美股企业又开始“买买买”，牛市下一个催化剂就靠它了？

美国银行在本周的报告中指出，在其客户群体（可以看作是“聪明钱”的代表）中抛售正在加速，已经连续两周成为美股的净卖家，无论是个股还是ETF处于净卖出的状态。那么，如果美银的大多数客户都在沽货，那么为什么美股还在不停地创新高？

答案可能要在股票回购中寻找。

标普500指数年内走势

随着本月早些时候财报季的开始，回购静默期的结束，股票回购又重获动能。根据美银本周的数据，在金融股的带动下，企业回购相比起上周有所加速，并且增至财报季以来的最高水平。

从年初到现在的一个趋势来看，标普500公司在1月份宣布的回购规模在430亿美元，到4月份，已经增长至1525亿美元。本周，两大科技巨头在宣布财报时都公布了回购计划，谷歌母公司Alphabet (NASDAQ:GOOG)将斥资 500亿美元回购股票；苹果 (NASDAQ:AAPL)亦宣布计划回购多达900亿美元股票。除谷歌、苹果外，Q1财报季以来至少9家标普500公司宣布了回购计划。

与以往年份相比，截至上周五，年内美国上市企业股票回购授权较去年同期增长了75%，较2019年增长了24%，较2018年增长了26%。值得一提的是，2018是美股回购规模创纪录新高的一个年份。

支撑回购的是企业手头持有的大量现金——其中有不少是企业在疫情期间通过发行新债务所积累的。标准普尔全球的最新报告显示，到2020年末，投资级公司的现金和现金等价中位数接近其负债的33.3%，尽管这略低于疫情期间34.3%的现金水平峰值，但仍远远高于疫情前2019年19.3%的现金水平。

在进入一季度之前，标普500成份股公司的现金超过2.2万亿美元。而华尔街预计，2021年标普500指数公司的盈利将增长24%。

而且，随着美国疫苗接种的推进，经济复苏步伐的加快，越来越多的大公司料将利用手头的现金来回购股票。在仍然存在不确定性的环境中，企业考虑如何处置现金时，股票回购非常具有吸引力。

道富银行首席投资策略师迈克尔·阿隆称，对于那些既希望花掉现金，又希望缓解对于更高借贷成本和税率担忧的企业来说，回购可能是一个相对保险的选项。RBC Capital曾在3月中旬进行过一项调查，称60%的分析师认为，股票回购是管理层团队部署现金的优先选项，唯一比这个选项要高的是上调股息，有76%的分析师认为这将是企业处置现金的首要方式。

那么，企业回购会回到一个什么样的水平？

根据彭博的估计，如果回购规模恢复至2020年之前五年均值的水平，意味着2021年回购规模将有近50%的增长。

道富银行则认为，股票回购将比去年的低迷水平增加30%，但仍比2018年约8000亿美元的年度回购峰值低约24%。

无论如何，这都将成为美股的一个重要需求来源。值得注意的是，高盛当前的成交量观察数据显示，年内的日均成交量（ADTV）是2020年同期的1.6倍，是2019年同期的1.0倍，是2018年同期的0.9倍。再对比回购授权的情况，2021年的股票回购授权比2018年要多，但成交量却只有2018年的0.9倍，这可能意味着企业之后还会进一步买入股票，换句话说，现在它们还在积攒“弹药”。

为什么要积攒子弹呢？一个合理的推测是，企业正在等待美股下一轮5%-10%的回调，届时它们可能会迅速向银行下达抄底的指令，再将美股推向新高。