联手中兴、爱立信，通宇通讯5G天线老牌龙头迎来春天，未来2年净利有望翻倍增长

5G带动下TMT板块热度提升，PCB、消费电子等细分领域已被市场充分挖掘。

东方证券今日覆盖了一家5G天线龙头通宇通讯，公司和其他几家头部企业相比，研发处于领先位置，公司在中兴、爱立信皆为5G主力供应商，5G产品将于2020年开始规模放量并贡献业绩，未来3年业绩有望保持95%复合以上增速。

一、基站天线老牌龙头，5G高弹性品种

通宇通讯是A股移动通信系统中的基站天线、射频器件以及微波天线等设备制造商，是基站天线细分领域的龙头标的。

公司所处行业受运营商资本开支影响较大，新一轮网络建设机遇来临之际，所处行业公司的业绩往往能够体现出较高的弹性。

其中基站天线是公司传统优势业务，基站天线产品目前主要为4G天线，已超过500万面在网应用，2018年该项业务收入占比最大，达到65.17%，未来伴随5G天线放量，利润贡献占比逐步提升，将成为公司主要看点。

东方证券测算，面临5G机遇，根据测算，公司未来三年利润有望保持95%以上的复合增速。

二、5G时代天线行业向龙头，公司有先发优势

为了适应5G高频变化，天线系统将会沿着提升信号增益（即提升频谱利用效率）和减少传输/发送过程中的信号损失两条路径进行演进。

无线侧技术发生的变化导致天线设计的技术复杂度大幅提升。据产业链调研，当前单副5G天线招标价格约在3000元左右，较目前4G天线1000~2000元的价格与毛利率均有较大幅度提升。

由于天线有源化带来技术难度的提升，而射频部分的协议为基站设备商私有协议，5G天线采用传统天线厂商与设备商，两者进行深度合作开发的模式。

公司在5G天线领域布局领先，2017年作为首家天线厂商加入中国移动5G联合创新实验中心，2018年8月中标工信部工业强基工程”5G中高频通信大规模MIMO天线“项目，截至2018年，已拥有5G专利83项。目前公司已和中兴、爱立信紧密合作，在中兴、爱立信皆为5G主力供应商，有望受益于全球5G建设浪潮。

三、估值相比同业有一定优势

同业情况：

武汉凡谷、大富科技主营通信基站滤波器，是华为供应链相关公司。世嘉科技传统主业为电梯制造，并购波发特进入基站滤波器领域，现切入基站天线领域；盛路通信部分主业从事基站天线制造；硕贝德也存在基站天线相关业务。

参考2020年可比公司调整后市盈率33倍，由于公司预测年度净利润增速较竞争对手高，东方证券给予公司38倍市盈率估值，对应目标价30.40元。