中国股市的下一个大机会

今天的市场热点，毫无疑问是新三板概念。

昨天上头宣布设立北京证券交易所，即以现有的新三板精选层为基础组建，进一步提升服务中小企业的能力，打造服务创新型中小企业主阵地。

新三板股票，特别是“专精特新”概念股闻风而动，来了个集体大狂欢。

从2013年新三板成立，中间经历的种种起伏，8年后的今天终于扬眉吐气，也正在迎来属于自己的高光时刻。

一切，都因为符合了国家发展大方向。

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专精特新

格隆汇在7月份曾经发表过文章，对比创业板和恒生科技指数，提出过全球正进入一场脱虚向实的回归，大国之间会愈发注重实体经济，现在看来，越来越多的证据支持这个观点。

作为实体经济顶梁柱，制造业虽然常常被说成“苦活脏活累活”，但无可否认，它是实打实的经济压舱石，经济总量、产业链、税收、出口、消费、就业等等一系列经济指标，都有赖于它。全球的制造业大国，GDP比重都比较高，韩国31%，德国22%、日本18%，中国则接近30%；从就业人数来看，中国的制造业就业人数占比最高，其次是德国、日本和韩国。制造业之于就业的意义，不可谓不大。

多年前，房地产步入繁荣期，财富效应显现，就有一些专家学者喊出过，我们要学个别发达国家，做高端服务业，主张放弃制造业，但现在看来，纯属误国误民。

他们口中所谓的高端，不外乎金融和IT科技，这两样在赚快钱、赚大钱上无否厚非，形象也更加的高大上，但多为精英所为，实际容纳的就业人数，少得可怜。华尔街和硅谷那一小搓地方的荣耀，代价是绵延数百公里的东北部地带的锈迹斑斑，失业问题甚至造成了美国社会撕裂，以至于美国举国上下都在呼唤制造业回归。

08年金融危机施虐的时候，英国前首相布莱尔曾问德国总理默克尔，为何德国经济受影响较轻，默克尔回答：“我们至少还在制造东西。”

在过去数十年金融自由化，货币泛滥造成的非理性繁荣中，能够像默克尔这样心如明镜，推动德国始终坚持实业，实属不易。

像中国这样人口众多的国家，你无法想象，如果没有制造业，将会是什么样子？

当然，制造业也有高中低之分，结合现在的国情，过于低端的制造业，高污染、高耗能、低效益，确实不值得大力提倡，所以才有“专精特新”的概念。

实际上，国家在2018年就已经正式提出过“专精特新”概念，主张通过发展有特色、有技术含量、高附加值的制造业，用时髦的话说，就是造就更多的“隐形冠军”，来推动国家经济的转型升级。

这个战略一以贯之，区别只在于，从过去简单粗暴地补贴，变成越来越依靠市场化手段，发挥资本市场的融资功能。于是，我们看到创业板注册制改革，科创板创立，现在的北京证券交易所的建立，其实都是这一战略步步落到实处的表现。

从产业发展周期来看，现在正值新一轮资本开支周期的起点，也是国家抢占未来产业制高点的绝佳时点，能否成功，关系到未来10年甚至更长时间的产业竞争力以及国家综合实力。而要抢占时点，大量的资本投入是必需的，这也是千方百计激活资本市场的初衷。

这一场对未来的争夺，不容有失，也定当竭尽全力。

2

时代切换，机会也切换

每一次大的政策变化，通常也蕴含着大的投资机会。

从公布出来的消息看，这一场“专精特新”，针对的主要是有特色的中小制造业，特别是处于“卡脖子”领域的，对国家科技和制造上有突破意义的中小企业。市值上，百亿上下居多。

这就意味着，“三大板”——创业板、科创板、北京证券交易所的投资价值凸显，很可能超过传统的大市值集中地——沪市和深市。

换句话说，符合“专精特新”的小市值公司会迎来春天，而大市值却多少有点黯然。并非说大市值公司没有投资价值，而是如果没有和国家发展大方向产生更多的共振，不管过去多辉煌，未来大概率会归于平静。

如大兴土木时代的各种赢家，包括大名鼎鼎的格力，最新股价已经跌至40元水位，动态PE破10，回到2019年因混改大涨时的起点，这个价位对比引入400亿大机构的价位，实在有点尴尬。

作为空调龙头，格力过去的YYDS，不外乎两点，一是踩中超长的房地产上升周期，二是董小姐all in空调，一个代表市场需求，另一个则代表能够抢到市场需求。

领导人说过，一个人的命运，既要看个人的奋斗，也要参考历史进程。放在公司经营，也一样。只不过，在顺景时，大家更愿意相信天下无敌一说。

放到房地产熄火的今日，董小姐纵使再有魄力，也难再拿单一的空调说事，除非她再一次雄起，带领格力再大干一场。但可惜，直到今天，我们仍然没有看到格力有什么力挽狂澜的新动作，除了不断的回购。要一个67岁高龄的老太太承担如此重大的改革重任，确实有点难为她了。

同样黯然神伤的还有互联网。

这个当初以成本和效率著称的技术，走到今天，实际上已经步入死胡同，甚至露出爪牙。

互联网初期，确实对降低经济和经济成本有帮助，这种降低主要源于规模效应的扩大，但一旦规模见顶，成本不仅无法下降，反而重新上升，效率也不再有优势。

一件小商品，或许电商平台比实体店便宜几块钱，但消费者要为这几块钱，花上几天时间等待，然后再花时间去取货，中间有可能忘记、或者要排队，整个过程所消耗的时间、精力，成本已经不止几块钱；而这一件小商品，需要中间的物流公司、物流车队、快递员等等，各个环节，各路人物的参与，整个社会为之所消耗的成本，其实一点也不低。

电商、外卖的繁荣，也只能发生在人多，劳动成本太低的国家，这其实跟当年的低端制造业、“血汗工厂”没有区别。

消费者或许会迷信电商的便宜，电商公司也不断地以低价再低价吸引消费者，但羊毛始终出在羊身上，而且这种不断向下竞争的结果，非但没有提升经济社会的效率，降低运行成本，反过来要整个社会和经济都为之买单。

换句话说，便宜如果建立在优化整条产业链效率的基础之上，那是好事，如果是强行产业链其他参与方的韭菜，那就不是好事。

从财务上看，互联网公司仍然赚钱，而且赚大钱，但还是那句话，如果和国家前进方向没有太多共振，你说好日子还能维持多久？

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结语

新旧时代切换，有时很剧烈，比如校外教育整治、互联网的反垄断，有时又悄无声息，比如大蓝筹大白马的阴跌。

站在新的历史起点，没有什么比看清大方向更重要的，只有大方向正确，时间越长，馈赠越大。

那到底什么才是投资的大方向？

在实业层面，无非就两点，一个是有助于抢夺全球未来产业方向的，另外一个就是补短板、突破“卡脖子”方向的，前者代表的发展的增量和质量，后者也同样代表增量，只是多了一份独立自主的追求以及突围的紧迫性。

也只有这两个点，才称得上和国家发展大方向有共振，也才是具备长远投资价值的方向，这比起天天追涨杀跌，强得多。很多时候，投资绝非不懂，也不是不勤奋，而恰恰是懂过头，勤奋过头了，和股价图贴得太近，不错过任何一个信息，拼命地解读每一个信息，最后往往只见树木，不见森林，也往往因为一棵树木而放弃整片森林。

要知道，真正赚大钱的，永远是奥马哈小镇上那个优哉游哉喝着可乐，嚼着汉堡的老爷子。

或许，有人纠结于过去8年里，新三板令人失望的表现，也经常吐槽新三板、科创板市场准入门槛过高、标的质量太差，但是，以国家现在行政效率和执行力，下决心要做的事情，干的成的概率，比干不成的概率要高。而以国家现在的经济实力、国内市场的需求潜力，国家要做的，也只是制度改革，完善监管，即搭好台，剩下的唱戏部分，交给市场就可以了。

一代人只能做一代人的事，不过很幸运，身在现在的资本市场，如果错过上一个时代，还有下一个时代在等着你。