近五年总回报率为负，这一只全球食品巨头“钱”景如何？

通用磨坊 (NYSE:GIS)是全球主要的包装食品生产商。在过去的十年中，GIS的投资者或更广泛的行业来说过得并不好。

在过去的10年里，通用磨坊和包装食品工业集团提供的总回报还不到美国股票市场整体回报的一半。最近五年的情况更糟，总回报率为负，而在此期间，美国股市的年回报率接近17.5%。

业绩不佳的很大一部分原因是在最近十年中，投资者总体上更喜欢增长型股票而不是价值型股票，但通用磨坊在同一时期的收入和收益增长非常缓慢。

通用磨坊和行业对比图，来源：Morningstar

投资于指数基金的资金比例不断上升，也限制了通用磨坊股价的上涨。通用磨坊是罗素1000和标准普尔500指数的成分股，其beta值(相对于标准普尔500)约为0.4。随着标普500指数上涨，通用磨坊在指数中的权重相对于贝塔值较高的其他公司出现下降。

通用磨坊的股息率为3.39%，市盈率为15.96。通用磨坊的5年每股收益增长率为6.34%，5年股息增长率为2.3%。

Gordon Growth Model (GGM)表明，对收益率的合理预期是当期收益率与预期股息增长率之和，如果我们使用跟踪的5年股息增长率作为期望值，通用磨坊的收益率为5.7%。

通用磨坊每股收益预期，来源：eTrade

通用磨坊的近期收益和收入增长前景不佳。市场对通用磨坊的普遍预期是，2022财年收益将下降1.6%，2023财年每股收益将比2021年高出2.1%。

我们可以通过两种方法来分析通用磨坊。第一个是众所周知的华尔街分析师评级和12个月目标价，第二种是由期权价格得出的市场隐含前景。

期权价格代表市场对标的股票或指数在特定时期内(从今天到期权到期日)上涨高于(看涨期权)或下跌低于(看跌期权)某一特定水平(执行价格)的概率的估计。通过分析一系列执行区间的看涨期权和看跌期权价格，就有可能计算出与期权价格相协调的股票或指数的价格前景。

这是市场暗示的前景，它代表了期权买卖双方的共识前景。

华尔街评级展望

eTrade结合了6位华尔街分析师的观点，他们在过去90天内发布或更新了通用磨坊的评级和目标价格。市场的一致评级为中性，12个月的目标价格较当前价格高出3.96%。各分析师的目标价格存在相当大的差异，从较当前价格低11.4%到较当前价格高15.3%不等。

通用磨坊华尔街评级，来源：eTrade

Investing.com有18位华尔街的分析师给出了综合预测。一致给出中性的评级，12个月平均目标价格高于当前价格5.93%。

通用磨坊华尔街评级，来源：Investing.com

华尔街的分析师12个月预期目标价格为上涨4%-5.9%之间。加上3.4%的股息收益率，预期的总回报率为7.4%-9.3%。

然而，由于各分析师的目标价格预测存在较大的差异，这降低了市场对其看涨的信心。

隐含波动前景

我们分析了一系列执行价格的看跌期权和看涨期权，所有这些期权将于2022年1月21日到期，生成了未来4.9个月的市场预期。我选择这个到期日是为了分析股价到2021年底的前景，因为1月份的期权往往具有流动性。

市场预期的标准表现形式是价格回报的概率分布，纵轴是概率，横轴是回报。

通用磨坊隐含波动率，来源：eTrade

尽管未来5个月左右价格回报为正的可能性有显著倾斜，但市场暗示的前景总体上是对称的。峰值对应的是这段时间的价格回报率为5.6%。投资者预期在这段时间内可以获得约1.02美元的股息，这使未来5个月的总回报率达到7.3%。

从这个分布计算出的波动率为13.4%，年化为21%。由于通用磨坊的贝塔值较低，预计单个股票的波动率较低。

为了更容易地直接比较正回报和负回报的概率，可以参考一个市场隐含前景的版本，其中负回报的分布沿垂直轴旋转。

通用磨坊隐含波动率，来源：eTrade

在接下来的5个月里，正回报的概率始终高于负回报，幅度在-15%到15%之间(上图中为0%到15%)。大额负回报的概率高于同等规模的大额正回报(上图横轴显示为15%以上)。

对于像通用磨坊这样的股票，投资者提高了获得正回报的机会，但同时也有出现重大负面回报的可能。

回报的峰值概率为5.6%，再加上总体上结果获得正回报的可能性不断提高，表明市场对未来5个月有看涨预期。

总结

近年来，通用磨坊的收入和收益增长缓慢，前景持续低迷。

华尔街的普遍预期是中性的，预计未来12个月的价格涨幅在4%-6%之间，预计总回报率为7.4%-9.3%。市场对2022年初的展望是看涨的，价格正回报的可能性较高。

根据市场隐含波动率得出的年化波动率为21%。要想让一只股票具有吸引力，一只个股12个月的预期回报率至少是预期波动率的一半(例如，通用磨坊的预期总回报率需要达到10.5%或更高)，而通用磨坊并不完全符合这个标准。

看涨的市场前景暗示，通用磨坊很有可能在今年年底和2022年初取得进展，但分析师的中性评级以及较低的收益和股息增长率令人担忧。