A股大涨，“六绝”未绝

股市里有一句话，叫五穷六绝七翻身，现在来看，五是穷了，但六绝好像未绝。最近外围连阳，A股港股节后终于也有起色，今天全线大涨，韭菜们喜迎了一个多月来的艳阳天。

这个情形是不是让你想起了什么相似的地方？

没错，就是今年1月和2月份。

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复盘1月和2月

1月的关键时点是1月4日，1月4日是全球股市反弹的开始。

那为什么是1月4日呢？要理解1月4日的关键，就先要理解12月份以来，或者说10月份以来美股的这轮下跌逻辑。

美股2018年10月3日创出新高（至今道指还未突破），随后掉头。关于美国的基本面，可以看到仍然是可以的，所以这不是10月份掉头的主逻辑。

关于美国与全球各国的冲突，从2018年3月就开始了，因此也不会是10月份掉头的主逻辑。

那主逻辑究竟是什么呢？

答案是美联储。

过去几个月，美联储的态度可以值得玩味一番。

2018年10月3日，美联储表示“离中性利率还有很长的一段路要走”，言下之意是，你们小心了，我还没加够呢。市场崩了一波。

2018年11月美股有一波反弹震荡，这时美联储改口称“只是低于中性利率了”。

但是12月，美联储还是加息了，暗示2019年加三次息，并且释放进一步缩表的信号，但另一方面却又对未来经济发表的鸽派展望的预期。这是矛盾的，你一边加息还要缩表，一边又说未来经济并不会太好。

这对市场而言，几乎是长短双杀，长杀基本面，短杀流动性。

于是我们看到了圣诞前夕的美股惊魂。

其实美联储这样做也有苦衷，先是10月份自己表达了强硬的观点，然后“疯王”不断怼美联储，即使美联储12月份在不错的经济数据中观察到了经济的风险，美联储也得加这一次息。否则看上去就像是美联储向“疯王”妥协，这怎么得了呢？

所以一边加息，一边鸽派展望，其实也是给自己一个台阶下。

接下来就是美联储不断放鸽的表演，直到1月4号市场要到了其最想要的信息。

2019年1月4日，鲍威尔出席美国经济学会的亚特兰大年会，会上鲍威尔强调政策灵活，重申政策路径是不预定的，尤其是表示美联储在倾听市场的担忧，如果缩表是扰动市场的主因，不会犹豫去调整缩表。

随后1月底和3月中旬的议息会议上，美联储向外部宣布了2019年不加息和提前结束缩表的信息。

回到A股上，A股从1月4日起也已经开始反弹，但相比美股，力度要小得多，A股的大涨要到2月份过完春节，春节回来，海外市场已经连阳多日，情绪上也要带动A股，更重要的是在美联储边际宽松的背景下，我们的央妈也放了海量的水。

于是后面就走得一发不可收拾了。

那当下呢？

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现在的相似之处

与1月份行情启动前夕最大的相似的是美联储的放鸽，而这也是今年全球行情最关键的因素。

唯一的区别是，上一次放鸽是关于加不加息的问题，美联储的答案是不加，这一次是关于降不降息的问题，目前美联储也只要一个委员旗帜鲜明的表达降息的观点，其他人都在打太极。

但太极基本上还是都传递了一个信号，那就是如果经济放缓得比较厉害，美联储会毫不犹豫地降息。

有了美联储这一保证，市场宛如吃了一颗定心丸，美股一扫5月以来的阴霾，道指六连阳，重新站上了26000点。甚至上周五美国的非农数据可以说是相当的差了，但美股三大指数纷纷涨超1%，就问你服不服。

相比于美股的强劲反弹，A股慢了一拍，昨天才开始，今天才大涨。那么昨天开始，又有什么新情况发生了呢？

昨天出了这样一条信息，其中的意味是不是与今年1月相似？

除此之外，还有这个。今天基建大涨，就缘于这个《通知》。

其实去年7月开始，政府就开始了加大财政政策上的力度，只是当时市场处于恐慌中，忽视了它。到今年1月，市场才发现，但各项政策的发力下，经济原来没有那么差，这也是今年春季躁动的原因之一。

现在这些大招又齐出了，永远不要低估政府政策所做的撬动经济车轮的努力。

因此，我们总结一下，现在这个时间点上与1月的相似就是如下几点：

美联储放鸽刺激外围大涨；

央妈放水；

财政刺激。

这对接下来的行情判断又意味着什么呢？会走出1月之后的相似行情吗？

我们知道，美元是储备货币，这也决定了美联储手上控制着全球资金这个水池的总龙头。美联储如果降息，意味着全球货币环境自2015年12月以来又面临一次拐点，不过这次是从紧缩走向宽松的拐点。

美国挑了头，我们当然也会顺手推舟，总不至于储备货币玩宽松的时候，我们一个人玩紧缩吧。

放水大家都明白，流动性的改善将带来估值的改善。现在的A股估值处于历史低位水平，再往下的空间已经不多了，流动性稍稍改善，估值就会起来。

财政政策又可以对冲全球经济的放缓。投资者恐怕是最悲观的人群，当经济不好的时候，他们马上想象的是前方就是万丈悬崖，而完全忽视了人的能动性所做的改变经济车轮的努力。

拿着这些条件，就下结论说会走出2月份的行情，显然是太粗暴了，但很明显，现在桌面的条件，赔率变得对投资者有利起来。

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降息是走熊的开始？

还要解决的一个问题是，美股的高位问题。美股现在是10年高位，看上去遥遥欲坠，美股如果崩盘，对其他市场将从两个方面产生压制。

一是情绪面的恐慌，2018年2月、10月、12月我们都见识过了。

二是估值的压制，美股的估值相对其他市场要高，如果崩盘跌下来，其他市场的估值优势将不在，只能也跟着砸个坑维持吸引力。

然后有个矛盾的地方，虽然市场现在期盼着美联储降息，但如果我们翻历史，会发现，美联储降息正是2000年和2008年美股走熊的开始，而美股走熊，从过去经验看，全球市场无一能幸免于大跌。

为什么会这样？

这就要理解美联储降息背后的含义了，美联储降息固然带来流动性的改善，但它同样传递的是另一个糟糕的信号，美国经济出问题了。

经济出问题，意味着企业的盈利面出问题。杀基本面的同时一般伴随杀估值面，这点我们2018年有体会，双杀的结果就是崩盘。

市场对美联储的预期是最快7月降息，甚至一次降50个基点。现在美股十年高位，此时降息，会不会像前面两次一样，是美股走熊的开始？

我们来仔细看下，目前的美股不同于2000年，2000年的估值要比现在高得多，所以2000年泡沫破灭不独是后来美国经济大幅放缓的提前反应，还有估值太高的原因。

从估值看，现在美股的估值与2008年年初水平相当（当然，考虑目前的利率水平，其实现在美股还要更便宜的）。2008年美股估值并没有到夸张的地步，但后面还是大崩盘。

因为与2000年那波的经济放缓不同，2008年随后面临的是系统性风险蔓延带来的经济崩盘，盈利突然间消失了，原本不贵的股票变得奇贵无比。

那么在现在这个估值水平上，要判断美股是否会崩盘就是判断美国经济会不会出现2008年那样的崩盘可能性。

答案是概率非常低，这里倒不是恭维美国，你不能指望一个国家在十年时间里又捣鼓出一个系统性崩盘的风险（2000年的股市泡沫破灭称不上系统性风险，最糟糕的时候失业率也只到了6.3%，2008危机最高到了10%）。

美国的各项经济指标都还健康。系统性风险往往与杠杆相连，过去10年，美国的家庭杠杆是下降的，企业杠杆基本稳定，主要加杠杆的推手是美国政府，美国政府违约的可能性还是低（当然，利率走高，利息也是不笔不低的支出，这也是特朗普不希望看到美联储加息的原因之一）。

在没有系统性风险下，美联储的放水可以对冲经济的放缓（2000年股市崩盘更重要的原因是本来就夸张的估值）。

这可以参考的是1995年美联储降息对冲墨西哥的危机，和1998年美联储降息对冲亚洲金融危机（这里可能出乎多数人的意料，1998年亚洲金融危机并没有把美股砸入技术性熊市，即跌20%）。

因此，个人的看法是，我们做A股港股的决策里，对于美股崩盘的权重可以赋得少些。

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结语

美联储的放鸽，外围的大涨，央妈的放水，财政的刺激，这让目前的情形看起来与年初非常相似。当然，我们仍然无法断然说接下来是六绝不绝，七翻大身。

做投资，永远面临的是不确定性，你需要学会处理不确定性，关注点不是不确定性，而是桌面的条件变化所导致的赔率变化。

看外资，6月以来一直在买入，昨天买入51亿元，他们不可能是看到昨天一天的出口数据不错就买入的，他们也不会看不到这个月还面临许多不确定性。

他们下注的原因，我倾向于认为，正如我们打德扑一样，桌面翻出的新牌让赔率变得有利起来。