中国铝业（2600.HK）净利减少不及预期，铝板块的后劲亟待探寻？

作者：寿司英雄

8月27日，中国铝业（2600.HK）发布了2019年上半年的业绩，其中，中期归母净利润同比减少14.1%，不及市场预期。

查询显示，2019年上半年公司实现营收949.40亿元，同比增长15.23%；归母净利润7.06亿元，同比下降14.10%。基本每股收益0.035元/股，同比减少23.43%。

具体而言，在氧化铝板块方面，由于受到产品毛利下降、研发投入增加及上年同期收到征地补偿款的影响，2019年上半年公司营收为218.73亿元，与去年同期的217.79亿元基本持平，但该板块税前盈利较去年同期减少10.41亿元；在原铝板块，由于受到产品销量减少及销售价格下降的影响，2019年上半年营收为239.24亿元，较去年同期的265.16亿元减少25.92亿元。

此外，为盘活公司资产、实现发展共赢，中国铝业通过公告拟以所持金属镓生产线相关资产及负债经评估后净额，向中国铝业控股股东中铝集团的控股子公司——中国稀有稀土股份有限公司（下称“中国稀有稀土”）增资，增资额3.53亿元，增资完成后，中国铝业持股比例将由14.62%增加至23.94%。

中国铝业股份有限公司（以下简称“中国铝业”）成立于2001年9月，是国务院国有资产监督管理委员会直接监督管理的中央企业，于2007年4月在港交所上市，其主要业务为目铝土矿、煤炭等资源开采，氧化铝、原铝和铝合金产品生产、销售、技术研发，国际贸易，物流产业，火力及新能源发电等。值得一提的是，它是全球最大的氧化铝、精细氧化铝、高纯铝生产供应商，其氧化铝产能位居全球第一、原铝产能为全球第二，截至2018年底，中国铝业氧化铝产能2026万吨，电解铝产能648万吨/年；同年氧化铝产量1351万吨，占全国总产量的18.8%。

8月28日，中国铝业的股价为2.28港元，涨幅为0.88%。

值得注意的是，回顾一下中国铝业近来的业绩表现，可以看出其经营状况具有一定的波动性。

询显示，2018年公司实现营收1802亿元，同比下降0.43%；归属于上市公司股东的净利润8.70亿元，同比下降38.41%。基本每股收益0.044元；2019年一季度实现营收441亿元，同比增长20.07%；归属于上市公司股东的净利润为4.45亿元，同比增长46.11%。

而本次净利出现滑坡走势，不得不说这与其所处的行业市场环境紧密相关。

2019年的铝行业怎么看？

回顾2018年，我国有色金属行业的产量显出上升之势，达到5687.9万吨，同比增长6%，但产销率较2017年出现小幅下滑，尤其在市场趁势开始扩容之后，产能过剩的痛症特别凸显，其中，我国铝行业受到宏观环境的影响，再加上环保力度的加强，行业效益因成本的升高而有所承压。

查询显示，2018年，氧化铝、电解铝、铝材产量7253万吨、3580万吨、4554万吨，同比分别增长9.9%、7.4%、2.6%，其中，电解铝产量增速同比提高5个百分点；但铝材产量增速同比回落7个百分点。

与此同时，2018年国内铝价整体处于震荡下行的走势,国内现货铝价整体运行区间在13500-15500元/吨，这也对相关入局的企业业绩产生了一定的连带影响。数据显示，2018年，铝行业实现利润372亿元，同比下降40%。其中，铝矿采选实现利润7亿元，同比增长19.6%；铝冶炼、铝加工行业实现利润112亿元、254亿元，同比分别下降54.6%、31.4%。

而再看2019年上半年，基于宏观环境的动荡与多变，国际铝价不断走下坡路，价格跌至近三年低位水平，其中，我国期铝价格也受此影响，呈现过山车般的走势：其中，延续2018年的震荡下行走势，2019年一季度国内期铝价格依旧处于颓靡状态，且铝锭库存快速增加，厂商的供应压力凸显，在这其中，氧化铝国内价格同比呈下行趋势，6月底降至2750元/吨；好在进入第二季度，随着减负降税等促消费政策的利好出台，去库存进展加快，再加上氧化铝价格的回温使得饱受电解铝高企的成本之苦的企业得到解困，行业效益的回春之势得以显现，数据显示，2019年上半年，国内氧化铝现货最高价为3139元/吨，最低价为2657元/吨，平均价格2863元/吨，较去年同期略为下降0.9%。

除此之外，值得注意的是，目前若想保持我国铝行业的良性发展，必须解决行业中无法忽视的供求痛症，即低质量产能的过剩与高质量产能的稀缺的不平衡。

查询显示，2019年上半年国内氧化铝供应量3549.3万吨，需求量3385.7万吨，供应过剩163.6万吨，预计2019年全球冶金级氧化铝过剩118万吨，虽有缩小，但相关企业依然需要警惕；而2019年上半年国内电解铝产量1749.7万吨，需求量1773万吨， 供应短缺23.3万吨，预计下半年其供需缺口会进一步加剧，且预计2019年全球电解铝产量6576.5万吨，需求量6710.3万吨，供应短缺133.8万吨。

基于上述，可以看出，若想使得相关入局的企业盈利能力有所回春，就不得不重视铝产业链供需格局的平衡性，一边是因氧化铝的产能过剩而对企业经营的施压，需要根据供给侧结构性改革而有效减产；一边则是重视电解铝方面的供需缺口，在控制产能的情况下满足相关的市场需求。因此，这就要求，在深化供给侧结构性改革的引导之下，以中国铝业为首的相关企业重视科技研发的力量，在降本增效的同时，严控低效的过剩产能，调整并优化其产业链结构，进而促进行业向高质量发展。

结语：

众所周知，我国是铝工业大国，其产量和消费量连续17年位居世界第一，可以说这一市场向来是一块可观的大蛋糕。然而，需要注意的是，基于上述的走势，可以看出，相关企业的效益和相关产品有色金属原料的价格波动有所挂钩，毕竟供求关系是影响价格的直接因素。而由于上一年国内铝价整体处于震荡下行的状态，2019年其价格走势还是具有一定的复杂性和波动性，基于这一行业受贸易争端等宏观经济因素的影响反应较为明显，再加上环保力度的趋严以及消费端的多变性，相关企业的业绩改善拐点还需要靠未来一定时间内的铝价走势和去产能的具体情况来支撑，对此，相关市场投资者应对此保持理性乐观的态度。