网易腾讯在港“相遇”！看游戏板块的掘金之道
网易腾讯在港“相遇”！看游戏板块的掘金之道
作者：寿司英雄
6月11日，港股市场迎来了游戏巨头网易的回归上市。
截止收盘，网易-S(9999.HK)首日上市涨5.69%，收于130.00港元，换手率31.81%，最新总市值4458亿港元。
来源于：Wind
同时，随着游戏王者的归来，A股网络游戏板块也难免兴奋，掀起一阵涨势，其中，凯撒文化、盛迅达、星辉娱乐涨停，艾格拉斯、电魂网络、迅游科技等纷纷跟涨。
来源于：Wind
显然，网易的回归使人对其所占据的游戏赛道再一次提起了较多的兴趣。
疫情激活市场潜力
曾因版号冻结、总量调控等行业政策调整而受到打击的游戏行业，进而一度陷入业绩疲软的困境还历历在目，但此一时，彼一时，风水轮流转，如今的游戏行业已乘上风口。
而用“转危为机”这一词形容游戏行业再形容不过。
一场名为新冠疫情的寒风侵袭了全球，多数行业都因这一突如其来的变故而无法正常运行，但以游戏为首的线上业务却窥见了属于其的绝佳春光。
为了有效进行疫情防控，“闭门不出”便是最好的选择，但人们躁动不安的情绪需要纾解，而在此时，具备社交属性兼娱乐属性的游戏便成为了“人气香饽饽”，行业景气度迎来井喷，已然成为兴盛“宅经济”的主力军。
2017年-2020第一季度游戏板块整体营收及增速
来源于：天风证券
“2020年春节期间国内IOS端游戏单周下载量和发行商单周收入分别在8000万次和2亿美金波动，达到近三年来的最高水平。”——公开数据
根据相关数据显示，今年一季度我国游戏市场实际销售收入732.03亿元，同比增长25.26%，环比增长25.22%，整体实现阶段性、爆发式增长。其中，移动游戏是游戏行业的消费增长的主要驱动力，市场实际销售收入553.70亿元，同比增长46.25%，环比增长37.63%，占整体收入比例达到75.64%。
2008-2020年第一季度中国整体游戏市场规模（亿元）以及增速
来源于：天风证券
2008-2020年第一季度中国移动游戏市场规模（亿元）以及增速
来源于：天风证券
基于此，随着市场需求的进一步释放，游戏认可度不断渗透，游戏行业的相关标的也得以松口气，但就目前的市场格局而言，留给中小游戏厂商的生存空间并不多了。
马太效应下的竞争
众所周知，如今的游戏行业早已从增量竞争进入了存量竞争，我国游戏用户规模已趋于平稳，且逐步放缓。
根据相关数据显示，2019年我国整体游戏用户规模为6.4亿人，同比增长2.5%；且2020年第一季度我国游戏用户规模为6.54亿人，同比增长0.31%。
2008-2020年第一季度中国移动游戏用户规模及同比增速
来源于：天风证券
尤其是近年来在政策的引导之下，游戏行业已然越过了野蛮生长的山头，开始向规模化、精品化迈进，这便意味着：尽管疫情因素给予其更多的市场活力，但市场中所呈现的马太效应并未消减，甚至更为显著。
在持续推进的盛大洗牌进程之中，相对于中小游戏公司的瑟瑟发抖而抱团取暖，强者愈强的自然逻辑更加闪烁着王者的光芒，熠熠生辉。
而在其中，以腾讯、网易为代表的龙头标的依旧强势，占据国内游戏市场的主要份额，几乎“霸榜”流水TOP10移动游戏，可以说“笑傲于游戏江湖”，是场上的最大赢家。
2016年第三季度-2019年第四季度腾讯网易手机游戏市场份额
来源于：天风证券
无论是网易游戏连续8个季度游戏业务营收超过百亿，还是2019年腾讯游戏凭借《王者荣耀》和《和平精英》登上全球热门手游收入排行榜前两名，又或是以头条系、B站为首的新贵频频发起的游戏冲击...只能说如今游戏这一行业的头部竞争越发白热化，而这也使得弱势的中小企业处境更为尴尬，显而易见，行业内部分化之势不可阻挡。
2020年至今游戏大厂的的游戏版号获得情况（截止2020年5月24日，单位：个）
来源于：兴业证券
一般而言，游戏行业具备一定的技术壁垒和资金壁垒，不管是自研产品的产出，还是版号获取成本，在一定程度上对制作、发行、渠道等的投入和运营已然使得中小游戏厂商感觉“人生艰难”，但这却给予了龙头铸成护城河的安全感，进而在资源整合下不断提高着行业的竞争壁垒。
那么，中小厂商的春天到底在哪里呢？
新趋势成为潜力增量
上述问题的答案其实很简单，那便是回归初心，即对着目前基本但最为关键的成长逻辑继续发起攻势，一方面是从云游戏等热点而寻求技术突破，另一方面则是继续怀揣出海的梦想。
云游戏备受瞩目
整体来说，游戏产业的发展还是在于技术所带来的创新式进步，这一变量才是驱动该行业实现可持续性发展的重要因素，毕竟好技术带来更具竞争力的产品，而后者与用户的留存率以及付费频次密切相关，也将带动业绩的增长。
而在现今，伴随5G建设成为新基建的重要组成部分，商用进程得到积极推进，游戏产业的新式应用场景也开始完善，在这其中，云游戏凭借低延时、高速率等特点，可以使得用户轻而易举实现体验3A级品质的游戏，不仅为用户降低了玩家准入门槛,也为走向饱和的游戏市场带来新的增长点。
全球云游戏市场规模情况
来源于：华安证券
根据相关数据显示,2018年我国云游戏用户规模为0.63亿人,预计到2021年有望达到3.73亿人；且2018年我国云游戏市场规模约为6.3亿元,预计到2023年其市场规模或将达到986亿元。其中，基于疫情影响，云游戏的市场需求受到热捧，百度搜索“云游戏”相关关键字同比和环比增长均超过100%，且预计云游戏用户的增长将滞后1-2个季度，预计爆发时点将在2021年初。
基于业内意识到了云游戏作为代表性落地场景的利好，入局厂商便接二连三抛出了布局的橄榄枝。
6月3日，网易与华为在杭州正式签署战略合作协议，双方以“云、AI、5G”新一代信息技术发展为合作契机，围绕“数字娱乐”创新，共同推动游戏的业务发展；
6月27日将召开的腾讯游戏年度发布会的主题之一便是云游戏，而早在去年年底，腾讯便已开启了START云游戏服务测试；
三七互娱拟投资17亿元建设云游戏平台，且目前公司联合华为云，发布首款页游移植云游戏《永恒纪元》；
顺网科技已对外发布国内首个软硬件一体的云游戏系统“顺网云玩”，且拟发行11亿可转债元布局云服务平台;
世纪华通出资27亿成立并购基金布局云游戏相关产业链，且子公司盛趣游戏与腾讯达成战略合作，共同推进云游戏...
来源于：华安证券
但需要注意的一点，由于目前云游戏的发展还处于快速导入期，距离规模化发展还有较远的距离，因此，只有联合产业链上下有效联动，实现互补，才能加速这一重要细分领域的良性发展。但在这其中，由于云游戏对游戏内容、技术端的要求较高，实现先行“破冰”或将还是得依仗于具备高品质的游戏研发能力以及资源整合水平的龙头标的。
“墙外开花墙外香”
除此之外，“走出国门”也是游戏厂商一直颇为重视的发展战略。
基于国内游戏市场同质化日益严重，且不断向增长天花板“试探”，各大游戏厂商都将目光放得更为长远，即纷纷加码海外发行，毕竟这对业绩的走稳产生关键性的支撑作用。
根据相关数据显示，2013-2019年我国自主研发游戏海外市场销售收入增速较快，其中，2019年这一部分的销售收入达到115.9亿美元，同比增长21.0%，高于国内销售收入增速。
与此同时，疫情这只黑天鹅并没有打断国内厂商向海外市场征战的步伐，2020年第一季度，我国自主研发游戏海外市场实际销售收入达到37.81亿美元，同比增长40.56%，环比增长31.19%，且中国手游TOP30出海收入在2020年3月达到16.3亿美元，创出历史新高，在全球市占率保持28%左右。
2008-2020第一季度中国自主研发网络游戏海外市场规模（亿元）及增速
来源于：天风证券
而就出海进程的表现来看，以腾讯、网易为首的双巨头依旧做出了一定的表率作用。
具体来看4月出海手游收入排行榜，腾讯、莉莉丝、网易承包了前三名。其中，腾讯的《PUBGMOBILE》以9280万美元的月收入排名榜首，再次创下历史新高；网易的《荒野行动》则排在第三。
2020年4月中国手游收入TOP30（海外App Store＋Google Play）
来源于：Sensor Tower
事实上，“出海”这一举措或将为我国入局的游戏厂商给予一定的利好引导，它们可以通过着眼于海外，面向海外推出自研的精品产品，有效经营海外业务的成长进程，进而推动其全球化布局，使其产品水平和经营模式不断向高端化、系统化、整体化靠拢。
A股游戏板块PE估值（PE TTM中值）
来源于：天风证券
结语
本次借着网易回归港股上市的热度，游戏行业再一次受到了人们的较多瞩目。
而回顾过往，游戏行业也曾经历过寒冬的入侵，遭遇过发展疲软的困局，但随着龙头标的的稳定出击，再加上疫情之下催生的“宅经济”吹起的东风，且5G云游戏的蓄势待发，游戏板块的高景气度不可小觑。
尤其基于目前A股游戏板块PE估值处于四年以来的低位，存有较大的潜在性发展空间，有望在后期迎来估值与利润的双重性修复，配置性价比较高。其中，行业的洗牌仍在继续，而头部梯队的表现依旧是市场目光追逐的重中之重，毕竟在“吊车尾”位置上的企业相继淘汰出局之后，具有高水平研发能力、运营能力以及多元化IP储备的头部标的将会带领我国游戏产业不断朝着精品化、IP化、全球化等趋势昂首前进。
相关证券：- 网易(NTES)
- 腾讯控股(00700)