科技股波动加剧，投资者仍避之不及？

近期美国科技股围绕美国十年期国债波动，上周因收益率飙升，科技股大幅承压，关于美股板块轮动的讨论不绝于耳，随着美国经济从疫情的打击中逐渐恢复，成长型的科技股已经开始逐渐式微了。

虽然隔夜随着美国十年期国债的收益率企稳，科技股再次走强，但是，投资者越来越担忧了，后市市场仍然将会谨慎待之。

国债收益率上涨步伐未停，科技股仍危机重重？

目前市场对于美国十年期国债走高从而压低科技股等高估值成长股盈利前景的担忧仍然存在，逻辑也尚未改变。上周四，美联储主席鲍威尔虽然透露鸽派态度，表示会继续支持经济复苏，不会过快收紧，然而，这也为美债收益率提供了进一步上涨的支撑。在美联储明确表示愿意看到金融状况在多大程度上收紧以前，国债的涨势近期很难反转，收益率可能会继续上升。

被视为全球资产稳定锚的十年期美国国债的上升，就意味着无风险利率的上升，在其他资产收益率不变的情况下，市场会更加厌恶高风险的资产标的，而成长股本身风险太大，会成为资金减仓的对象。Lombard Odier投资管理公司股票主管Didier Rabattu也指出，“纳斯达克由成长型公司组成，这是一个非常不稳定的指数。在当前环境下，当利率上升时，投资者会对成长股的价值进行重新定价。”

此外，财富管理公司Bulwark Capital Management首席投资官扎克·亚伯拉罕(Zach Abraham)还认为，“近期(美债)收益率上升，应该会继续打压股价上涨和高估值股票的市盈率。通胀上升也应该会给价值股和派息者带来一个更加友好的环境。”

科技股估值过高，不值得信任？

除了国债收益率以外，科技股真正让人担忧的还有它们的估值泡沫。德意志银行分析师Jim Reid表示，投资者非常担心科技股和比特币泡沫，在最近一次客户调查中，大约90%的受访者认为这两者正处于泡沫之中。

与此同时，伯恩斯坦的分析师Toni Sacconaghi周一也警告称，价格高昂的科技股，仍然面临较大风险，而投资者可能并未完全意识到高估值科技成长股的风险，本周一，该分析师大幅下调了科技股的评级。

这位分析师指出，昂贵的科技股在2020年表现抢眼，但是进入2021年以后，趋势开始逆转，以市值加权计算，今年科技股的整体表现已经落后市场4%左右，而市值较高的科技股则落后10%以上。

Toni Sacconaghi进一步指出，以发行价15倍或者更高价格交易的股票价格泡沫目前处于历史最高水平，历史表明，以这种估值水平交易的股票回报率很低，在过去5年里，在一个前所未有的“牛市”中，美股的回报率确实表现得异常强劲，但是在过去五十年时间里，15倍收益的科技股3年内的相对回报平均为-18%，5年平均回报率甚至跌至了-28%。另一方面来说，估值超过15倍的股票超过市场走势的几率，3年仅为27%，5年为25%，换句话说，随着时间的推移，最多只有四分之一的高价股可能跑赢大盘。

这位分析师表示，目前38%的科技公司仍没有盈利，而在2000年3月科技泡沫达到顶峰时，也仅有36%的公司尚未盈利。Toni Sacconaghi周一的报告列出了一系列市值超过发行价15倍但仍不盈利的公司名单，其中包括了爱彼迎 (NASDAQ:ABNB)、Snap (NYSE:SNAP)、Pinterest Inc (NYSE:PINS)、DocuSign Inc (NASDAQ:DOCU)、DoorDash Inc (NYSE:DASH)等。

总 结

总体而言，眼下美国十年期国债利率涨势一时难言结束，叠加一些成长型科技股估值偏高，投资者谨慎行事并无不妥。但是终归而言，美股市场投资者仍可以借此波动之际，审视和调整手中的投资组合。

此前，知名资产管理机构景顺资产的全球市场策略师Kristina Hooper就表示，“每当我们看到科技股出现抛售，这都是一些有吸引力的股票的买入机会，因为科技股的长期潜力非常巨大。”当然，她也重申了科技股短期内仍将面临不确定性。