立秋证金降，牛来可满仓？

作者 | 南山居士

数据支持 | 勾股大数据

2019年，全球资本市场依旧是风雨飘摇，动荡不安。各个国家央行一直紧盯美联储的一举一动来调整自己的货币政策。

从年初的“鹰派”到逐渐转“鸽派”，鲍威尔在总统一再的施压下，虽然宣称为了保持美联储的独立性，不怕丢了自己的乌纱帽。但是身体诚实的他还是结束了美联储从2015年12月份以来的加息周期，在8月1号宣布降息25bp，迎合总统为美国市场持续疲软的通胀压力放水的愿景。

今年以来，宽松、降息似乎已重新成为全球货币政策的主题。2019年2月7日，印度打响了2019年降息“第一枪”，印度央行宣布将基准利率下调25个基点至6.25%，开启全球降息之旅。而在短短4个月内，印度央行已经连续3次降息，在货币宽松的道路上越走越远。

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证金“降息”

美联储降息后，大家自然就很关心央妈什么时候会降息。日前，网上有消息称“中国人民银行决定，自2019年8月10日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率”。

不过，很快央妈就辟谣消息不属实。

央妈虽然没有“降息”给市场送温暖，但是证金大哥却宣布了“降息”的好消息。

中国证券金融股份有限公司（简称证金公司）决定自2019年8月8日起，整体下调转融资费率80BP，其中：182天期费率由4.3%下调至3.5%，91天期费率由4.6%下调至3.8%，28天期费率由4.7%下调至3.9%，14天期和7天期费率由4.8%下调至4%。

转融资业务是指证金公司借入证券、筹得资金后，再转借给证券公司，为证券公司开展融资融券业务提供资金和证券来源，包括转融券业务和转融资业务两部分。证券公司再将融资或者融券提供给投资者，从而增强资本市场的流动性。

所以证金公司下调转融资费率，就意味着降低了证券公司融资融券成本，间接地也就降低了证券公司为投资者提供融资融券的成本，就会提升投资者参与市场的热情，从而给市场带来资金扩容。

并且，下调转融资费率也意味着给券商经营降低了成本，对券商业务而言是大利好。A股三大股指8月8日早盘全线高开，个股呈现普涨态势，券商股集体走高，东兴证券、华林证券、红塔证券均涨逾5%。

如今A股处于底部之际，降低转融资费率相当于鼓励投资者加杠杆入场。虽然证金公司在融资中的资金量并不是很大，但由于证金公司的特殊地位，政策面出台的重大利好显著可以提振市场人气。

从证金公司公布的数据来看，从2018年5月份开始，转融资余额数据就一直处于下降通道当中。数据显示，2018年5月的转融资余额为917.79亿元，而这一数据到今年6月份仅为295.86亿元。在去年12月份这一数据曾反弹160亿元，今年4月份亦有33亿元反弹，但整体依然向下。截至8月6日，转融资余额仅为259.36亿元。证金公司此举可能有也有稳融资之意。

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历次“降息”影响

从证金公司历次下调转融资费率来看，皆对市场产生较大的正面刺激作用。

2014年8月15日，证金就宣布182天期转融资业务费率大幅下调80基点，从6.6%降至5.8%。其他期限品种整体费率则保持不变，其中7天、14天、28天、91天期费率仍分别维持在6.2%、6.3%、6.4%、6.5%。

此次降费率之后，上证指数从2014年8月15日收盘的2220点上涨至2015年1月的3406.79点，半年内大盘暴涨近1200点。

2015年股灾之后，融资融券业务规模大幅下降，证券公司资金充裕，大量归还转融资资金，证金公司对证券公司的转融资余额由2015年7月底的1082.43亿元降至目前的约114亿元，降幅约为89%。

2015年12月28日，证金公司将182天期的转融资费率由6.3%下调为4.8%。2016年3月18日晚上，证金公司发布公告称，自2016年3月21日起，恢复转融资业务182天、91天、28天、14天、7天等五个期限品种，并下调各期限转融资费率，具体为，182天期3.0%、91天期3.2%、28天期3.3%、14天期和7天期3.4%。根据测算，此次下调各期限转融资费率均在30%以上。

在此之后，A股市场迎来了历时超过一年半的小牛市，沪指虽然仅仅只是从3000点附近上涨到3587点附近，但在超过一年半的时间里，A股总体盘面稳定，波动率不大，整体赚钱效应明显。

而反观转融资费率上调的时候，市场的压力会骤然增大。2015年1月19日，证金公司将182天期限的转融资年利率从5.8%上调至6.3%，沪指当天就大跌7.7%。

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牛市来临？

如果说证金降低转融资费率只是政策上的一道开胃菜，那么近期各种利好不得不让人期待新一波牛市又要来了。

北京时间8月8日早晨，MSCI公布8月季度评议的最终决定：作为2019年8月季度指数审议的一部分，MSCI把中国大盘A股纳入因子从10％增加至15％，将在8月27日收盘后生效。

除了MSCI外，六月份刚刚建仓的富时罗素指数也将中国A股的纳入因子由5%提升至15%。该变动将于9月23日开盘前正式生效。

此外，9月6日，标普道琼斯指数将发布纳入其指数体系的中国A股名单，A股将以25%的纳入因子一次性纳入，该变动同样于9月23日开盘前正式生效。此前公布的初步筛选名单中，共有1241只A股入围。

权重调整后，被动投资者会相应提高配置在A股的权重。目前A股估值水平在全球市场来看都处于相对较低水平，很多国际主动管理型基金仍然看好中国的中长期机会。

随着外资A股参与率的提升，A股投资行为也在越来越朝着“基于基本面的投资”方向转变，外资有望在未来10年内持有A股的总市值比例达到10%而成为A股最大的一类机构投资者，从而对A股越来越机构化起到示范作用。

作为更加专业和成熟的投资机构，海外投资者的投资理念、投资策略和方法都将对中国资本市场的估值体系产生深远的影响。

全球最大的对冲基金桥水基金的CEO达里奥近日接受专访时表示，如果你是全球投资经理，忽略现在的中国将会是你职业生涯最大的败笔。

他认为虽然目前中美两国贸易摩擦比较严重，但是在如今美联储开启降息周期，全球利率市场开始下行，中国上一次利率调整还是在2015年，现在的利率水平是4.35%，如果全球再次发生经济危机，中国在利率方面的应对空间比很多国家都要充足。

所以短期而言，在各种多空因素角力下，A股市场会受到不同程度的影响。但从中长线布局的角度来看，作为一个未来极有机会的市场，A股将持续吸引更多资金的青睐与进驻，这是可预期的长期趋势，而现在就是布局中国市场的好机会。

从长周期角度来看，中国宏观经济及资本市场目前都处于不断筑底的过程中，经济结构正在转型，经济成长的方式也产生了本质上的变化，虽然转型可能会经历阵痛期，但也可将其视为一个脱胎换骨的过程，只要耐心等待，中国经济的未来将会相当乐观。

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结语

周期天王周金涛说过人生财富靠康波。他认为我们每一个的财富积累不要以为你有多大的本事，财富的积累完全来源经济周期远动的阶段给你的机会。

煤老板是抓住了大宗商品的牛市，巴菲特成功的原因是他出生在第五波康波的回升期，比尔盖茨抓住了全球经济的繁荣期，技术创新是那个时代展开的，现在中国出现不了比尔盖茨，因为你的人生机会是由康波决定的。

如今全球经济进入疲软阶段，虽然我国经济也有所放缓，但是依旧是全球经济的动力引擎。汇聚大多数中国最优秀企业的A股资本市场自然有太多的机会等待我们去把握，伴随优秀的企业成长，伴随强大的产业发展力量成长，牛市近在眼前。

立秋之际，国家发展改革委的官方微博的这句“立秋凉风至，禾黍盈满仓”，如鱼饮水，各自品味。