通胀担忧卷土重来，但科技股还可以“抢救一下”？

一组数据，几位美联储官员的讲话，市场又开始变得有趣起来了。隔夜市场中，美股三大指数集体收跌，详细来看，科技股走低，导致纳斯达克综合指数大跌2.55%，而与此同时，美国标准普尔500指数跌1.04%，道琼斯工业平均指数的跌幅最小，仅为0.1%。

（道指、纳指和标普500日线走势对比，来自英为财情）

股指走势迥异，主要是因为，虽然周五非农数据大幅不及预期，但2021年美国第一季度GDP增速达到6.4%，需求势必继续复苏。而这种强劲的经济增长大幅提振了企业的利润，市场预期2021年企业利润将以34%的速度增长。

这时候，通胀又成为了市场的关键叙事。华尔街突然意识到，如果就业达不到要求，美联储维持空松的货币政策，那么通胀势必持续走高，目前市场预期，周三公布的美国4月CPI将会同比上涨3.6%。

市场担心，未来几个月强劲的通胀会打压债券价格，推高收益率，不断上升的国债收益率将压低股票的估值，尤其是不提供慷慨股息的科技类成长股。这将会直接威胁到成长股的收益，相反，这样的预期，有利于对经济敏感的价值股。

瑞信的分析师Ipek Ozkardeskaya就表示，“在我们看来，最新就业报告显示出美国劳动力市场复苏令人意外的停顿，而此时其他基本面和数据都显示出复苏的加速。然而，随着大宗商品价格的上涨，以及许多大型公司声称供需不平衡导致输入成本与终端客户价格上涨，对通货膨胀的担忧仍将是未来几个月投资者关注的主要问题。”

价值股继续以令人信服的方式走出了强于大盘的走势。先锋标普500价值指数ETF Vanguard S&P 500 Value Index Fund ETF Shares (NYSE:VOOV)周一收评，而成长股基金Vanguard S&P 500 Growth Index Fund ETF Shares (NYSE:VOOG)则下跌超过2%。从4月26日的反弹以来，VOOV已经累计上涨了4.2%，而VOOG则下跌了3.2%。与此同时，富国银行的数据也显示，罗素1000价值指数(iShares Russell 1000 Value ETF (NYSE:IWD))明年的总收益增长预估值要比罗素1000成长指数(iShares Russell 1000 Growth ETF (NYSE:IWF))高出4个百分点。

时至目前，价值型股票似乎仍然备受追捧，道指尾盘虽然遭到抛售，但是3M、宝洁和威瑞森等价值股帮助该指数抑制了跌势，截至收盘，该指数中的30只个股里，有14只都收涨。

一般来说，因为价值股和宏观经济的相关度较高，所以投资者会在经济上升期选择这类股票。在美国经济重启预期和数万亿财政资金的推动下，强劲的经济复苏预期，推动市场投资者大举买入价值股。

另一方面来说，相较于成长股，价值股的市盈率水平也更有吸引力。瑞信的数据显示，价值股的预期一年期平均市盈率低于成长股，时间拉长到十年后，平均水平差距就更大了。

那么，成长股怎么办？成长股的投资者怎么办？

过去十年里，大部分的华尔街投资者都积极买入成长型股票，科技股尤甚。这就意味着，最近市场上，出现了抛售成长股，筹资购买价值股的风向，并非“空穴来风”。美国银行的数据提供了一些线索，数据显示，基金经理目前平均持有的现金占投资组合的比例为4.1%，较低的现金持有量，是“抛售科技股，买入价值股”的重要原因之一。

而且，在经济复苏的预期下，市场也有理由怀疑，科技股没有办法维持眼下的辉煌，花旗此前就把谷歌母公司Alphabet (NASDAQ:GOOG)和Facebook (NASDAQ:FB)的股票评级下调至了“中性”，表示今年二季度开始，它们的增速就会开始减缓。Facebook股价周一下跌4.1%，Alphabet股价下跌2.6%。

与此同时，美国的税制改革也是笼罩在科技股头上的阴霾。美国总统拜登希望推动全球企业最低税率，以阻止跨国公司把利润通过税收辖区转移，这会威胁到大型科技公司的商业模式。

不过，华尔街仍然不乏科技股的拥趸。著名的“牛市女皇”Cathie Wood旗下旗舰基金ARK Innovation ETF (NYSE:ARKK)周一下跌5.2%，创下年内新低，较近期高点下跌近35%。不过，Cathie Wood此前就表示，科技股的回落不值得一提，适当的下跌，才预示着更为健康的前景。她甚至上提了年度收益目标至复合回报25-30%，比2月预计的15%收益高出了十个百分点。

信心满满的不只是“木头姐”，高盛也高喊“大胆抄底科技巨头”，坚信FAAMG将卷土重来。高盛的报告显示，FAAMG业务模式最具特色的不是营收增长，而是它们用于推动增长的营运现金流数量和所占比重。在2020年，光是FAAMG五只股票在研发上就花费了1280亿美元，在资本支出上花费了1040亿美元，占标普500指数的22％。过去三年，FAAMG的成长性投资比例为64％，而一般股票的成长性投资比例为11％。

总体而言，美国经济复苏是一个不可逆转的趋势，价值股延续强劲走势也是顺理成章的，科技股此时却是存在多重风险，想要逢低抄底的投资者仍需要谨慎为之。