时代中国（1233.HK）聚焦大湾区区域布局，保持高质发展

2021年上半年，中国房地产全行业成交量价依旧保持增长，全国商品房销售面积同比上涨27.7个百分点，商品房交易量达到人民币92,931亿元。在“稳地价，稳房价，稳预期”的政策基调下，房地产行业未来预期将保持平稳有序发展。其中，时代中国（1233.HK）作为大湾区城市更新的龙头企业，销售规模一直维持稳健增长，值得重点关注。

时代中国近日公布其2021年上半年经营业绩，录得权益合并收入约181.9亿元（人民币，下同），同比增长21.8%；权益合并毛利56.2亿元，同比增长39.8%；净利润19.2亿元，同比增长6.2%；毛利率为33.3%，同比提升6.4个百分点。在国家房地产政策关于土地端及融资端双限的背景下，公司仍实现高质量发展。

坐拥充裕而优质的土储资源 城更业务初具规模

2021年上半年，时代中国合同销售额达453.8亿元，同比增长39.3%，合约平均售价约为每平方米19,319元，销售均价创新高。随着下半年销售旺季的到来，时代中国有信心在2021年完成其定下的1,100亿元的销售目标，销售规模稳步增长。

在2021年紧缩的房产新政策下，质优价廉的土储显得尤为珍贵，今年上半年公司成功转化4个城市更新项目，总建筑面积约71万平方米；其中有2个转为土储，总建筑面积约51万平方米。截止2021年6月30日，时代中国在国内7个城市，拥有约160个处于不同发展阶段的城市更新项目，潜在总可售面积约5,340万平方米。通过城市更新业务，助力所在城市的高质量发展，也为时代中国的可持续发展提供源源不断的动力。

另一方面，截至目前，时代中国已在16个城市或地区拥有土地储备总建筑面积约2,166万平方米，足够支持今后三年的发展。同时，近90%的土储占比位于经济发展动能强劲的大湾区，且新项目所在区域位置更好，销售均价有望进一步上涨，为公司盈利能力带来较强的增厚效果。同时，时代中国也逐步布局其他都市圈，在成都、南京、杭州、武汉、长沙等城市均有土地储备。

财务结构优化，融资成本显著降低

截止至6月30日，时代中国净负债比率为68.7%，管控审慎稳健；剔除受监管资金的现金短债比达2.0，拥有良好的流动性；剔除预收账款后的资产负债率为76.6%，较2020年年底下降2个百分点，抗风险能力持续增强。时代中国管理层表示，将进一步推动降杠杆，有信心于2022年底实现由“黄”转“绿”的负债控制目标。

融资方面，时代中国计息银行贷款及其他借款从去年底的615亿元缩减10.89%至当前的549亿元。一年内到期债务仅占计息债约20%，较上年底下降约9个百分点，这主要得益于公司积极的债务管理以及融资结构的优化。时代中国通过不断优化自身的财务结构，将公司平均融资成本由2020年的7.3%降至到当前的7.0%。另一方面，截止目前公司今年已累计耗资约6,045万港元回购了648万股，彰显公司对自身价值和未来前景的持续看好，有信心保持有质量的增长。

总体而言，随着公司的竞争力和融资能力持不断提升，在土储扩张及利润释放的利好因素驱动下，未来估值有望进一步提升，当前时代中国的市盈率仅约为2.7倍，仍有较大的提升空间，值得投资人重点留意。