业绩“变脸”预亏26亿以上！天齐锂业（002466.SZ）经营困境显现？

业绩“变脸”预亏26亿以上！天齐锂业（002466.SZ）经营困境显现？

作者：寿司英雄

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2月3日，天齐锂业下修业绩预期，预计2019年亏损26亿-38亿元，而值得注意的是，此前三季度该公司曾预告盈利8000万-1.2亿元，显然这一业绩“变脸”在市场上引起了较大的关注。

今日，跟随千股下跌的趋势，再加上受业绩预告的影响，天齐锂业跌停，跌幅9.99%，最终收于27.74元。

具体而言，天齐锂业本次拟对智利公司SQM的长期股权投资计提减值准备约22亿元，且拟对SALA50%的权益计提资产减值准备,减少2019年度归属于母公司股东的净利润约3,800万元；而除此之外，由于澳大利亚税务事项的影响，预计将减少公司2019年度归属于母公司股东的净利润约13,000万元；受到智利税务事项的影响，预计减少2019年度归属于母公司股东的净利润约33,200万元；此外，由于上一年第四季度锂产品价格下滑，产品销售毛利低于预期，而为满足营运资金的需求，公司融资成本有所增加；且H股上市费用转入当期损益也减少了2019年度归属于母公司股东的净利润3,937万元。

众所周知，天齐锂业是以锂为核心的新能源材料供应商，公司业务涵括硬岩型锂矿资源的开发、锂精矿加工销售以及锂化工产品的生产销售，在锂电产业链上占据着重要战略优势，而针对这一行业代表标的业绩的“翻车”不得不说是有迹可循。

显然，对于本次业绩“反转”，不得不说智利公司SQM的这笔收购成了最大“爆雷”原因。

实际上，天齐锂业对于通过收购扩容其规模优势这一举措较为熟悉，毕竟早在2012年12月它曾宣布定增募资不超过40亿元，用于收购澳大利亚泰利森公司，最终在2014年用了50亿元完成对泰利森母公司文菲尔德51%权益收购，间接控股泰利森锂业，进而“鲤鱼跃龙门”一举成为行业中的领头者。

而根据相关公告显示，2018年5月天齐锂业通过高杠杆并购了SQM23.77%的股权，交易价款40.66亿美元，而值得一提的是，按照2017年的产量计算，SQM是世界最大的锂化工产品生产商，因此，这一收购可谓是典型的“蛇吞象”并购，并购后的“心有余力不足”逐步显现，即天齐锂业面临着较为严峻的财务压力，业绩表现也随之出现“跳水”。

根据相关财务数据显示，2016年到2018年，公司实现营收39.05亿元、54.70亿元和62.44亿元，同比增速为109.15%、40.09%和14.16%；归母净利润为15.12亿元、21.45亿元和22.0亿元，同比增速为510.03%、41.86%和2.57%，可以看出其业绩出现放缓走低之势。与此同时，2019年前三季度公司实现营收37.97亿元，同比下降20.21%；归母净利润为1.39亿元，同比下降91.74%；扣非净利润1550.46万元，同比下降99.06%，其中，而天齐锂业花费大力气收购的SQM业绩表现也走了下坡路，截止2019年三季度，SQM营收同比下滑13.47%,，归母净利润同比下滑36.22%。此外，截至2019年三季度末，公司短期借款24.38亿元，一年内到期的非流动负债6.52亿元，长期借款282.08亿元，资产负债率75%。

基于上述，可以看出，天齐锂业因收购引发的经营痛症不断反复发作，使得其业绩出现颓势，而值得注意的是，除了业绩受收购的拖累而陷入“雷区”，天齐锂业的澳洲氢氧化锂项目也处于进展不顺的境遇。

事实上，2017年12月，天齐锂业拟配股募集资金不超过16.5亿元，扣除发行费用后拟全部用于在澳大利亚西澳大利亚州奎纳纳市建设“年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目”，随后追加投资至7.7亿澳元（折合人民币约37.12亿），投资额大增17亿，可以看出该公司对此项目的重视程度可见一斑。然而，根据最新公告显示，上述这一项目截止到2019年12月31日一直处于调试状态，至今仍没有达到全线规模化生产状态，这也就意味着：天齐锂业在财务情况“压力山大”之际，由于公司严重缺乏海外工程建设管理经验和专业人才团队，新设备、新工艺技术还处于不断优化调整的阶段，项目调试方案论证不充分，影响TLK氢氧化锂产品的市场供应，直接导致该项目无法实现其投资目标，进而无法为公司创造有效的利润，或将使其处境更加“雪上加霜”。

除此之外，由于武汉是我国汽车产业重镇之一，多家外资车企和汽车零部件企业在武汉设有工厂，而在新冠肺炎疫情的影响下，会使得相关新能源汽车产业链和锂电池产业链也将受到不同程度的影响，主要表现为延迟复工时间，其中，东风、长城、丰田、福特、观致、上汽通用、吉利等多家车企宣布延迟复工时间，且特斯拉上海超级工厂也已临时关闭；与此同时，包括宁德时代、国轩高科等动力电池企业也宣布延后复工，时间基本推迟到2月9日之后。

整体而言，回顾上一年，车市寒潮还未退去，新能源汽车市场在政策的变化（补贴退坡等）进入新的调整式发展阶段，其中，锂产品的价格也受到冲击，景气不如以往，而在这一背景之下，天齐锂业在进行巨额收购之后显然受宏观环境的复杂性影响而难以完全应对未知且多变的相关风险，进而使得业绩出现大幅滑坡，对此，该公司应重新审视经营规划战略，在适当适时减轻财务压力的同时，继续保持供应链的先进性，促进相关关键项目快速恢复全线调试和产能爬坡，毕竟从长期来看，全球汽车电动化乃是大势所趋，而公司近期透露有客户已进入特斯拉、宝马等汽车厂商的供应链，或将随着特斯拉在我国市场份额的不断扩容而受到连带利好，进而稳定相关锂产品的需求和价格，但仍需考虑到公司本身基本面在疫情影响之下的表现，对此，相关市场投资者应保持审慎理性的态度。