迈瑞医疗（300760.SZ）：半年预告归母净利增长38%～48%，高端客户群持续突破
7月14日，迈瑞医疗（300760.SZ）公布今年上半年业绩预告，预计今年上半年营业收入为98.47亿元至106.67亿元，同比增长20%至30%；预计上半年归属上市公司股东净利润32.69亿元至35.06亿元，同比增长38%至48%，业绩超于市场预期，实现大幅增长。
受益于中报预告影响，迈瑞医疗（300760.SZ）7月15日开盘高开，盘中创历史新高358.98元，截止收盘报价346.99元，涨幅达到6.30%，市值4218亿。
图表一：迈瑞医疗股价走势图
数据来源： WIND，格隆汇整理 数据截止2020年7月15日收盘
2020Q2业绩加速，海外业务持续放量
分季度看，2020年Q2单季度营业收入预计在50.95~59.26亿元，同比增长18.51~41.98%，Q2归母净利润19.56~21.93亿元，同比增长43.47%~68.42%。按照业绩预告的中位数来计算，2020年以来，第一季度以及第二季度营业收入分别同比增长21%、28%，归母净利润分别同比增长31%、52%。
图表二：财务状况
数据来源：WIND，格隆汇整理 注：2020H1数值以公司预告中值计
公司今年上半年业绩营收与净利润增长加速，主要来自于两个方面：
（1）国内：抗疫产品需求大幅增长
新型冠状病毒疫情之下，抗疫相关产品需求大幅增长。作为医疗器械龙头企业，迈瑞医疗有70%以上产品直接受疫情影响大幅放量。根据公司公告表示，2020年上半年，生命信息与支持产线的监护仪、呼吸机、输注泵和医学影像产线的便携彩超、移动DR的需求量大幅增长。根据西南证券预测，生命信息与支持产品预计增长60%以上。
（2）海外：新增出口新冠抗体试剂
目前，全球新冠疫情仍未得到有效控制，新增确诊病例不断增长。2020年7月16日，全球新冠肺炎确诊病例累计超过1337万例。根据公司公告显示，从2020年第二季度开始，公司开始向海外市场出口新冠抗体试剂。根据西南证券预测，新冠检测试剂盒将带动公司海外IVD业务约20%左右增速，预计IVD整体增速将达到5%左右。
图表三：全球新冠疫情新增确诊变化趋势
数据来源：WIND，格隆汇整理
牛市之下，如何看待医疗器械龙头迈瑞医疗？
突如其来的新冠疫情，使得2020年上半年医药板块成为涨幅之首。根据WIND数据统计显示，申万医药生物板块今年上半年平均涨幅43.44%，其中医疗器械类涨幅更是达到114%之高。那么在后疫情时代，如何看待医疗器械龙头迈瑞医疗？
首先，在国产替代的趋势下，医疗器械行业红利正在加速，公司成长空间大。
目前，中国高端医疗器械还是以进口品牌为主，国产替代仅在少部分细分领域得以完成。根据EvaluateMedTech数据显示，在中国，影像类医疗器械国产占比约为10-20%，体外诊断类约为30-40%，诊断中的高端产品如化学发光目前市占率约为10%，医疗器械其主要竞争对手，如GPS（GE通用、Philips飞利浦、Siemens西门子），罗雅贝（罗氏、雅培、贝克曼）等，多为美国、欧洲等企业进口产品。
近年来随着国产民企的崛起，部分细分领域高端产品已经可以满足临床需求，人才、资本、体系的完善，加速了国产替代的进程，一些细分品类，例如体外诊断的血球市场，国产已经具备替代进口的能力。根据迈瑞医疗的公告显示，公司已经在监护仪、生化试剂等领域完成国产替代，国产化率已经超过六成，而在血球、麻醉、呼吸、大型影像设备等方面，也实现了技术突破。
与此同时，医疗新基建正在逐步展开，在政策红利之下，公司有望持续受益。5月20日，国家发改委公布《公共卫生防控救治能力建设方案》，方案着力提升重大疫情防控救治能力短板，ICU病床建设将带动公司呼吸机、监护仪、输注泵等产品在国内市场长线放量。
具体来看：在加强重症监护病区（ICU）、呼吸、感染等科室建设方面，将按照医院编制床位的10-15%（或不少于200张）设置重症监护病床，设置一定数量负压病房和负压手术室，按不同规模和功能配置心肺复苏、呼吸机、体外膜肺氧合（ECMO）等必要的医疗设备。
另外，在扩建医院方面，将在每个城市选择1-2所现有医疗机构进行改扩建，原则上100万人口（市区人口，下同）以下城市，设置病床60-100张；100-500万人口城市，设置病床100-600张；500万人口以上城市，设置病床不少于600张。原则上重症监护病区(ICU)床位占比达到医院编制床位的5-10%。
根据国家统计局及，《重症医学：华东地区现状调查》数据显示，我国约有800万张床位，其中ICU床位数占整体床位数的比重约为2%左右，与5%-10%的目标仍然相去甚远。按照安信证券预测，预计在医疗新基建中，仅监护仪与呼吸机两项产品将分别为公司贡献30亿元和150亿元左右的业绩增量。
此外，公司作为优质医疗器械稀缺标的，有望继续打开高端市场格局。
相比起标准化的药品，医疗器械往往为非标准化产品。这也造就了中低端设备难以进入高端医院，高端设备中低端医院也很难承受相应成本的现象。国内医疗器械公司大多从中低端起步，逐步进入中高端领域。
迈瑞医疗早期在三大业务线中的中低端领域市占率高，但伴随着近年来不断向高端医院市场进行拓展，迈瑞已经成为高端医疗器械领域的稀缺标的。目前，公司已经拥有8个研发中心，并在2019年12月开始在武汉新建第九个研发中心。伴随着研发团队的进一步扩大，公司将继续通过自主研发从而推动产品的高端化升级更新。
事实上，无论是研发新产品还是销售现有产品，能够真正具备医药器械出海能力的中国企业，很有可能有且仅有迈瑞医疗一家企业。从海外布局上来看，在疫情之前，迈瑞已经销往全球190多个国家和地区，其中已经入驻美国大约2/3的医院，在美国TOP10的心脏医院中，有9家在使用迈瑞医疗的产品。而经过此次疫情的考验，公司在国内和国际市场的品牌影响力和认知度将得到有效提升，并会在众多高端市场的客户群中得到突破。
小结
医疗器械领域正在国产替代大潮之下，形成强者恒强的格局。迈瑞医疗从短期来看，2020年上半年的业绩中，超过70%以上的产品直接受到疫情影响大幅度放量，海外的订单需求也将持续到下半年之中。而从长远来看，公共卫生事件带来的是长期的政策扶持与国产替代红利，在高景气的赛道当中，作为医疗器械的优质龙头，迈瑞医疗有望进一步受益，值得长期关注。
相关证券：- 迈瑞医疗(300760)