【IPO前哨】识别危与机，如何抓住匠心独具智能家居的超额收益

（来源：匠心独具智能家居）

家用产品领域的牛股非常多，除了传统意义上的电视、冰箱、洗衣机、空调、小家电以外，新兴的家用产品譬如人体工学支架、升降桌、线性驱动系统以及电动床、电动沙发、扫地机器人都是值得关注的领域，其中跑出了捷昌驱动、乐歌股份、石头科技等牛股。

因此作为以海外电动沙发、电动床市场为主的参与者‘匠心独具智能家居’，倘若其成功于创业板上市，随着估价的回归，投资者有望抓住市场超额收益的机会。

匠心独具智能家居

匠心独具智能家居是一家智能电动沙发、智能电动床、核心相关配件研产售供应商，除了为海外（以美国为主）的相关企业做odm之外，其还拥有motomotion、motosleep、hhc、yourway等自有品牌。

具体观察，智能电动沙发分为躺椅和抬升椅，前者是在普通沙发的基础上，增加了姿态调整功能，在坐卧功能之外还具有收纳、助力、按摩加热、遥控及app控制、手机充电等附加功能。

后者除了能够实现智能电动躺椅的基本功能外，还具有助力抬升的功能，能够帮助使用者从坐姿改为站姿。抬升椅兼具了舒适性和助力功能，尤其适用于中老年及行动不便者。

从产品技术特征看，抬升椅的基本内部结构与智能电动躺椅具有相似性，但两者使用的金属机构件具有较大区别。抬升椅椅架经特别设计，能同时实现抬升和躺平功能。此外，相比智能电动躺椅，抬升椅可能会使用更多的主电机（例如双电机），以实现抬升、靠背、搁腿架等部位的独立运动。

从产品终端客户群体看，智能电动躺椅主要定位为日常家具，而抬升椅则具有适老性特征。因此，两者在外观、功能的设计理念上亦存在一定的差异。例如，智能电动躺椅在面料、美观、智能化方面更为重视；抬升椅较为关注中老年人的使用便利性，一般不采用遥控器、蓝牙app控制等功能。

智能电动床可以通过电机和感应器自动调节各个部位的升降角度，可用于家庭休闲或康复领域。匠心独具智能家居根据市场研发了自有知识产权的超薄床、可折叠床等款式，并嵌入颈部及腰部调节、遥控及app控制、动作感应氛围灯、手机充电等功能。

从行业端看，由于以美国为代表的欧美地区是智能电动沙发和智能电动床的发源地，因此这些区域的智能家具市场渗透率和普及率较高，消费者对智能电动沙发、智能电动床的认可度和接受度亦较高。

在这些市场，la-z-boy、ashley furniture、natuzzi、flexsteel 等当地品牌商占据市场领先地位，但这并不意味着国内相关制造企业没有机会，相反以敏华控股为例，旗下拥有芝华仕、头等舱等知名品牌，2020财年营收达123.34亿港元、归母净利润达16.38亿港元。

相比之下，匠心独具智能家居的内销占比较敏华控股仍有巨大的提升空间，并且根据目前的策略，未来国内市场有望成为其业绩的重要增长点。

匠心独具智能家居值得期待的方面在于，其表示近年来产品的销量尤其是海外销量增长迅速，现有的生产规模已不能满足订单快速增长的需求。生产场地和设备的不足对销量的增长造成了不利的影响。为此，必须增建厂房、引进生产设备、提高生产自动化水平，扩大生产规模，使得产能和订单需求相匹配。

而另外一方面，匠心独具智能家居计划在常州、上海、北京、深圳、长沙、重庆筹建27家旗舰店和直营店，其中自购建筑面积1500平方米，租赁建筑面积10200平方米，以此来搭建国内的营销网络。

根据智研咨询的数据，2019年我国功能沙发市场规模为87.69亿元，同比增速达15%左右，而随着市场渗透率的提升，国内市场有望进一步增长。

当然，风险也同时存在。由于功能沙发、床在产品端的制造门槛低于渠道端的门槛，导致企业一方面具有一定程度的应收账款：2017-2019年间，匠心独具智能家居应收账款账面价值分别为11805.65万元、13594.76万元、17851.28万元；一方面可能出现毛利率下降的问题：以中源家居为例，2014-2019年间，营收虽然从3.11亿元稳步增至10.7亿元，但归母净利润却从2017年的高点0.83亿元下滑至2019年的0.34亿元。

另一方面，美国市场对智能沙发、床存在加征关税的政策影响。2018年7月6日起，美国对约340亿美元中国出口商品加征25%关税；2018年8月23日起，美国对约160亿美元中国出口商品加征25%关税。2018年9月24日起，美国对约2000亿美元中国出口产品加征 10%关税；对2019年5月10日后离开中国港口的商品，上述加征关税从10%上调至25%。2019年9月1日起，美国对约1200亿美元中国商品加征15%关税。

尽管匠心独具智能家居已与多数美国客户达成关税成本分摊约定，且已建立越南生产基地，但仍然需要承担部分关税成本。

此外，由于产品的出口退税率介于5%-17%之间。2017年度、2018年度、2019年度及2020 年1-6月，匠心独具智能家居收到的出口退税金额分别为6921.03 万元、10622.26万元、10171.03万元和3815.04万元，倘若国家下调相关产品的出口退税率，其产品成本将会增加。

总结

总体而言，匠心独具智能家居所面临的危险与机遇同时存在，投资者应当需要一个较低的市场估价，以此方能避免其负面逻辑展开所带来的股价折损。

作者：周治玮