中国科培(01890.HK)：净利CAGR超30%，业绩中高速提升预期强

3月30日，专注专业型教育的中国领先民办高等教育服务营办商中国科培(01890.HK)公布2020年业绩并召开业绩发布会，中国科培主席、首席执行官兼执行董事叶念乔，执行董事叶浔、执行董事兼首席财务官李艳及投资者关系总监兼财务部总经理郑超然出席会议并回答投资者和分析师提问。

一、业绩亮点综述

2020年，中国科培稳健地延续了业绩中高速提升的态势。截至2020年12月31日，公司实现营收8.67亿元，同比增长21.4%；毛利6.06亿元，同比增加25.8%，毛利率增长2.4个百分点至69.9%；经调整净利润6.08亿元，同比增长35.3%，经调整净利增速过往5年CAGR超30%。业绩数据全面提升的主要原因是业务扩充和学生扩招带来的在校学生人数及平均学费上升。

从业务层面来看，中国科培旗下课程结构丰富，覆盖中职、专科、本科、校内成人和校外成人，其中高考统招本科和新发展起来的成人教育在校总人数增长快速。具体来看，本科人数同比增涨64%，2018-2020年CAGR达40%，校内成人教育人数同比增53%，2018-2020年CAGR达94%，校外成人教育人数同比增涨112%，2018-2020年CAGR 108%，对应规模及占比已达行业第一，巩固了公司华南地区民办高等教育行业领导者的地位。

从在校生人数来看，业绩期内公司营办及并表的学校分别为广东理工学院、肇庆市科技中等职业学校，以及公司通过托管方式持有的哈尔滨石油学院。三所院校在校学生总数达92624名，同比增加60%，增速显著。

整体生源规模的提升带动学费增收进而对公司业绩形成支持。业绩期内，中国科培学费收入8.24亿元，同比增长26%，占总收入比重达95%。预期2021年，在“十四五规划”大力支持高等教育，鼓励和发展职业教育的基调下，公司将通过扩大校园面积，扩招生源规模等方式，促进三所院校的在校学生规模的持续增加，对业绩形成内生性增长支持。

与中国科培内生性增长遥相呼应的是公司卓有成效的外延并购探索。2020年公司并购了哈尔滨学校，这是中国科培拓展学校网络及增加市场渗透率的里程碑事件，而哈尔滨学院的投后运营及财务表现也不负众望，2020年实现营收1.72亿元，同比增长11%；净利润9100万元，同比增长33%；净利率提升超9个百分点，达到53%。

2021年公司还将通过“收购+自建”的方式，并购高质量的本科院校淮北理工学院。该学院2020年报到率高达98.2%，位列安徽省民办院校第一，2020年就业率达92%，处于全省领先地位，预计2021年9月前可完成转设。

转设学校位于对人才需求强烈的长三角地区，可自主定价，为学费提升提供有保障的明确路径，后续也可根据政策指引开设专科、成人教育课程，确保生源规模。公司预计淮北理工学院第一年即可实现盈利，且盈利将快速提升。至此，中国科培已基本完成大湾区和长三角地区的初步战略布局。

未来，中国科培计划在现有院校内继续扩增可容纳学生人数，同时将探索更多的收购机会。预期未来将会有更多优质院校加入公司的学校网络，巩固在中国民办高等教育的领导地位。

“‘十四五’规划提出推动高等学校综合管理和改革，构建更加多元化的高等教育体系，高等教育毛入学率要提高到60%，随着国家产业提升对应用型人才需求的增长，未来高等教育行业前景广阔。”

科培教育执行董事、董事会主席兼总经理叶念乔先生表示︰“中国科培致力于向学生提供优质专业型教育及帮助学生应对日益增长且瞬息万变的市场需求，凭借营办中国高等教育机构逾20年的经验，我们相信我们已建立起卓越的品牌声誉，有助吸引优质的学生及教师，以推动集团未来长期稳定发展。展望未来，我们会透过战略并购拓宽学校网络覆盖，增加学校可容纳人数，进一步扩展服务种类并实现收益来源多元化，继续专注于专业型教育，提高我们在中国民办高等教育行业中的市场地位，在办让政府、家长和学生满意教育的同时，为股东创造最大回报。”

二、Q&A问答环节

Q1：对今年的学额形式有何研判？以及对未来学校人数增长预期？

A1：今年高考统招学额尚未下达，但长期来看，我们对广东省地区的未来增长十分有信心。今年中国科培将会购买新的土地用于在广东地区建设新校区。

未来三年我们给出的人数复合增长指引是15%。2021年预计本科将有20%的增速，成人教育保持25%的增速，专科和中职则维持现有规模。预计今年广东理工、哈尔滨学院的本科和中职学校将有8%左右的学费提升，公司对未来内生性业绩增长信心充足。

Q2：未来的资本开支情况？未来并购战略以及最新进展情况？

A2：未来的资本开支预计在1.5亿元左右，用于扩建宿舍和教学设施设备。淮北理工学院目前已经投入9亿元，后续主要是配备教学基础设备，预计投入规模在3000万左右，不会再产生大规模投入。

我们计划每年至少完成一个本科院校并购项目，相关的项目已经在谈，将在后续条件成熟后落地。淮北理工学院是典型的校中校项目，中国科培觉得非常有价值。一方面，购买本科牌照的价格为2.5亿，远低于同行在江苏两个本科牌照6-8亿元的购买价格。另一方面，淮北理工学院的建设速度非常快，一年时间就完成了从校区建设到教育部审核评估的全过程，这是同级院校中的第一速度。

Q3：完成哈尔滨学院和淮北理工学院并表后，预期资产负债表变化将会如何？

A3：哈尔滨学院并表之后对资产端的影响大概是在10亿元左右，负债1亿元左右，淮北理工学院的资产投入在9个亿左右，银行借款负债4亿左右。哈尔滨学院将从今年第二季度初并表，预计净利润提升在25%左右，淮北理工学院将从今年9月份招生并开始并表，预期毛利率在50%，净利率5%左右。

Q4：未来派息比例预计将维持在什么水平？

A4：预期未来派息比例维持在35%-40%水平。

Q5：专升本的业务情况？淮北理工学院业绩预期？

Q5：专升本在去年给我们带来了惊喜，广东理工的专升本指标增加了11倍，达到3600个，原来是疫情下应对就业问题而出现的一个应激措施，现在已经变成了一种长期策略。此前，教育部提出专升本的比例占专科生总数的15%，现在这个比例提升到25%，未来专升本将有非常大的市场空间。

淮北理工学院第一年就可以确定实现盈利，第一年我们拥有安徽省最多的专升本指标1500个，本科指标还没有下放，参照广东理工学院开办初期的指标发放情况，明、后两年预计淮北理工学院会迎来比较显著的指标增长。

Q6：淮北理工学院未来的校企合作资源如何对接？

A6：安徽地处长三角，学生的就业主要兴趣点在浙江、江苏等地，我们也想引导一部分学生来到珠三角就业。作为应用型的教育机构，我们已经就校内目前所设专业，跟当地的大型企业进行沟通和洽谈，准备构建产业学院，将专业人才输送到对口岗位。