「中概股大盘点」让万达错过几十个小目标，AMC的投机性有多大

逼空机构的散户卷土重来。全球电影院线运营公司AMC院线(AMC.US)再度成为散户追逐的目标。

2021年6月1日晚，美股AMC院线的股价狂飙，最高涨至33.53美元，涨幅达28.37%，收市报32.04美元，市值为144.27亿美元，年初至今已累计上涨近15倍。

2021年6月1日，AMC院线宣布已经签订协议，通过以每股27.12美元的价格，向投资公司Mudrick Capital Management, L.P. 出售850万股，筹措2.305亿美元现金。收益将主要用于收购其他影院和投资升级AMC的现有影院，以及继续寻求改善财务状况的机会。

彭博引述知情人士指，Mudrick Capital认购股份后即转手卖出，如果按照最高价33.53美元计，或最高获利5448.5万美元，单日回报率高达24%。

此价比王健林主持的万达集团于半个月前退出该股的平均价大约14美元高出一倍以上，或相当于至少8.29亿美元的额外利润，即53亿元人民币——53个小目标！

但事实上，翻看万达集团对AMC的投资时间线，万达集团的退出合情合理。

万达集团对AMC的投资史

2012年，AMC母公司与万达全资子公司万达电影合并，母公司成为万达间接全资持有子公司。万达大约为此投资7亿美元。

在收购完成之后不到一个月内，万达再向其注资1亿美元，取得额外的股份。

2013年12月18日，AMC院线在纽约证券交易所上市，上市后万达持有AMC院线的7583万股B类普通股，占已发行股份数的77.87%，投票权为91.35%。如果按当时的招股价18美元计算，万达于AMC院线的持股价值13.65亿美元，相当于其初始投资8亿美元的1.7倍。

从AMC院线2013年上市到2018年9月，万达的持股一直没变，但由于期间AMC院线进行了多次配售和供股，万达的持股量被稀释至约59%。

2018年9月，AMC院线与投资公司Silver Lake签订协议，向后者发行6亿美元2024年到期的优先级无担保可换股票据。

发行取得的6亿美元收益中，大约有4.21亿美元用于收购万达所持的2405.7万B类普通股（相当于每股作价17.50美元），大约1.6亿美元用于派发每股1.55美元的特别股息。回购后，万达所持的B类股份数减少至5177万股，持股比重进一步降至50.01%。

2020年，受全球疫情打击，AMC院线的众多经营活动停滞，财务流动性陷入困境。

2020年全年经营活动所使用的净现金流出高达11.295亿美元，相较2019年和2018年分别为净现金流入5.79亿美元和5.232亿美元。而且财务状况十分紧张：2020年末，其流动资产只有4.87亿美元，流动负债却高达15.785亿美元。

为了应对财务危机，AMC院线不断通过发债、发行新股等活动进行融资。受此影响，万达的持股量不变，但持股比重从2019年末的49.85%被稀释至23.08%（因为发行的股份规模显著扩大），投票权占比由2019年末的74.89%稀释至47.37%。

逼空机构大战，散户是胜还是负？

从下图可见，AMC院线的2020年业绩严重下挫。

但股价却逆势向上。从以下的股价图可见，在2020年全年，AMC院线的股价均为单位数，2021年初更跌至2美元左右，却在一瞬间飙升数倍达到10美元以上，最近更在短短数日间大涨至30美元以上。

AMC院线的2021年6月1日收市后数据显示，现价32.04美元反映其股价年初至今大涨14.94倍以上，一个月涨幅在1.29倍以上。

与之股价飙涨相对应的是极高的换手率：年初至今，AMC院线的日均成交量达到1.51亿股，相当于其已发行股份数的30.58%；一个月日均成交量为1.83亿股，相当于已发行股份数的37.08%；2021年6月1日晚的成交量更高达4.77亿股，相当于已发行股份数的96.6%。

兴风作浪的是散户。

疫情封锁期间，为缓和经济的负面影响，各地政府都推出优惠政策补贴民众。散户安坐家中有钱也有闲，同时在金融科技快速发展的支持下，线上交易越来越普及，佣金率更跌至零。

交易平台迅速崛起，逐渐取代传统的金融服务公司，成为金融交易的主流。值得注意的是，交易平台与依赖佣金和服务费的传统金融服务公司有很大不同，不靠佣金、不靠提成，这些平台公司的变现模式让人眼花缭乱，有提供数据或流量服务变现，有通过点差交易获取分成，有推出自己的组合产品赚取服务费……而归根究底，流量成为支撑这些低单价服务平台的关键。

所以这些平台竞相推出优惠措施吸引散户注册，加上社交网络的推波助澜，散户迅速崛起，并生出了战胜华尔街机构的踌躇满志。

适逢游戏驿站(GME.US)被机构做空，这让散户瞬间迸发出守护情怀的激情，一场逼空大战粉墨登场。散户的快速进攻，让做空机构猝不及防。好汉不吃眼前亏的做空机构偃旗息鼓再图东山再起。首战告捷的散户将火力转向了其他弱势资产，而影院遍布全美的AMC院线幸运中选。

在散户的支持下，快要撑不下去的AMC院线忽然起死回生，继而出现业绩暴跌、股价却飙涨的诡异画面。散户的理由是：AMC院线的业绩应已在2020年见底，随着疫情后经济恢复，影院复工将使得该公司的财务表现出现逆转。

万达退出时机理想

影院业因为疫情陷入低谷，AMC影院的股价最低跌至2美元。与此同时，万达的持股被一再摊释，而且因为AMC的财务实在紧绌，融资举措必定陆续有来。要保障自己的权益，万达要不按比例供款，要不认栽退出。

这时，在被打了激素的散户推动下，AMC影院忽然咸鱼翻身，股价接连大涨，这岂非退出的好时机？

今年年初，万达将投票权占优但没有流动性的B类股全部转换成流动性更佳的A类股，迅速投入出售大作战。

从上表可见，万达的出售总价达到6.5亿美元，还有1万股的出售没有披露，再加上这些年累计取得的股息或约3.66亿美元，以及2018年AMC影院自发的4.21亿美元股份回购收益，合共所得达到14.76亿美元。即使注销了566万股B类普通股，在其股价本应十分低迷的情况下，万达能够全身而退而且还有斩获——笔者估算回报率或为82%，算得上是最好的结局。

不输就是赢

这次散户与机构的逼空大战可谓前无古人，绝对值得载入史册。

如此天时、地利、人和配合得丝丝入扣的机遇，投资者的一生中能遇几次？恐怕一次都足以慰藉平生。

2020年末，AMC院线的股价跌至2美元，财务紧张。即使疫情过后，按常理仍需要一段恢复的时间，这段时间少不免依靠资金续命。仅仅是续命，在流媒体的冲击下，能不能保命仍是未知之数。万达是该投还是退？投，可能是万丈深渊；退，连时间成本都补不了。散户刚好给出了答案。

那散户是对的吗？

从以上的股价走势图可以看到，AMC院线当前的股价已超过业绩表现最好的2016年和2018年时表现。而且值得注意的是，对比于当年，AMC影院目前的股份数已扩大了一倍以上，即使能恢复以往的盈利水平，摊分下来的每股盈利起码缩水一半，高位接盘的散户回本期限至少延长一倍。这到底是得还是失？是英雄还是英烈？

毛婷