木瓜移动 5年4换上市路，毛利率单薄如纸片、信披存疑！

侥幸与实力，几何？

作者 晨光

数据支持 勾股大数据

来源 格隆汇探雷区 

2008年4月9日，木瓜有限（即“木瓜移动”前身）成立于北京海淀区，由沈思、钱文杰创立。

2009年，木瓜移动开始搭建VIE架构，以期境外上市。后因境外资本市场相关板块估值不高，于2015年5月不惜重金拆除VIE架构，放弃境外上市计划。

2015年12月16日，木瓜有限进行股改，净资产折股整体变更为北京木瓜移动科技股份有限公司。

2016年4月29日，木瓜移动在全国中小企业股份转让系统（俗称“新三板”）挂牌。

2016年12月21日，在新三板终止挂牌（挂牌时间不到一年）。

2019年3月29日，木瓜移动闯关上交所科创板。经过长达3个月的问询，于2019年7月8日主动撤回申报资料，成“科创板终止审核第一股”。

2020年7月28日，木瓜移动转换阵地备考深交所创业板，目前仍在“问询”阶段。

这样一家长年奔走于各大交易场所“忙于递交申报资料”的科技型公司，办公室也是租的。招股书披露显示，木瓜移动无自有产权的房屋建筑物，所有办公场所均为租赁取得。

探雷哥感到很好奇，其质地究竟如何？下面与各位一起扒扒这家“木瓜移动”。

公司简介

木瓜移动主要从事综合类海外互联网媒体广告投放业务（俗话称“流量倒卖业务”），一边对接海外媒体流量（报告期内，向前五大供应商脸书、谷歌等采购占比分别达95.08%、98.43%、99.46%和99.72%。），另一边对接中国具有出海需求的广告主和广告代理。

公司业务盈利主要来自于互联网营销服务产生的营业收入与支付给互联网媒体的采购成本之间的差额。

报告期内，脸书一直是木瓜移动的第一大供应商，向脸书采购流量金额分别达18.77亿元、38.07亿元、31.57亿元及12.93亿元，采购占比分别达87.81%、91.99%、82.21%和69.72%。

成亦脸书、也许败亦脸书。根据木瓜移动与脸书签订协议中的“任意终止”条款约定，脸书有权任意终止与广告合作伙伴的合作关系，未来若发生脸书取消木瓜移动一级代理资质等极端情况，公司业绩随即会坍塌。

财报快诊

1、报告期，营收、净利稳步增长，然而毛利率持续下滑、单薄如纸。

2、报告期，应收、应付余额持续暴增。

3、相比营收、研发投入太低。

备注：报告期内，研发投入中近90%为职工薪酬支出。

两版招股书涉嫌误导性陈述

2019年3月木瓜移动（科创板招股书），关于“大数据”等字样累计出现286次。以下仅为部分截图（关于主营业务、技术优势、募集资金项目的描述）：

而在2020年7月创业板招股书（申报稿中），关于“大数据”等字样仅出现了38次。“大数据”字样较19年木瓜移动科创板招股书减少248次之多。上述截图内容中也删掉了“大数据”字样：

主营业务描述与科创板招股书比较，此次创业板主营业务描述中删掉了“大数据”字样。

技术优势方面的描述，由科创板招股书的“大数据业务系统”变成了“数据业务系统”。

关于募集资金项目的描述，也由科创板招股书的“Papaya大数据智能平台升级项目”变成了“Papaya 互联网营销平台升级项目”。

综上所述，时隔一年科创板招股书与创业板招股书，对木瓜移动主营业务、技术优势、募集资金项目的描述有如此大的差异，探雷哥质疑其披露信息涉嫌误导性陈述。

结束语

招股书披露，木瓜移动本次创业板IPO拟募资6.57亿元。

截止申报财务数据期末，木瓜移动净资产合计为4.90亿元，本次募资金额为净资产的1.34倍。

木瓜移动的资本市场之路，能走多远？我们拭目以待！