白银疯涨！它会是散户的下一个“游戏驿站”吗？

北美散户的火力正从美股市场转移至商品市场。

周一，截至撰稿时，COMEX白银期货暴涨近12%，突破30美元；而在上周，白银期货已经累计上涨5.3%。

COMEX白银期货走势

订单的大量涌入，令多家贵金属交易平台“被挤爆”，纷纷表示由于需求空前，平台已经无法处理订单。Money Metals已经在其官网首页挂出了相关警示，并宣布将订单限制在1,000至10,000美元之间。

白银会成为下一个游戏驿站 (NYSE:GME)吗？

这场暴涨始于上周四，一名Reddit用户在WallStreetBets论坛上发表了一篇帖子，呼吁对白银发动“逼空”，称“纸白银的任何轧空都将是史诗级的”；银行一直在人为地压低银价，掩盖了实际的供应短缺状态，“为什么不将SLV推高至实物价格水平呢？”

截至上周五闭盘，iShares Silver Trust (NYSE:SLV)收涨1.11%，报25.00美元；当天该ETF录得了史上最多的9.44亿美元资金净流入。

和游戏驿站一样，散户之所以做多，是坚信更高的银价将冲击持有大量空头头寸的大型银行。

目前，势头站在散户的一方，再次表明了一点：不要轻易质疑散户的购买力。但即便如此，逼空游戏驿站跟逼空白银，不可同日而语。这或许意味着，白银的轧空行情恐怕难以持久。

首先，二者的市场体量并不在同一个水平。在1月中旬股价飙升之前，游戏驿站的市值只有约14亿美元；相比之下，单单是伦敦金库中的白银价值，就有480亿美元。更别提珠宝和银器的白银储备，按照BullionVault分析师的说法，如果银价的上涨足够快、涨幅足够大，这些银饰和银器可以迅速地报废、提炼。

通过机构的数据，我们很清楚地知道，游戏驿站之类的个股被严重做空，空头仓位占流通股票的逾100%以上；反观白银，空头头寸缺乏清晰度。目前，全球范围内白银的空仓累积价值相当于9亿盎司，仅略于全球年度产量，其中大部分——约6.1亿盎司——都为银行和经纪商持有。然而，它们是不是白银的净空头，是不是用这些空头仓位去对冲大规模的实物持仓，无从得知。

而且，这种贵金属不缺多头，美国商品期货交易委员会（CFTC）的期货和期权数据显示，自2019年中期以来，基金经理一直持有白银的净多头头寸；截至1月26日当周，基金经理的白银净多头头寸升至三周高位。华尔街一些大型银行也是白银多头，高盛在其1月27日的研报中称白银是“首选的贵金属”，目标价是30美元/盎司。

大宗商品期货经纪商Paragon Global Markets的迈克尔麦克杜格尔（Michael McDougall）表示，和股票不同的是，期货交易是“零和游戏”，几乎每一种商品的交易，一个多头就对应一个空头，而股票的多空分布并不均衡。这并不是说散户的抱团攻击无法产生影响，但至少，商品的流动性足够大，能够吸收大量的小型帐户交易。

BMO的分析师也称，在金属市场，并没有激进的投机性空头；要找到那些被几个大机构投资者公开做空、而它们又不能迅速补救的资产非常困难。白银显然不是其中之一。

股票价格通常取决于市场对企业未来表现的预期，而商品却在很大程度上受到供需基本面的驱动。40年前，在有名的亨特兄弟操纵白银案中，亨特兄弟花费了将近10年时间，囤积了几亿盎司的现货白银，才将银价逼至近50美元；散户仅仅靠买入白银ETF，能达到同样的效果吗？几乎没有散户可以在实物市场买卖，大多数商品交易所的交易都是由机构来完成的。

虽然还不清楚这场由Reddit散户推升的银价涨势能维持多久，但它的最终结局，似乎比游戏驿站更容易预判。