半年亏损扩至12.36亿元，靠融资“补给”的基石药业能走多远？

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前言：

生物药企在尚未盈利的情况下，仍有多种拿钱方式，可以靠政府补贴，可以向银行借钱，还可以靠各路资本融资。基石药业（02616-HK）是一家备受资本追捧的公司，上市前获得不少融资。在2019年2月登陆港股市场后，其迎来了上市首年的半年度业绩报告。

公告信息显示，截至6月30日止六个月，公司实现其他收入2862万元（人民币，下同），较上年同期的399.5万元同比增长616.42%，主要由银行存款及定期存款的利息和货币市场基金的公平值变动产生收益所致；同期录得期内亏损12.36亿元，较上年同期的7.44亿元同比增长66.04%。

对于亏损扩大，公司上半年除去研发开支减少1.25亿元外，其他开支包括行政及上市开支均呈现大幅增长态势，其中上市开支为1763.8万元，行政开支由2018年同期的3729.7万元增长350%至1.68亿元，这部分开支主要用于招聘员工及租赁位于北京及苏州的新办公室。

在港股敲锣上市后，基石药业大有“招兵买马”扩张业务的战略规划，不过公司在既没有主营收入，且亏损还在不断扩大的情况下，要靠什么度日？

上市前累计融资近30亿元

作为一家处于临床阶段的生物制药公司，基石药业成立于2015年，专注于开发及商业化创新肿瘤免疫及分子靶向药物，以满足癌症患者的医疗需求。

但当前，正如我们上文提到，公司正处于招聘人才、业务规划、集资、进行临床前研究及候选药物临床试验的阶段，并无内部开发产品获批用作商业销售。由此，基石药业除去亏损在不断扩大外，经营活动所用的现金净额也在不断攀升。

Wind数据显示，2016-2018年，基石药业经营活动产生的净现金流分别为-2.13亿元、-2.40亿元、-7.91亿元；同期公司录得净利润分别为-2.46亿元、-3.08亿元、-17.47亿元，若下半年亏损仍以当前上半年的12.36亿元计算，预计2019年度亏损将继续扩大。

对于这样大额的现金流出，公司在招股书中披露，其主要通过融资为日常营运提供资金。

2016年3月，基石药业开始A-1系列至A-3轮融资过程，合共筹资约1.5亿美元（约合人民币10.55亿元）。2018年4月，公司开始B轮融资，共筹资约2.62亿美元（约合人民币18.44亿元），为当时国内生物医药行业最大一笔B轮融资。计算下来，基石药业两轮累计融资近30亿元人民币。

获得大额融资还不是重点，重点是这些钱由多名投资大佬出资。其中，在B轮融资的股东中，就不乏有云锋基金、高瓴资本、红杉资本等重量级投资者的身影。

不过，依赖投资者并非长久之计，基石药业想要盈利，还需依靠自己。

未来成长潜力可观

事实上，在我国创新药的研发上，临床开发一直是产业链的瓶颈。

据公司半年报显示，从业务模式看，基石药业通过具适应力的临床设计及优良的临床实践能力进行临床开发。在此基础上，公司借助强大的研发能力及与最高的学术机构以及世界领先的CRO的合作，持续开发新的候选药物，以推进至临床阶段。

今年上半年，基石药业产品管线取得重大进展，已有15种专注于肿瘤的候选药物，处于临床前阶段至临床后期阶段。

其中，公司的核心候选产品CS1001是一种针对中国关键性临床试验中正在研究的细胞程序性死亡配体1(PD-L1)的临床实验单克隆抗体。作为全人源、全长抗PD-L1单克隆抗体，

CS1001与天然的G型IgG4人抗体相似，能降低患者的免疫原性及毒性风险，与同类药物相比具有潜在的独特优势及差异化因素。截至2019年7月31日，公司在CS1001的临床试验中已经对超过650名患者实现给药。

此外，公司还计划在2019年下半年的中国临床肿瘤学会、欧洲肿瘤内科学会和美国血液学会年会上展示PD-L1（CS1001）单克隆抗体在食管癌、胃癌、胆管癌、微卫星不稳定高和自然杀伤╱T细胞淋巴瘤（「NKTL」)中的关键数据，以及PD-1 (CS1003)和CTLA-4(CS1002)单克隆抗体的I期临床数据。

基石药业充盈的产品管线厚实了公司的未来发展基础，而从药物需求来看，基石药业的市场空间也很大。

癌症作为恶性疾病之一，在过去几年发病率持续上升。据此前招股书披露，国内的患癌病例已由2013年的367万宗攀升至2017年的419万宗，在未来，此数目还将进一步增长，预期于2022年达到478万宗。

而癌症患者人数增加，对PD-1或PD-L1药物的需求随之增加。目前可用临床数据显示，部分在中国最常见的癌症，例如肺癌、胃癌、肝癌、肝癌、直肠癌及食道癌，对PD-1/PD-L1抗体需求大。

由此，中国肿瘤科药物市场迎来迅速增长。中国肿瘤科药物的收益由2013年的834亿元增至2017年的1394亿元，复合年增长率为13.7%。预期2022年将进一步增至2621亿元，复合年增长率为12.1%，

当然，基石药业也面临着产品研发失败，市场竞争激烈等风险，投资者仍需理性看待。

作者：冯雨瑶

编辑：李雨谦