海螺创业（0586.HK）中报纯利增逾24%，环保行业的上半年走稳了吗？

海螺创业（0586.HK）中报纯利增逾24%，环保行业的上半年走稳了吗？

作者：寿司英雄

8月26日，海螺创业(0586.HK)公布了2019年上半年财报，业绩表现较为稳健，引得市场较多关注。

经格隆汇查询显示，截至2019年6月30日止六个月，实现收入约为人民币21.03亿元，同比上升106.23%；毛利7.1亿元，同比增长65.05%；权益股东应占净利润约为31.41亿元，同比上升24.12%；每股基本盈利1.74元；不派息。

具体而言，报告期内，固废处置业务实现营业收入2.77亿元，同比增长89.77%，接收危险废物10.2万吨，接收一般固废17.1万吨；炉排炉垃圾发电业务实现运营收入7821万元，同比增长70.53%，一共处理生活垃圾39.94万吨，实现上网电量1.20亿千瓦时；水泥窑处置垃圾业务实现运营收入2512万元，同比增长20.24%，一共接收生活垃圾44.27万吨。与此同时，在新型建材业务方面，截至报告期末，集团共销售产品310.2万平方米；实现营业收入4473万元，降幅8.10%；产品销价同比提高2.48%；产品毛利率平均达到15.85%。此外，公司在全国19个省市自治区共计推广签约93个环保项目，已形成年处理固废危废432万吨、生活垃圾1,026万吨的处置规模。

中国海螺创业控股有限公司（以下简称“海螺创业”）成立于2013年，并于同年12月19日在香港联合交易所主板上市，是一家提供节能环保“一揽子”解决方案的大型企业集团，目前旗下产业涉及余热发电、高效节能立磨、城市生活垃圾处理、新型绿色建材、港口贸易等行业。

值得一提的是，公司还是安徽海螺集团有限责任公司（简称：海螺集团）的第二大股东（持股49%），后者经营产业涉及水泥、化学建材、物流贸易、酒店餐饮、塑料编制等几大产业板块，在一定程度上也为海螺创业的业绩增长做出了贡献。

8月26日，海螺创业股价为26.25港元，跌幅为1.32%。

事实上，复盘该公司的业绩表现，整体而言其走势还是较为积极的。

经格隆汇查询显示，2018年公司实现收入28.90亿元，同比增长39.94%；毛利11.26亿元，同比增长55.71%；权益股东应占净利润59.47亿元，同比增长74.77%；权益股东应占主业净利润(扣除应占联营公司利润)约6.72亿元，同比增长50.21%；每股基本盈利3.30元，拟派末期股息每股0.55港元。报告期内，集团新增签约18个环保项目，且截止2018年底，海螺创业处理一般工业固废和危废的能力达到104.5万吨/年。

需要注意的是，海螺创业业绩较为稳定的这一情况在一定程度上依仗于所处行业的发展势态，毕竟近年来，尤其是回顾上一年，在环保力度的加强之下，随着围绕环保的政策的不断推进，环保行业迎来了自身发展的拐点，固废处理成为热点，其相关市场也进一步释放了发展潜力。

环保板块走强了？

经格隆汇查询显示，2017年中国环保行业总产值达到6.87万亿元，2018年我国环保行业总产值有望达到8.13万亿元左右，预计2019年我国环保行业总产值将达8.87万亿元，未来五年(2019-2023)年均复合增长率约为11.07%，到2023年我国环保行业总产值或将接近14万亿元。

与此同时，2019年1-5月，全国固定资产投资累计增速5.6%，同比下降0.5%，基础设施建设投资累计增速2.6%，同比下降2.4%，但生态保护和环境治理业投资累计增速41.5%，同比增长4.5%，且2019年上半年环保PPP项目落地总额同比增长17%，可以看出：在政策和行业的双重利好之下，环保行业的投资热度还是较为可观的。

值得注意的是，在这其间，固体废物（包括工业固体废物、危险固体废物、医疗废物和城市生活垃圾等）作为环保行业的一个主要大类，颇受瞩目，毕竟随着城镇化进程的不断加快，这一重要细分领域不仅引起了人们对污染的重视，也促使不少公司纷纷入局，使得这一行业目前正处于快速成长期。

一般而言，其产业链主要分为三个部分，其中，上游行业为固废处理装备制造（包括固废焚烧设备、尾气净化处理设备、除尘设备、餐厨垃圾处理设备以及污泥干化处理设备等）；中游行业可分为固废处理工程类企业和固废处理运营类企业；下游行业则是固废处置衍生行业（包括固废掩埋、固废焚烧和资源再生等）。

经格隆汇查询显示，2017年我国生活垃圾清运量为21520.9万吨，同比增长5.69%，2018年我国生活垃圾清运量或将达到22900万吨，其中，为了响应环保的号召，无害化处理需求不断受到重视，数据显示，2011-2018年期间我国生活垃圾焚烧处理量呈现逐年增长之势，且其增速保持在12%以上，远远高于卫生填埋无害化处理量增长速度；与此同时，2017年我国生活垃圾焚烧无害化处理能力增长至67.99万吨/日，2018年我国生活垃圾焚烧无害化处理能力有望达到74.3万吨/日，在未来的一段时间内或将随着技术手段的优化而得到进一步提升。

然而，需要注意的是，无论是过去还是现在，环保行业的典型痛症依旧较为凸显。

由于目前这一行业普遍还是采取重资产模式去实现运营，随着行业竞争日益白热化，企业为抢占份额，不断对加杠杆为核心的PPP项目加注筹码，这就导致了：在PPP项目资金周转不顺的情况之下，随着资本金的不断消耗，一旦公司受制于宏观环境的多变性，杠杆过热过高，整体资金链便容易出问题，甚至断裂，而出现债务违约乃是常态，进而为公司运营带来不可避免的风险。

基于此，以海螺创业为首的相关企业应当警惕这一风险，对自身的运营模式再次综合考量，在专心主业的前提之下，通过加大对研发的投入，发展技术创新，不断向高质量的可持续性发展方向迈进，进而推动固废行业，乃至整个环保行业的稳步发展。

结语：

目前而言，随着垃圾分类点燃了环保板块的热度，再加上政策的利好加持，2019年的环保行业整体或将受此驱动开始回春，以固废行业为首的相关细分板块或将有望修复估值，可以关注具有一定规模优势和环保技术优势的代表标的，但需要注意的是，由于这一行业内多数企业本身所采用的重资产运转模式带有一定的风险预期，这意味着：一旦其涉及的项目和产能建设进度低于预期，相关入局的企业业绩或将具有一定的波动性，相关市场投资者应对此保持审慎乐观的态度。