宏华集团(00196.HK)半年报点评：毛利率大幅提升，压裂业务持续增长

作者：抹茶拿铁

宏华发布了其2020年上半年的业绩，虽然收入和利润均出现了下滑，但是仔细看一些数字，还是发现了很多惊喜。

一、毛利率上升抵消了收入下滑的影响

因为新冠疫情的影响，导致全球油价大跌，宏华集团(00196.HK)上半年的收入同比下降了11.8%。但是受益于提高高附加值产品的销售占比，和严格控制成本，上半年的毛利率同比上升了超过6个百分点，达到了33.6%，使得宏华集团的毛利获得了同比上升，持续经营毛利同比上升了9.1%，这一提升，实则抵消了收入的下滑。

同时集团的EBITDA也同比上升了10.9%，持续经营之经营溢利同比上升了17.5%。

导致最后利润缩水，主要源自两个方面，最重要的就是财务费用，公司财务成本同比大增172%达到1.1亿元，而去年同期财务费用净额约为人民币币0.40亿元，增加人民币0.70亿元，主要是期内提高借款规模导致利息成本有所增加；同时受到人民币汇率波动的影响，期内汇兑收益同比有所下降。

另外一方面，公司的行政费用也有一定幅度的上升，2020H1集团行政费用约人民币2.78亿元，比去年同期的人民币1.80亿元，增加人民币0.98亿元，增幅约为54.4%。主要是调整成本费用结构，增加研发投入所致。

二、压裂板块获得逆势增长

从板块业务来说，今年有一个特点，就是把压裂业务给独立出来，主要将压裂设备销售及压裂服务单独放入压裂业务板块，余下重整为零部件及其他、钻井工程服务，陆地钻机板块并未改变。压裂业务是集团最近几年的重点，从收入的角度来说，期内提供的装备及工程服务实现销售金额总计约人民币5.37亿元，也是唯一获得同比正增长的业务板块。

根据国家能源局下发的《2020年能源工作指导意见》，明确2020年生产目标，石油产量达到1.93亿吨，天然气产量约1810亿立方米，非化石能源发电装机达到9亿千瓦左右。由于国家能源安全问题，国内的非常规油气开发并没有受到国际低油价的影响，使得国内非常规油气摆脱了石油周期的影响，这也给上游能源装备制造与服务企业带来新的难得的历史机遇。

随着国内非常规油气开发加速，压裂行业电动化发展趋势日益显著，行业向着大规模成片开发的方向迈进。在受疫情管控导致作业等停的情况下，压裂泵注服务仍迎来爆发式增长。上半年，在国内市场提供的电动压裂泵注服务达到2009段，较去年同期增长70.4%，占到2019年全年工作量的68%，压裂服务收入同比也基本实现翻番。

高速的增长一方面得益于国内市场非常规压裂需求增长迅速，电动压裂高效环保的优势得到市场的认可。期内，在重庆南川某平台，在作业压力达84MPa，施工排量12立方米/分钟的工况下，宏华实现单日压裂施工7段，再次触及川渝地区压裂施工最高记录。在重庆涪陵页岩气区块，宏华提供的压裂泵注服务实现单日压裂5段的记录，单平台压裂提速70%，成为涪陵页岩气田压裂施工速度最快的平台。

另一方面，继2019年获得长宁地区某平台页岩气压裂工程服务工作后，宏华再次获得该区块另一平台工作。承接的页岩气压裂工程服务使得本集团的业务范围由单一的泵注服务拓展至包括泵注、混砂以及现场指挥调度等全套的压裂服务。期内，电动输砂储砂装置实现现场应用，电动压裂成套装备进一步拓展。至此，宏华集团已推出以电动压裂泵为核心的成套电动压裂装备，以装备带动服务，在川渝的多个井场提供压裂服务。

此外，今年上半年宏华在中国地区的销售金额达到了10亿元，同比增长了29.4%，整体占比也达到了55%，创了公司上市以来的纪录。这主要也是受益于国家的能源安全战略，中国业务基本摆脱了石油行业的周期性。

在其他业务板块也有很多惊喜，比如钻井工程服务方面，今年上半年12支钻井队钻井进尺同比增长38%至5.6万米，使得收入仅仅轻微下降了5.2%。

三、拓展风电市场，获得更多收入来源

除了压裂业务带来了惊喜，宏华依靠强大的股东背景，充分整合集团内部资源，以技术研发与装备制造为发展基石，积极布局海上风电新能源产业。2020年上半年，宏华充分利用国企背景，陆续与华电重工，广州打捞局等国企签订海上风电海上风电单桩与导管架建造协议，上半年累计签订订单约5.80亿人民币。7月27日，宏华集团又发布公告，与中铁大桥局签订协议，提供用于海上风电项目的导管架加工及建造服务。建造协议项下拟进行之交易的代价总金额约人民币2.2亿元。这使得集团风电业务累计签订订单金额达到了8亿元。

风电市场也是最近非常火热的市场，今年上半年，全国风电新增并网装机632万千瓦，其中陆上风电新增装机526万千瓦，海上风电新增装机106万千瓦，较去年同期增长165%，上半年风电发电量2379亿千瓦时，同比增长10.9%。宏华集团积极拓展风电市场，一方面可以为公司带来收入，另一方面也可以提高公司对石油周期的依赖性，增进公司收入的稳定性。

四、总结

总体来说，受到疫情和国际油价的影响，宏华集团的收入有所下滑，但是可以发现国内非常规油气开发的增长并没有停滞，这给宏华的压裂等业务带来了持续增长的机遇，而事实上，宏华的压裂业务在不利的外部环境也持续获得了增长。另外风电市场的机遇，也会给公司带来新的增长机遇。考虑到目前坏消息已经基本释放完毕，宏华集团的估值也处在历史最低位，未来压裂业务也将持续获得增长，值得大家关注。

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