利于其核心电信业务的扩张。

不过话虽如此，新的AT&T不太可能让那些以稳定增长为目标的投资者满意。在我们看来，AT&T现在处于扭亏为盈的状态，而不是一家拥有稳定股息的公司。