集萃药康科创板IPO：实验小鼠市场占有率6.7%，位居第二

据格隆汇新股了解，江苏集萃药康生物科技股份有限公司（以下简称“集萃药康”）拟科创板IPO，华泰联合证券为其保荐机构，日前已回复了首轮问询。

集萃药康是一家专业从事实验动物小鼠模型的研发、生产、销售及相关技术服务的高新技术企业。此次上市，公司拟公开发行不超过5000万股，计划募集资金约8.2亿元，分别投向于模式动物小鼠研发繁育一体化基地建设项目、真实世界动物模型研发及转化平台建设项目。

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高瓴、红杉为股东

集萃药康成立于2017年，由南京老岩、生物医药谷及江苏省产研院共同设立。自设立以来，公司一共进行了2次增资和5次股权转让。

IPO前，南京老岩是集萃药康的控股股东，持股占比56.06%。高翔通过南京老岩、南京溪岩、南京星岩、南京谷岩间接持有公司约38.05%股份，合计控制其57.24%的股份表决权，为公司实际控制人。除此之外，持股5%以上的股东还包括了青岛国药、杭州鼎晖；高瓴通过珠海荀恒持有公司3.4853%股份，红杉安辰持股占比1.2750%。

除了高瓴、红杉等明星资本介入，集萃药康与南京大学的紧密关系也颇受市场关注。

集萃药康董事长高翔毕业于南京大学，2000年3月至今当任南京大学教授，此前还曾为南京大学模式动物研究所所长以及及生物研究院院长，不仅如此，公司董事会多名成员都是来自南京大学。

事实上，集萃药康也是依靠着承接生物研究院的人员及客户资源而起家。2018年，因对学校事业性平台整改以致生物研究院停止经营，集萃药康以7000万元的价格从该生物研究院受让取得2612个小鼠品系及相关知识产权。

与此同时，南京大学一直是公司主要客户之一。2020年，集萃药康对南京大学的销售收入达到1060.77万元，占总营收的4.05%，为公司第三大客户。

可以看到，集萃药康背靠南京大学，由此带来的资源及核心技术人才对公司开展业务等方面具有一定推动作用。

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市场占有率位居第二

虽然说集萃药康主要是卖实验小鼠为生，但这小白鼠不是一般的老鼠，而是基于技术开发的、用于实验性质的特殊老鼠。主要是运用转基因、ES打靶、CRISPR/Cas9等基因编辑常用技术，开发出免疫缺陷小鼠模型、人源化小鼠模型、疾病小鼠模型等，供客户选择采购。截至2020难末，公司累计拥有16000种具有自主知识产权的商品化小鼠模型。

2018年-2020年，公司实现营业收入5329.06万元、1.93亿元、2.62亿元，相应的净利润分别为-603.55万元、3029.55万元、7110.71万元，营收及净利润几乎呈现翻倍式增长。与此同时，公司毛利率一直维持在65%以上，2020年达到74.16%，处于较高水平。

从收入构成上来看，商品化小鼠模型销售为主要的收入来源，贡献公司近6成收入；其次为定制繁育业务、功能药效业务、模型定制业务、代理进出口及其他业务。

小鼠是继人类之后第二种完成全基因组测序的哺乳动物，与人类的基因组、调控机理尤为相似，是目前应用最为广泛的实验动物。根据Frost & Sullivan数据，中国动物模型市场预计到2024年将增长至15亿美元，其中实验小鼠的市场规模将增长至84亿元，年复合增长率为24.4%。

目前在这细分领域的玩家并不多，2020年收入规模来计，集萃药康市场份额约为6.7%，居于行业第二，仅次于Charles River在中国的子公司维通利华7.7%的市场份额。

在此背景下，产能对于营收增长驱动力是很重要的。2018年-2020年，集萃药康的产能由37万只增加至180万只，产量由26.9万只上升至146.45万只，相对应的产能利用率不断上升至81.36%。整体来看，产能及行业需求推动下，对其未来营收及利润具有一定支撑。

不过，在发展过程中，公司仍会面临不少风险。譬如，公司从事实验动物小鼠模型销售，而在国内，动物品种不属于专利法的保护范围。也就是说，如果客户收到小鼠产品后，自行繁殖并销售，可能会对公司业务发展产生不利影响。

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小结

从目前来看，集萃药康整体发展处于上升阶段，在国内创新药快速发展的背景下，实验动物模型作为其中关键资源也将会持续受益，进而推动公司业绩增长。不过，相较于创新药产业链中的其他环节，公司的护城河也并不深，核心产品不受专利保护，且扩张市场规模易受到产能的限制，对于集萃药康而言，亦是未来担忧的地方。