特步国际：三大国牌的战略博弈，特步需用自己的节奏

8月21日早市收盘，国内的三大体育运动服饰品牌李宁(02331-HK)、安踏体育(02020-HK)、特步国际( 01368-HK)均延续前日大涨走势再次走高。午后，特步公布了2019年中期业绩后，该公司股价快速下跌，最低跌幅达7.30%，8月22日开盘再次大跌逾9%，一度逼近每股5港元整数价位。投行方面对后市看法亦有分歧，大和将目标价由每股5.80港元调整为5.40港元，建议由买入调整为持有；汇证将目标价由每股5.90港元上调至6.50港元，维持买入推荐。

据特步2019年中期财报显示，期内收入增长23.0%至33.57亿元人民币；毛利率同比增长0.9个百分点至44.6%；归母净利润增长23.4%至4.63亿元。每股基本盈利为20.2分；董事会中期宣派中期股息每股12.5港仙，派息比率为59.3%，同比亦增长4.8个百分点。

这看起来相当亮眼的业绩表现，为何使特步国际当日股价由升转跌呢？

在发布会现场，公司主席丁水波称坚持以多品牌组合的策略将公司发展成全球时尚运动用品企业。

虽然立下了国际化的发展目标，但特步近年发展的重点依然是以国内市场为绝对重点发展区域。截至2019年6月30日，特步在全球共运营了6,312家特步品牌零售店，其中海外仅为32家。丁水波说到今年的海外开店数目计划占比依然很少，在国内新开店计划为200家的情况下，海外新开店计划仅为10家。

而说到此时的国内运动服饰市场，特步国际与李宁及安踏就构成投资者无法回避的三国演义。

按8月21日收盘市值计，安踏体育以1680亿港元排名首位，李宁以506亿港元位居第二，特步国际以138亿港元排名第三。然而这却不是决定公司股价的关键点，未来的发展预期才是，从公司的发展战略来看，三家公司选择的跑道不尽相同。

安踏体育首先选择了多品牌的发展战略，之后无论是从公司业绩表现还是股价走势来看都是相当的成功，特步国际紧随其后了也开启了多品牌发展策略，目前看来发展的也是相当不错。资格最老的李宁则选择了单品牌的发展战略。

不同的跑道几乎决定了不同的发展命运。就多品牌发展策略来说，除了在收并购时有资本开支，后期的品牌推广费用也会相应的增加。特步显然也注意到了这一点，并且表现的稳健和谨慎。

在今年3月份，特步宣布和Wolverine合作时，就是以双方各出资1.55亿元作为初始融资金额。公司首席财务官杨鹭彬就在2018年业绩会时表示以这样的价格引入两家国际大牌是十分实惠的。

今年5月，特步再次宣布收购K-Swiss Holding Inc.，借此再度引进两家国际知名的运动休闲品牌 K-Swiss和帕拉丁。在今日的发布会上，杨鹭彬表示公司在收购兼并时已考虑到未来不会亏损为底线。帕拉丁在去年实现了逾7000万美元的销售额，利润率在10%左右，明年的销售额预计会进一步增加，这足以覆盖K-Swiss的前期投入。

谈到K-Swiss，他同时表示该品牌需要重改升级，这需要花费一定的时间，目前在大陆地区的7家K-Swiss店也将全部关闭，预计在18个月至24个月后以全新的形象推向市场。不过K-Swiss在香港和台湾地区的店因业务较大将全部保留。他认为K-Swiss的经典款做的很好，占了其60%以上的销售，他认为把经典款的质量和舒适度做好，先卖两年之后再以全新形象亮相。

从特步近期的收购实例中也可以看出无论是在收购前还是收购后，公司的都是以稳健的策略在推进，并不是花重金急于求成。

就在本月初，特步刚刚签约了国内的篮球明星林书豪作为形象代言人以拓展公司新进的篮球鞋业务。丁水波在现在表示，目前国内服饰市场竞争激烈，运动服饰是增长最为优秀的，国内有3亿以上的篮球爱好者，市场庞大，此举亦做为公司将以特步自由品牌大力发展篮球鞋及服饰的决心。

在特步自由品牌目前主打的两大运动类别中，首先具有传统优势的是跑步系列，在今年上半年，公司共赞助了21场跑步赛事，相比去年上半年的14家保持增长，同时也维持了国内跑步赛事场次第一的赞助商位置。加上新拓展的篮球业务，此两大类对注重功能性的运动装备是否也意味着更大的研发投入呢？

带着这样的疑问，财华社记者在现场向杨鹭彬寻求答案，他说公司的研发占销售比常年保持在2.5%水平，随着近年公司收入20%以上的增长水平，研发开支也保持着相应的增长速度。在对跑步和篮球业务的研发侧重上，他表示跑步项目相对成熟，可能会更多的放在篮球业务上。因公司过去在篮球上有涉及，他特别举例林书豪的专用比赛战靴，公司聚集资源，用两个月的时间做出了二十双。

2014年，国务院发布《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》其中提出要在2025年将国内的健身休闲产业达到3万亿元人民币的总规模，这样足够快速发展的行业使得行业赛道变得包容且宽敞，容得下大量企业在赛道上同时奔跑，但是当赛道变得逐渐拥挤，体育产业的发展增速下降时，市场中的竞争将愈加剧烈，与其发展多个不疼不痒的多品牌，更需要集中力量用在自身品牌壮大上，这可能是特步目前急需要做的。

作者：​金博