非农前瞻：什么样的就业报告可以叫醒装睡的金融市场？

本周五晚间，万众瞩目的美国非农就业报告即将揭晓。在此之前已有两份美国的就业数据率先公布。

“小非农”意外大跌

素有“小非农”之称的ADP就业报告显示， 8月民间就业岗位增加37.4万个，远低于市场预期的63.8万人，并且前值从33万人下修至32.6万人，反映出持续的招聘困局，并暗示就业市场复苏放缓。

此外，美国供应管理协会(ISM)还公布了ISM制造业PMI，该数据为59.9，大于预期的58.5。但是就业分项指标降至九个月最低的49，前值为52.9，表明制造业仍缺少工人。

金融市场“装睡”

在ADP就业数据公布后，金融市场的走势非常值得玩味。

美国股市在如此差的就业数据下仍旧维持涨势，纳斯达克综合指数甚至还在创纪录新高。可能对于美股来说，坏消息就是好消息，好消息更是好消息，所有的消息貌似都对美股有利。因为假如美国经济数据较差，美联储缩减资产购买的速度可能放缓，对美股有利，特别是成长股；若数据较好，美国经济复苏强劲，对美股有利，特别是价值股。不过这种情况可能是暂时的，当美联储未来宣布缩减资产购买之后，这一情况可能会改变，甚至反转。

金价短线小幅上涨，但随即快速下跌，黄金期货市场并未并未表现出乐观的迹象，反倒是在乐观的PMI数据公布后快速下跌；美元指数期货在数据公布后反应也不大，市场似乎对于如此之差的ADP就业数据似乎完全无感，是装睡还是真的睡着了？

两个原因

可能有两方面的原因，一方面是由于早有先例。上个月的情况和现在如出一辙。数据显示，7月ADP就业岗位增加33万个，不及市场预期的一半，就业增长为五个月来最低。

而7月的非农就业报告则全面向好。数据显示，7月民间就业岗位增加33万个，不及市场预期的一半。就业增长为五个月来最低，因工人和原材料短缺限制了制造业和建筑业的招聘。这暗示分析师对未来一个月就业强劲增长的预期存在下行风险。

另一方面，是市场将注意力全部集中在了本周五即将公布的非农就业数据上面，在此之前，投资者交投非常谨慎。

总结

在上周五的杰克逊霍尔央行年会上，美联储主席鲍威尔表示，他认为美联储有可能在今年缩减购债规模，但是他并没有给出具体的时间表。鲍威尔特别强调缩减资产购买的时机和速度，并不会对加息时机发出直接信号，看起来鲍威尔似乎也在“装睡”。

假如本次非农继续向好，则美联储缩减资产购买所需要的“进一步进展”或将得到满足，9月宣布缩减预期将会增加，这将利好美元，打压股市和黄金。但是我们依然倾向于美联储在11月或者12月才会宣布，在此之前或将都维持稍微偏鸽派的论调，所以假如本次非农向好，短期内对于美股和黄金来说可能是买入的机会。

不过需要注意的是，时间窗口可能只有一到两个月的时间，因为美联储势必将会进行缩减，梦也终究会有醒来的那一天，只是时间问题罢了。

缩减的脚步在临近，加息的预期还会远吗？

作者：潘奕衡

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