这个行业出现首只腰斩龙头，26个交易日市值蒸发近一半

财联社（上海，研究员 郑建宏）讯，节后以来至今，在多只白马股、抱团股持续下跌带动下，A股三大指数也呈下跌趋势。截至3月25日收盘，创业板指数较2月18日高点下跌幅度为23.59%，深圳成指下跌幅度为17.63%，上证指数下跌幅度为9.86%。令人惊讶的是，部分龙头个股跌幅逼近50%，光伏龙头阳光电源就是典型。自今年2月10日以来至今，短短26个交易日，阳光电源跌幅就高达48.62%，市值蒸发近900亿元，成为首只腰斩千亿龙头。

值得注意的是，阳光电源一度是近两年A股涨幅最大的抱团白马股，从2018年10月至今年2月10日，该股股价从5.04元涨到122.18元，最大涨幅超过24倍。此外，A股光伏板块在今年1月4日达到历史最高点，此后便一路下跌，而阳光电源却逆势而上，股价在80元基础上又上涨了50%。

在阳光电源业绩方面，2018年该公司营收为103.7亿元，归属净利润为8.1亿元；2019年营收为130亿元，净利润为8.9亿元。今年1月下旬，公司预计2020年营收为190亿元至200亿元，净利18.5亿元–20.5亿元。虽然预计今年净利润增长近一倍，然而近一年该股股价暴涨超过10倍，最高市值近1800亿元，业绩增速明显跟不上暴涨的股价，较高的估值或成为该股腰斩的重要因素之一。

事实上，除了阳光电源外，不少白马股也出现类似的问题，例如以贵州茅台、五粮液为首的白酒股、隆基股份、金龙鱼、宁德时代等龙头个股就是典型。其中金龙鱼于前不久披露2020年度报告，去年实现营业收入1949.22亿元，同比增长14.16%净利润为60.01亿元，同比增长10.96%。然而，去年10月金龙鱼盘中价格仅为40元，到今年1月11日，股价就超过140元，涨幅超三倍，在业绩表现不及预期的情况下，该股股价近期又出现下跌。

针对这类情况，最新发布的一份私募行业问卷调查显示：有占比达62.5%的私募则指出，当前市场对于相关核心资产的信心仍未恢复，公募基金等机构投资者的调仓还未完成，目前大市值白马股的下跌可能仍未到位。也有业内人士指出，节后大市值白马股的调整，除流动性收紧预期之外，还有一个重要原因是大部分企业的实际盈利增长低于预期，无法匹配如此高的估值水平。目前，就整体估值而言，大市值白马股板块仍然高估。

根据今年以来市场表现，财联社星矿数据梳理出的典型大市值个股较年内高点跌幅如下图（主要选取500亿市值以上的、具有龙头效应的个股）：

从上图可以看出，立讯精密从63元上方跌至今日收盘价不足33元，跌幅超48%；天齐锂业、金龙鱼、阳光电源、中微公司、爱美客、英科医疗、长城汽车等10多只个股调整幅度超过45%。虽然年内一些龙头惨遭腰斩，但仍有机构对后市行情比较乐观。

其中，华鑫证券认为，短期而言市场或还有下跌的空间，但整体幅度大概率已不大，如果再度下跌投资者不必过多恐慌。对于短周期而言，A股本周开启的二次探底，若没有大幅放量杀跌的情境下，大概率将进入尾声阶段，短期即使日内出现走低的情况也可积极应对。

兴业证券则认为，从沪深300和全部A股估值中位数而言，沪深300成分股的PE中位数接近30倍，整体估值达到2010年以来的较高水平。但全部A股的PE中位数位于过去10年的倒数第二。从估值分布来看，无论是沪深300还是全部A股，其估值分布并没有大面积右倾，仅少部分个股明显高于中位数，体现出较强的分化结构。往后看，兴业证券认为在性价比、盈利、微观机构等多重作用下，有望迎来风格再平衡。