中概股信任危机

瑞幸咖啡 (NASDAQ:LK)自曝财务数据造假事件仍然甚嚣尘上，周二，又有两家中概股上了美股“热搜”，其中，爱奇艺 (NASDAQ:IQ)遭到WOLFPACK Research做空，而好未来 (NYSE:TAL)自曝有员工与外部供应商合谋，伪造合同等文件，错误夸大“轻量级（Light Class）”的销售数据。

来源：英为财情investing

一时间，中概股成了华尔街的“过街老鼠”，遭到了一众投资者和机构的“另眼看待”。而对于这一场“天降横祸”，很多中概股也纷纷跳出来喊冤，所谓“一颗老鼠屎坏了一锅粥”，自己总是被无辜连累的那一个。

刚刚接任京东 (NASDAQ:JD)总经理的徐雷在朋友圈直呼：“（瑞幸）这样的中概股老鼠屎对中国企业的形象影响是破坏性的，对中国创业企业的负面影响是深远的，经此事，全社会很多的经济成本会提高，因为信任已经被破坏了，而信任是最昂贵的。”

新东方 (NYSE:EDU)创始人俞敏洪也表示：“因为（瑞幸）不诚恳，不诚实嘛，这样的公司就不值得信任。而且把中国的中概股一下子拉下了很多，对中国的企业家或者创业公司在世界人民中间的形象其实带来了很大的负面影响。”

然而，事实上华尔街对于中概股的不信任由来已久，并不是从瑞幸才开始的。瑞幸咖啡或许成为了导火索，但却不是那个唯一的危机要素。

华尔街为何不信任中概股？从PCAOB说起

在著名的安然事件后，美国推出了萨班斯法案，即《2002公众公司会计改革和投资者保护法案》，同时设立PCAOB（Public Company Accounting Oversight Board，美国公众公司会计监督委员会）。

而PCAOB是历史上首个注册会计师行业的独立监管机构，专门负责上市公司会计师事务所的注册、检查、制定准则和执法监管。这个机构是美国证监会的利器，多年来，兢兢业业地为在美国上市的公众公司（包括美国本土和国际公司）的所有财务报告，然而，唯独对于中概股“束手无策”。

为什么会这样？还是因为VIE架构惹的祸。熟悉资本市场的投资者对于VIE架构应该不会陌生，大名鼎鼎的阿里巴巴就是采用这一架构在美上市。然而，不仅仅是阿里巴巴 (NYSE:BABA)，几乎所有的中概股都是采用VIE架构赴美上市，也就是说，这些公司普遍在美国和中国以外的第三方国家（开曼群岛等）注册，而后赴美上市，通过协议控制境内的经营实体。这样一来，不管是美国证监会还是中国证监会事实上都很难审计和监督到中概股公司的真正实体经营情况。这是一个很大的隐藏风险。

在监管机构的审计缺失，又存在一定文化差异的背景下，在美国三大交易所上市的250家中概股，就成为了华尔街空头狙杀的“最佳”标的。

华尔街对中概股的截杀由来已久

华尔街对于中概股的狙杀，已经不是一天两天的事情了。著名做空机构浑水，号称“中概股杀手”，多年来，靠着做空中概股，赚得盆满钵满，而遭到浑水做空的16家中概股中有9家目前已经退市了。浑水的创始人曾经扬言：“当屋子里发现一只蟑螂时，那么肯定不止这一只。”

而相对应的，仅仅是2019年以来的一年多时间里，遭遇各大机构做空的中概股就包括：美股上市的瑞幸咖啡、爱奇艺、好未来、58同城 (NYSE:WUBA)、跟谁学 (NYSE:GSX)、优信 (NASDAQ:UXIN)、百济神州 (NASDAQ:BGNE)、趣头条 (NASDAQ:QTT)、和信贷 (NASDAQ:HX)等；港股上市的安踏体育 (HK:2020)、中国飞鹤 (HK:6186)、金蝶国际 (HK:0268)、波司登 (HK:3998)、周黑鸭 (HK:1458)等。这些公司被指出的问题多与财务相关。

与此同时，根据媒体报道，2011年赴美上市的中概股们曾经迎来一轮“华尔街之狼”的大截杀，上市公司东南融通因财务欺诈丑闻，令中概股遭遇了严重的信任危机。安永会计师事务所发布的报告显示，2011年，中国企业赴美上市数量为14家，退市为41家。

而到了2011年下半年，唯一登陆美股的土豆网开盘即遭遇破发，并连续下挫；在当时，迅雷 (NASDAQ:XNET)、盛大文学、拉手网、凡客等多家企业取消了赴美IPO计划。

2011年6月，美国券商盈透证券宣布，由于担心一些中国公司可能存在会计违规行为，已禁止客户以保证金的方式买进部分中国公司股票。被列入“黑名单”的中国公司达到132家，其中包括麦考林、新浪、当当网、搜狐等知名企业。

总 结

此次由于瑞幸咖啡财务造假事件所拖累，历史由来已久的中概股信任危机又被重新搬上台面，很多中概股公司和财经评论人事都担心2011年华尔街对于中概股的“信任危机”会再次上演，而这样的担心不无道理，原本就脆弱的“信任”将会受到进一步的严峻打击。

而上市公司一旦出现信任危机，融资困难在所难免，一方面很多中概股会遭到调查，另一方面新公司赴美IPO的门槛也会更高。在当前疫情危机背景下，全球公司都急需现金和流动性，这两方面的“苦果”都是任何上市公司都不想看到的。