迅雷（XNET）Q3：经营效率显著提升，核心业务稳步发展

迅雷于北京时间11月12日公布了其2020年第三季度未经审计财报。报告显示，本季度迅雷实现总营收4370万美元，环比微降1.4%；毛利为2270万美元，环比上升11.3%；净亏损150万美元，较上一季度净亏损1180万美元大幅缩窄。

可见，迅雷三季度盈利能力提升，亏损较二季度大幅下降。

从分部业务来看：

云计算及其他互联网增值服务（“云计算及其他IVAS”）营收为2120万美元，环比上涨1.1%；会员业务营收为1960万美元，环比下降5.5%。

互联网广告营收（主要来自移动端广告）300万美元，环比上升10.8%。广告收入上升的主要原因是技术升级优化了广告投放，提升了变现能力。

今年以来，经历了以“换帅”为标志的内部组织调整之后，迅雷的股价先后经历了两轮调整，并开始呈筑底向上趋势的迹象。迅雷作为曾盛极一时的“下载之王”，站在当前时点来看，有必要探讨下，其当前是否被低估？是否还有长期投资价值？

1.业绩向好

本季度，迅雷业绩主要盈利指标都获得了较大幅度的环比改善：毛利率占优的广告业务增长较快，增速突破两位数，带动毛利率改善。财报显示，本季度，迅雷实现毛利2270万美元，环比上升11.3%；毛利率为51.9%，上季度为46.0%。

同时，公司预计2020年第四季度的总营收4500万美元至4900万美元之间，以中间值计算，预期四季度营收环比上升约8%。可见总体预期向好。

2.财务稳健

截至2020年9月30日，迅雷持有的现金类资产（包括现金、现金等价物和短期投资）为2.46亿美元，而截至2020年6月30日，公司持有的现金、现金等价物和短期投资为2.57亿美元。公司预计有充足的流动性偿还流动负债。

3.最新业务动向

众所周知，资本市场素来以成长性和确定性来作为价值信仰的准绳。迅雷由于长期深耕于P2P下载、CDN及分布式云计算领域，在流量基础以及技术积累方面拥有天然优势，尤其是其首创的P2SP技术，更是其拓展新的产品方向的底层技术支撑。公司当前聚焦并深耕核心业务，重视研发投入，提升用户体验与实现规模效应并重。因此，不难预见，迅雷未来的提升潜力较大且能见度高。

值得密切留意的是，迅雷在近期进一步加码新业务：

1.拓展网盘市场：

今年7月iOS版迅雷时隔四年重新上架，其中新推出的网盘功能，成为市场关注的一大亮点，被市场解读为拓展网盘市场的重要标志。迅雷在三季报中进一步披露，公司与中国电信旗下产品天翼云盘达成合作，进一步提升用户体验，共建云盘服务新模式。

而这样的格局大概率也并非“终局”。据公司知情人士透露，迅雷此举是在原先的产品体验基础上，通过新增网盘服务，为迅雷已有用户提供更多更有价值的增值服务，也希望在网盘市场中吸引更多的需求用户，让网盘服务为整个迅雷大盘起到做增量的作用。

相关人士进一步表示，未来在下载和网盘之外，迅雷也会发挥技术优势，优先侧重公网内容的云端收藏、管理和消费，探索更多方向，继续打磨好的产品及服务。

2.上线迅雷链BaaS平台

何为BaaS平台？价值如何判断？简单来讲，即区块链平台服务，本质上来说是通过云化来集成为开发者（个人或企业）提供区块链开发及应用服务，可类比SaaS、PaaS这两类云计算概念。

而近年来的种种迹象表明，区块链产业化前景愈发明朗，且节奏在持续加快。从去年下半年获顶层认可之后，今年官方将其纳入新基建范畴，并启动部署开展数字人民币试点。政策的不断加码，加速资本入局，发展蔚然成潮。由于BaaS给予开发者底层技术支持，解决高研发门槛和成本为主的痛点，对于加快区块链应用普及，推动区块链产业化，而迅雷作为基础技术供应商角色，其未来的想象空间可期。

综上来看，基本面呈现好转，且股价已触底的迅雷上行概率大。综合考虑新兴业务的中长期空间及迅雷的积累优势，未来业绩仍存在较大弹性。

值得留意的是，迅雷在三季报中进一步披露，截至2020年9月30日，公司共回购了119万美国存托凭证，使用资金约447万美元，占到二季度所宣布的回购计划额度的22%，显示出公司对自身价值的信心。大概率可预见的是，伴随公司回购推进以及业绩逐步兑现，有望推动其价值重估。

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