ETF周报丨油价大跌黄金上涨，中美市场均现净流出

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一周ETF资金流向（5/27-6/2）

一周净流入前十：

一周净流出前十：

一周经济大事

道指连跌六周，美债收益率再次倒挂

在5月份，标普500指数累计下跌6.6%，道指下跌6.7%，纳指下挫7.9%。衡量市场恐慌程度的芝加哥期货交易所波动率指数（VIX）大涨超10%。美国国债价格继续攀升，国债收益率继续下跌。3个月期国债收益率高于10年期国债收益率，再次出现所谓的国债收益率倒挂。通常国债收益率倒挂被视为是经济衰退即将到来的警示讯号。周五美国10年期国债收益率下降5.7个基点，降至2.13%。3个月期国债收益率下跌1.8%，降至2.354%。美国2年期国债收益率跌至2%下方，为2018年2月以来首次。

美国4月核心PCE物价指数符合预期，降息压力仍在。

美国商务部公布的数据显示，美国4月核心PCE物价指数同比1.6%，预期1.6%，前值1.6%；环比0.2%，预期0.2%，前值0%。此外，美国4月PCE物价指数同比1.5%，预期1.6%，前值1.5%；环比0.3%，预期0.3%，前值0.2%。核心PCE物价指数为美联储加息最看重的关键指标之一。疲弱通胀数据也可能给美联储带来降息压力，尤其是在第二季经济似乎放缓之际。“低通胀数据可能会持续，”洛杉矶Loyola Marymount大学经济学教授Sung Won Sohn表示。“随着通胀和经济增长都走上错误的方向，美联储很可能在今年晚些时候降息。”此外，美国第一季度GDP折合成年率增长3.1%，低于上月估计的3.2%。去年10月至12月，美国经济增长2.2%。亚特兰大联邦储备银行预计第二季度GDP将增长1.3%。

特朗普政府将向墨西哥加征关税

特朗普政府宣布，从6月10日开始，美国将向墨西哥的所有进口商品执行新的税收，税率将从5%开始逐步递增。特朗普政府试图通过新的税收措施向墨西哥施压，以迫使该国阻止非法移民进入美国。特朗普表示，如果墨西哥行动不力，则从7月1日起的税率将提高到10%，并且此后每月提高5%，直至10月1日提高到25%。向墨西哥进口产品征税，将对在该国开展业务的美国公司，特别是对美国汽车制造商而言产生重大影响。同时，实施这些税收，将使美国与其一些主要贸易伙伴之间的贸易关系更加紧张。国的商业团体正考虑就美国对墨西哥商品征税问题起诉白宫。

全球贸易惨淡：航空运输业盈利预期被大幅下调

全球贸易不景气已经对航空运输业产生负面影响，其中货运业务受损更严重。国际航空运输协会预计，2019年全年航空公司利润为280亿美元，这比2018年底IATA发布的300亿美元指引下降了20亿美元。IATA称，受到全球贸易局势的影响，航空货运下降的趋势并不会在短期内停止。该组织预计，货运航空在2017年萎缩9.7%、2018年下滑3.4%之后，在2019年还将进一步下挫。

意大利股债双杀，因债务或面临欧盟高达40亿美元处罚

欧盟委员会可能会在6月5日启动纪律处分程序；初始罚款将是一笔价值高达意大利GDP 0.2%的存款。因为意大利未能控制住债务水平，意大利最终可能被处以35亿欧元（40亿美元）的罚款。到目前为止，欧盟还从未就预算问题处罚过任何一个成员国。意大利央行警告罗马反建制政府不要扩大该国的赤字，暗示2019年的公共债务增幅可能超过预期。针对欧盟债务信函，意大利副总理萨尔维尼表示，意大利将回复欧盟的债务警告信函，将避免欧盟的纪律惩戒，意大利经济正在增长，收入高于预期。

美国四月贸易赤字扩大，全球贸易数据持续收缩

美国4月出口同比下滑4.2%，而进口下滑2.7%。贸易赤字升至721亿美元，较一季度平均的713亿美元进一步扩大。事实上，全球贸易数据一直在收缩，而美国4月的数据只是冰山一角。经济合作与发展组织（经合组织）此前发布的数据显示，受国际贸易不确定性增加影响，2019年第一季度二十国集团国家进出口贸易疲软。今年第一季度，二十国集团进口贸易额环比下滑1.2%，出口贸易额环比小幅增加0.4%，仅有英国实现贸易强劲增长，反映了企业为应对“脱欧”不确定性而进行的库存和国际贸易活动增加。全球贸易不景气已经对航空运输业产生负面影响，其中货运业务受损更严重。

黄金期货周累涨2.1%，价格创7周新高

黄金期货价格周五收于7周以来最高水平。美国与全球贸易伙伴之间的经贸紧张关系又出现升级迹象，使投资者涌入贵金属等避险资产。纽约商品交易所8月交割的黄金期货价格收于1311美元/盎司，创4月10日以来的最高收盘价。按照最活跃合约计算，本周黄金期货价格上涨2.1%，本月上涨2%。GoldCore公司研究主管Mark O’Byrne表示：“美国对墨西哥发出征税威胁，增大了对全球以及经济衰退的担忧情绪，并使市场出现了追逐高质量投资以及作为避险资产的黄金价格上涨等状况。”

WTI原油大跌，本月重挫16.3%

更多证据显示美国原油供应充足、原油产量创历史新高，使石油输出国组织（OPEC）实行的减产管理工作更加复杂化。同时美国对墨西哥发出征税威胁，加剧了对全球经济与石油需求的担忧，墨西哥是美国的主要的能源贸易伙伴。纽约商品交易所7月交割的西德州中质原油（WTI）期货价格下收于53.50美元/桶，创2月12日以来的收盘新低。WTI期货在本周下跌近8.8%。该期货在5月份暴跌16.3%，为11月暴跌22%以来的最大单月跌幅。

市场观点

惠誉预测布油年内均价65美元，但警惕三大因素

国际评级机构惠誉发文称，OPEC有足够的闲置产能来抵补伊朗原油损失的缺口，因此2019年布油的平均价格为65美元/桶，但如果产油国意外增加产量，那么预计布油将进一步走低至50-60美元之间。惠誉警告称美国和运营风险较高的几个国家的产量状况和市场的需求也值得关注。对此分析人士指出，目前美国和委内瑞拉以及需求方面仍存在很大的不确定性，这使得油市走向仍存在很大的不确定性。尽管美国原油产量仍处于上升的过程中，但是美原油钻井数持续下降，暗示美国页岩油的钻探活动已经明显的放缓。值得注意的是在2018年末油价大跌时，美国的原油钻井数出现了快速的回落，但是今年以来尽管油价出现了明显的复苏，但是美国原油钻井数仍处于持续回落的过程中，暗示油服市场需求低迷，这可能在未来限制美原油产量的有效提升。

布隆伯格呼吁美国会限制特朗普制定贸易政策的权力

纽约市前市长、彭博新闻社创始人迈克尔布隆伯格在彭博新闻社网站发表评论文章，批评特朗普政府的贸易政策，呼吁美国国会采取行动限制总统制定贸易政策的权力。布隆伯格认为，美国与加拿大和墨西哥达成新的贸易协定墨迹未干，特朗普政府就对墨西哥加征关税，这直接违背了美国在国际条约下的承诺，并将增加美国其他贸易伙伴的疑虑。美国宪法将制定贸易政策的权力赋予国会。虽然近年国会通过一系列法案将部分制定贸易政策的权力授予总统，但其条件是总统只能运用这些权力来保护国家安全、促进基于规则的商业活动，而不是拆除全球贸易体系。由于这些权力正被有系统地滥用，国会有必要采取紧急行动制约总统继续实施毁灭性贸易政策。

大摩：债市警告，美国已处"衰退观察"状态

摩根士丹利警告称，贸易关系再度紧张，经济数据下滑，从耐用品和资本支出下滑到服务业放缓，都令美国利润和经济增长面临风险。由于去年的财政刺激措施导致经济过热，美国经济很容易出现更为严重的放缓。近期数据显示，美国企业获利和经济风险高于多数投资者的预期。具体而言，5月份制造业活动降至9年低点，美国服务业也出现了“明显放缓”。这些市场风险已经反映在债券市场上，经大摩研究调整后，债市收益率曲线在去年11月首次出现倒挂，此后一直处于负值。分析师警告投资者，未来几年市场可能会陷入“滚动熊市”。摩根士丹利经济学家则将美国第二季度GDP预期从1.0%下调至0.6%。

报告显示：中国对美稀土出口占美国稀土进口78%

最新研究报告显示，中国对美国稀土出口占美国稀土进口的78%。2017年，中国生产了全球80%以上的稀土金属和化合物。中国对美国稀土出口占美国稀土进口的78%，而来自爱沙尼亚、法国和日本的稀土仅占美国稀土进口总量的14%。这份报告指出，上世纪90年代，中国企业开始大规模开采和出口稀土。近年，为了升级稀土产业，中国从出口原矿转向出口氧化物产品。而美国企业对稀土氧化物产品需求旺盛。美国企业把富含镧的矿石运到中国，然后从中国购买氧化物和化学制品。美国是中国稀土的主要买家，而镧被用于炼油。

主要ETF变动情况

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