恒指调整结果揭晓，中国科培（1890.HK）获纳入恒生港股通指数

港股通新标的的归属，是近期港股市场讨论最热烈的话题之一。各大机构纷纷参与预测，只待恒生指数公司揭晓答案。

8月16日收市后，恒生指数公司如期宣布截至2019年6月28日的恒生指数系列季度检讨结果。中国科培（1890.HK）获纳入恒生综合小型股指数及恒生港股通中小型股指数，变动将于2019年9月9日（星期一）起生效。

截止目前，港股通共计已有7个教育标的，分别是枫叶教育、宇华教育、新高教集团、中教控股、睿见教育、希望教育和民生教育。由于政策的限制原因，学校资产较难实现A股的IPO，使得港股教育资产更具备极强的稀缺性。同时，与A股相比，港股教育公司质地更加纯正，估值却更为低廉，存在明显的估值优势。因此一直以来，教育板块都是港股通投资者比较青睐的投资领域。

纳入指数范围，一方面能够吸引南下资金，引来大陆投资者通过港股通方式进行投资。另一方面，作为恒生综指，成为上百家偏股型基金投资的业绩比较基准以及指数的跟踪标的，还能够被动投资，在基金配置恒生综指时成为其中成分股，吸引众多机构投资者的青睐。

一．本科办学资质，内生增长动能强劲

中国科培成立于2000年，是华南地区领先的民办高等教育营运商，旗下现有广东理工学院和肇庆学校两所学校。广东理工学院在2014年经国家教育部批准升格为全日制普通本科高校，肇庆学校则最高拥有至中专的办学资格。2019年1月份，公司成功登陆香港联交所主板上市。

2015至2018年度，中国科培的各项财务数据均维持着高速的增长水平，收入由2.56亿（人民币，下同）增长至5.75亿，核心净利润由1.20亿增长至3.45亿，年复合增长率分别为31.0%及42.2%。

具体而言，随着广东理工学院鼎湖校区的陆续扩建投用以及学额的增长，中国科培的学校容量和办学规模不断扩大。公司旗下两所学校的在校人数由2014/15学年的18,869人迅速增长至2018/19学年的 45,118人。截至2018/19学年，广东理工学院36,860人，同比增加 29.0%；肇庆学校8,258人，同比增加12.3%。

截至2018/19学年，广东理工学院的利用率为90.8%，肇庆学校校舍利用率为86%。值得注意的是，中国科培在招生人数保持快速增长的情况下，学校利用率依然能够维持在80%-90%的水平，且总体呈下降趋势，说明学校的空间利用能力突出。

据悉，中国科培广东理工学院新鼎湖校区的第三期工程将于2019年下半年前竣工，届时广东理工学院的容纳人数将扩张超3,000名学生。而除了新鼎湖校区外，公司还计划进一步地改造原有的高要校区，重点扩张及改造宿舍及配套设施，预期可以容纳7,000名学生的宿舍将于明年第二季度竣工，为学校的高速增长提供足够的承载能力。

学费方面，近年来中国科培也一直保持着学费定价的稳健增幅，2018/19学年本科的学费提升15%至21,800-22,800元/学年，处于广东省民办本科学费较高水平。同时，学校还在本科和专科新增设“2+2”交流项目，大幅改善学费的定价上限，有利于进一步增加公司收入动能。

二．在手现金充裕，外延扩张亦可期

2018年8月10日，中央政府发布《民办教育促进法实施条例修订草案送审稿》，《送审稿》中提到“实施集团化办学的，不得通过兼并收购、加盟连锁、协议控制等方式控制非营利性民办学校”，这在当时的资本市场引起了不小的震荡，引发高教公司不能再通过收并购方式快速扩张的隐忧。

不过，自送审稿发布以来，民生教育、新高教集团、中教控股、中国新华教育、宇华教育和希望教育共发布过11个并购公告，充分证明了高校并购本身并未受到阻碍。2019年7月19日，宇华教育公告收购山东英才学院，表明高校上市公司亦呈现集中化趋势。同时，政策上鼓励独立学校加速转设脱钩，很大程度上丰富了高校公司的可并购标的。

中国科培2019年IPO及超额配售合计共获得上市所得款净额超6.7亿元（IPO募资净额7.88亿港元+超额配售募资净额0.02亿港元），截至2018年度公司账面现金6.79亿元，银行长短期借款共计1.1亿元，在手现金十分充足，为未来外延并购扩张提供强劲支撑。

小结

复盘中教控股、枫叶教育、宇华教育、新高教集团等教育标的纳入港股通后，半年股价累计涨幅分别逾59%、40%、34%、23%，走势喜人。中国科培加入港股通名单后，鉴于基本面及行业向好，极有可能也会催生出一波价值回归的行情。